□平安证券综合研究所刘文弟

　　进入2002年，基金二级市场非但没有出现象2001年上半年的分红行情，反而大幅走低，深沪两市基金指数分别下跌8.60%和11.02%。当然，在目前的市场环境下，由于封闭式证券投资基金的主要投资对象就是股票市场，因此，在大盘受到多种负面消息影响而一路下行的情况下，基金市场对此肯定会作出反应。

　　近日，各基金公布了2001年基金分红预案，48只封闭式基金中有20只基金预计进行现金分红，分红总额约为23.6亿元，大大低于2000年，也低于1999年的水平。但众所周知，基金的分红能力与市场走势是紧密联系的，1999年和2000年基金大规模的分红得益于证券市场的大幅走高，而2001年市场的持续低迷使基金的分红能力大大降低。从某种意义上讲，2001年基金的分红方案应该是令人满意的，笔者甚至有喜出望外的感觉。问题是中小投资者和一些机构投资者对后市的看法都十分谨慎，这使得基金的投资者对2002年基金业绩难以有一个相当理想的预期。更何况基金2001年的业绩还存在着吃老本、甚至“透支”未来之嫌。

　　从理论上讲，对于封闭式基金的投资者而言，投资封闭式基金可以从两个方面获利：一个是基金的分红；另一个是基金二级市场价格波动的差价。如果投资者不能对未来基金的分红有一个良好的预期，那么，一些基金的长线投资者对基金的投资就会止步不前，甚至撤回部分投资。前几日基金市场放量下行，就不排除有部分保险公司“见好就收”的可能性。

　　还有一个问题就是，开放式基金的申购和赎回是以基金的资产净值为依据的，由于这种比价效应，使得封闭式基金二级市场价格的上涨或者说封闭式基金的溢价交易是有一定限度的，除非市场出现非理性的疯狂炒作。近几日小盘转制基金价格的大幅下跌，就证明了基金的市场价格波动终究要以净值为中轴。

　　根据笔者的最新统计，以封闭式基金1月11日的资产净值和1月15日的收盘价计，22只20亿以上的大盘基金的平均折价率为92.27%，而26只20亿以下的小盘基金的平均折价率为98.75%，其中8-16亿的中等规模的6只基金的平均折价率是94.88%。仅就数据而言，似乎折价率的大小与基金的规模呈反比，而与基金管理人没有必然的联系，说明目前的封闭式基金市场某种意义上还是一个以投机为主的市场。

　　从基金公布的2001年三季度投资组合的数据来看，基金的平均持股率已经降到40%左右，20亿以上的大盘基金的折价率应该不算高，而小盘转制基金的价值回归之路可能还要走下去。但由于基金缺乏做空和避险的工具，如果对未来的股市缺乏信心的话，那么目前介入基金的理由就不十分充分。而一些规模中等和新发起设立的基金，建仓成本相对较低、现金比例大并且具有一些其他的后发优势，值得投资者留意。从另外一个角度来看，如果打算长期投资于基金，获取比较稳定的收益，那么开放式基金或许是目前更好的选择。

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