联合证券研究所欧阳刚

　　从公布的投资组合的情况来看，49家基金大致体现出以下特点：

　　股票仓位中性

　　四季度基金持仓比例比三季度有较大上升，以36家样本基金为例(原运行时间较长的33家老基金以及易方达旗下3家基金)，总体仓位上升了5.72个百分点，达到了52.92%，显示在两项政策性利好的刺激下，基金对后市的悲观看法有一定的改变，但就仓位的绝对水平而言，基金还是只保持半仓的比例，这从另外一个角度说明市场的前景并不明朗，基金既不敢看多，又害怕踏空，采取50%的仓位可让基金处于进可攻、退可守的地位，有利于市场发生突变时基金可以及时采取行动。

　　三季度基金的持仓比例差别相当大，这从侧面反映出各基金对后市的分歧非常大，相比之下，四季度投资组合表明基金对后市的看法开始接近。还是以36家基金为例，基金最大持仓与最少持仓的差距从三季度的40个百分点下降到33个百分点，为了排除特殊情况导致持仓差距的失真，我们还可以采用基金持仓比例的标准差，它反映了各基金持仓的差异程度，可以发现，标准差从三季度的12.37下降到四季度的8.58，各基金的持仓差异程度明显缩小，对后市的看法开始接近。

　　绩优股成主流

　　从三季度开始，基金开始逐渐增持绩优股，同时减持和剔除题材股，四季度这种趋势更加明显，在新增的重仓股中，除了从一级市场上获取的北亚集团等股票外，增持量较大的有威孚高科、蓝星清洗、新兴铸管等，这些股票体现出明显的绩优股特征，而增仓前几位的深能源、深万科、中兴通讯、民生银行也都是老牌的绩优股。

　　在绩优股不断增持的同时，重仓非绩优股如题材股、业绩过度透支的科技股还在继续遭到基金的减持甚至剔除，比如海虹控股、三九生化等。目前尤其值得投资者警惕的是那些基金正在减持或虽然没有减持但却不是绩优股的重仓股，从去年下半年以来看，这些股票常常在季度末到公告日前的一段时间内大幅跳水，虽然这有可能是基金在进行套利，但更大的可能是基金利用市场的错觉进行股票的减持。

　　持股集中度继续降低

　　由于市场的持续低迷，为了保持流动性，基金继续采取被动的投资策略，持股的集中度进一步降低，即使仓位增加的基金，其前几位股票在股票市值的比例也有所下降，与此同时，有利于保持流动性的指数化投资比例有所上升。从三家优化指数型基金可以看出，与三季度相比，四季度指数化投资都有一定增长，其中基金兴和还有较大幅度的增长，与此同时其积极投资部分都有一定的下降，持股的分散度也有所上升。从以上特点来看，四季度基金还在继续采取弱市中的防御型投资策略。

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