从证券公司手中买卖国债，就不属于委托理财项目，会计科目处理上会比较灵活，可归属短期投资，据称此方法备受上市公司青睐。

　　本报记者张金京

　　证监会去年底出台新的委托理财管理通知后，市场出现短暂寂静，随后，一直在暗中操作的灰色理财被迅速“推广”，具体办法逐渐浮出水面。

　　委托理财，一直是上市公司、证券公司关注的焦点。去年，上市公司以委托理财收入弥补业务利润的现象不下五成。

　　2001年12月4日，证监会出台了《关于规范证券公司受托投资管理业务的通知》，使上市公司利用委托理财解决利润受到规范性限制。但许多上市公司绕过这一关，通过国债买卖达到固定收益目的已在默默流行着。

　　“表面上看，上市公司在买卖国债，实际上是属于委托理财灰色区域。上市公司与投资公司签受托投资管理业务协议时，只能是以委托理财方式，并且必须要对外披露。而从证券公司手中买卖国债，就不属于委托理财项目，会计科目处理上会比较灵活，可归属短期投资。此方法可以规避证监会的监管，属于比较稳妥的方式。”华夏基金高级经理董博士这样评论。

　　案例

　　委托人：甲上市公司

　　受托人：乙证券公司

　　协议条款：

　　2001年1月4日，委托人甲上市公司以现款方式从受托人乙证券公司手中以每股1.1元的价格购买5000万股国债，场外交易，期限半年。

　　2001年7月4日，受托人乙证券公司以现款方式回购5000万股国债。

　　补充协议：到期日，2001年7月4日，受托人乙证券公司以每股1.166元的价格回购委托人甲上市公司手中的5000万股国债。

　　分析

　　第一步甲上市公司和乙证券公司签订买卖国债协议。

　　签署协议时，买卖双方另附补充协议，确保甲方6%保底收益。不在正式协议中提及保底收益，是为了规避上述《通知》中的规定：乙证券公司不能向甲上市公司承诺收益或者分担损失。补充协议显然是桌下协议。

　　第二步乙证券公司与丙投资公司(或丁券商)签订资金借贷款协议。

　　《证券法》中明文规定，证券公司不能给客户融资、融券，但没有规定不能进行同行业资金拆借。在证券领域，由于投资公司与小券商的信誉度比较低，资金来源渠道少，向大券商拆借资金比较普遍。

　　在乙证券公司与丙投资公司(或丁券商)签订资金借贷款协议时，需要丙投资公司(或丁券商)出具第三方担保人或相当数量的财产质押，规定丙投资公司(或丁券商)在资金拆借期限内给付乙证券公司8%的利息。同时，拆借的资金应在乙证券公司的营业部内专户专用进行交易操作。这样，乙证券公司不仅得到了2%的利差，还赢得了相应的手续费收益，同时可以随时监视借贷方的资金运作状况。

　　尽管《通知》中还规定，受托人(即乙证券公司)不得挪用受托投资管理资产，但因为买卖国债是场外交易，使之有了回旋余地。

　　上市公司不能直接选择丙投资公司(或丁券商)，是因为《通知》中规定，没有获取资格的证券公司不得从事受托投资管理业务。证券公司申请从事受托投资管理业务，必须是经中国证监会批准的综合类券商，且有不低于人民币2亿元的净资本，这两条把丙投资公司(或丁券商)拦在了门外，也使乙券商可以从中“扒层皮”。

　　丙投资公司(或丁券商)获取收益的几种形式：参与一级市场抽签、投资一级半市场、炒作二级市场，或为企业贷款。但银河证券基金研究评价中心负责人杜书明博士认为：“今年的股票市场会非常难做，投资公司及小券商能否拿到回报会很难讲，这使所有协议的兑现更趋复杂。”

　　第三步回购国债。

　　到期日，乙证券公司以每股1.166的价格回购甲上市公司手中的国债，到此，甲上市公司规避了对委托理财的监管，同时赢得了6%的收益。

　　看到这里，读者一定会产生疑问，为什么上市公司选择做国债而不选择做股票。做股票，只能在场内交易，监管较严，风险也大，清算比较困难。而做国债属于短期投资，不必披露信息，场外交易也容易规避监管。

　　看来，随着市场的变化，监管工作也会越来越难做。

   短信圣诞站送大奖：数码相机、CD/VCD…好机会别错过！
      送祝福的话，给思念的人--新浪短信言语传情！