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专家视野:货币政策对经济和股市的支持

http://finance.sina.com.cn 2002年01月22日 10:47 人民网-华南新闻

  刘勘张烨

  全球经济疲软对人民币利率走向构成压力

  针对人民币利率是否下调,曾引发预测或争论,去年底中国人民银行行长戴相龙,在“农村信用社发放农户小额信用贷款工作座谈会”上表示:人民币利率水平基本相当,人民
银行没有提出降息方案。这样使市场预测降息的可能性暂告一段落。与此同时,作为较为敏感的股市也步入缩量振荡盘跌的运行格局。近日戴相龙行长在国务院新闻办举行的记者招待会表示,我国对外币利率按照国际市场的变化作及时调整,对人民币利率要按照国家宏观经济的需要进行管理。现在我国一年期人民币存款利率为2.25%,扣掉利息所得税20%以后,实则为1.8%。去年我国的居民消费物价指数为0.7%—0.8%,则实际利率还有一个百分点。从理论和实际上说明虽然降低利率空间不大,但是仍然还是有的。

  去年以来,在全球降息潮的状况下,利差是明显在拉大。尤其是美国在去年12月11日,再次将基金利率从2%降至1.75%,再贴现利率从1.5%降至1.25%,这也是美国在一年内连续11次降息,它表示:假如美国经济疲软下滑态势未有止住的迹象,不排除在今年1月底美联储的货币决策会上还要下调0.25个百分点的可能。还有欧盟等国也跟随连续减息,的确对我国人民币利率走向构成压力。而我国已经在去年内先后9次下调小额外币存款利率,如美元存款由去年初的5.0%下调至现在的1.25%,与人民币存款利率相差甚大,而且世界经济走向至今尚未出现回稳的迹象,国际经济环境对我国经济发展构成很大的挑战性。

  再从国内影响利率走向的因素上看,去年我国外贸出口同比增长不到7%,远低于去年同期31%的水平,说明外贸出口形势是严峻的,本外币利差拉大,人民币在升值压力下,对扩大出口创汇能力产生一定负面影响作用,估计这种影响还要延续到今年第一季度。

  利率政策的调整对股市的影响不容忽视

  倘若今年初世界经济增长继续减缓,尤其是美国、日本、欧盟3个经济实体经济不景气,以美元为首的其他国家的货币利率还在下降的话,对人民币利率走向有影响作用。今年初国内货币供应量,货币流动速度、外贸出口、工业生产增速势头减慢,仍然没有明显改善,城乡居民储蓄存款继续增加,尤其今年春节的消费旺季,居民消费价格指数,依然在低位徘徊,或者还是负增长的话。作为较为敏感的股市必然会有所反映,尽管我国现在的货币传导机制还存在一些问题,影响货币政策的效率,可是我国股市实质是资金推动型的,体现在“真金白银”的流向和流量,因此利率政策的调整对股票市场影响是不能小视的。估计春节前后将有一系列启动经济的政策出台,届时证券市场也将出现投资机会。作为股票市场上的投资者,分析研究判断货币政策变化的可能方向,目的是在股市上能洞察先机,抢先一步,号住股市的脉搏,去把握波段行情,跑赢大市。

  今年第一季度,正是年报风险释放期间,由于市场投资者普遍对2001年报持着谨慎态度,估计应对市场信心产生负面影响,股市运行可能还处于低迷状况,从而影响资源配置的发挥,同时又会波及到货币的流速、消费信心和欲望。从目前的国内外经济形势的走向上看,今年第一季度无论经济还是股市都是一个关注的焦点。所以讲,市场投资者要关注货币利率政策变化的可能性,以及年报风险释放程度,以积极的心态,选好个股进行价值投资。(作者为国泰君安证券研究员)


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