本报记者金小凡北京报道

　　上周，《证券公司管理办法》正式颁布，其中鼓励券商做大做强的意思更为明显，而对券商及其子公司的监管也更加严明。

　　不可否认，随着证券业竞争的加剧，眼下的券商不仅仅是日子难过，更面临被迫出局的危险，因为竞争对手已经出现，今后商业银行要收购一两家证券公司将易如反掌；一些捆绑作战的国内金融控股集团虽然没有正式宣布成立，但囊括银行、保险和证券的实际架构气势如虹、不容小视；国外的投行巨子虽然还没有正式入侵，但虎视眈眈正随时寻找着突破口。

　　而且，如果把近来有关券商的种种规范性文件联系起来看的话，也不难发现，如今的国内券商已经没有退路，要想生存发展，就必须走上重组、重生的不归之路。

　　一个重新洗牌的时代已经来临。

　　退出机制已确立

　　继去年5月监管层颁布《客户交易结算资金管理办法》后，2001年10月12日?中国证监会又发布《关于执行〈客户交易结算资金管理办法〉若干意见的通知》。其中最引人瞩目的内容是，该办法实施后，证券公司的客户保证金将从证券公司银行帐户转为客户银行帐户。

　　业内人士认为，该《办法》和《通知》的相继出台，从源头上切断了券商过去把自有资金和客户保证金混乱管理的状况，为建立证券公司退出机制创造了条件。

　　由于历史原因，证券公司或多或少都有挪用客户保证金现象。当一家证券公司严重违规或者是严重亏损时，监管部门很难将其驱逐出证券市场。因为被挪用保证金的投资者变相成了违规经营的证券公司的保护伞。而新《办法》中禁止证券公司挪用客户保证金，使这一历史问题得到妥善解决，证券公司同其他企业一样，可以永续存在，也可以按《公司法》的规定，破产清算。

　　退出机制的建立，有助于券商的“优胜劣汰”，给成长性良好的证券公司留下更大的发展空间，对优化证券公司的内在质地、提高其营运质量和运作效率起到了鞭策作用，形成有效的约束和制衡，促进证券公司运作的规范化和制度化。换句话说，它直接打翻了券商抱着的金饭碗、保护伞，使券商的违规资金大幅“缩水”，今后券商拓展业务只能是有多少钱干多少事。

　　增资扩股成为企业行为

　　长期以来，困扰国内券商发展的最大“瓶颈”就是融资渠道狭窄。增资扩股几乎是其壮大资本金规模的惟一有效途径。为了争取到增资扩股的名额、指标，许多券商殚精竭虑。

　　2001年11月27日，中国证监会发文调整了证券公司增资扩股政策，宣布证券公司增资扩股属于企业行为，凡依法设立的证券公司均可自主决定是否增资扩股，证监会不再对证券公司增资扩股设置先决条件。这一困扰券商发展的症结终于以市场化的手段得以最终化解。

　　对此，业内无不欢欣。海通证券研究员陈峥嵘认为，这体现了管理层在加强监管的同时，对一些经营状况较好、管理水平较高、治理结构完善的券商进行扶持的愿望。同时必将带动新一轮券商增资扩股高潮的展开。

　　事实上，为求规模壮大、实力增强，券商们的增资扩股浪潮近年来一直未曾间断，一些大型的综合类券商经过多次增资扩股，已使资产达到了几十亿元。但凭借目前的规模，国内券商们仍很难与国外投行竞争，在加入WTO及开放国内资本市场的背景下，国内券商现有的行业垄断地位会不断受到蚕食，因此，继续进行增资扩股、行业并购将是券商发展的当务之急。

　　同时，增资扩股也是券商自身发展的需要。资料显示，我国证券公司共有100多家，而净资本符合监管要求的证券公司仅为57家，将近一半的证券公司净资本存在问题。而且，目前券商正纷纷要求上市、成立控股子公司等，而根据有关规定，这些都对净资本有一定的要求。同时，由于年前市场的大幅调整，券商的委托理财有可能面临较大亏损，而增资扩股无疑是解决委托理财的上市公司和券商“双赢”的“良方”。

　　显然，主管部门加强监管的举措和扶持发展的策略兼容并施之后，券商已开始出现分化格局。那么日前正式颁布的《证券公司管理办法》，又将对券商发展做何规划呢？

　　催生券商航母

　　这是1月8日中国证监会公布的《证券公司管理办法》中表达的最明显的战略意图。

　　《管理办法》允许证券公司根据《公司法》、《证券法》和有关规定，申请设立分公司、证券营业部、证券服务部等分支机构，同时强调了母公司与子公司不能同业竞争，控股子公司必须从事与证券相关的业务等。这些既倡明了主管部门严格监管的主旨，更勾画了券商行业打造航母旗舰的主线。

　　目前，国际上的超级“航空母舰”式投资银行，都是通过一系列的收购和兼并重组活动，发展壮大为金融控股集团的。此次，办法中明确指出，允许证券公司设立子公司，意味着今后国内证券公司也可以像国外公司那样向控股型公司发展，而这种做法最有利于重组形成券商航母。

　　当然，这也是形势所迫。在全球经济一体化、资本流动国际化的形势下，国内证券公司将不可避免地与国外的金融“航母”展开竞争。迅速壮大自身实力、增强核心竞争力，是摆在国内证券公司面前的首要任务。已经在资本实力上远远落后于国际知名投资银行的国内券商，要想不在经营模式、运作水平上被动挨打，只有培育出中国自己的航母级证券公司。

　　去年12月17日，广发北方证券经纪有限责任公司正式开业，这是我国第一家由券商控股的证券公司。广发北方注册资本1亿元，由广发证券股份有限公司出资近4000万元，外加大连、沈阳两家营业部，与原锦州证券重组设立而成，广发证券控股51%。重组后的广发北方共有8家营业部。据介绍，广发北方的制度建设、企业文化、经营理念都将大量复制广发证券现有的模式，且被允许参加广发证券所有经纪业务工作会议，此外，还可共享广发证券的一切技术平台，双方的业务联动非常紧密。

　　这种尝试性做法已为国内券商的兼并重组提供了典型范例。下一步，券商们的步伐似乎应该迈得更大。

　　融入国际市场

　　可以想象，新一轮的券商兼并重组浪潮必将以彻底摒弃“小而全”、“小而多”的低水平发展模式为显著特征席卷而来。因为中国证券市场无可阻挡的开放姿态已表达了这个意愿。2001年12月12日中国证监会公布的《中外合营证券公司审批规则征求意见稿》，对合营证券公司设立应具备的条件、设立方式、出资比例、经营范围、审批程序等作出了明文规定。

　　很明显，在中国正式入世的第二天就发布这样一个《规则》，明摆着就是为了促使国内券商走向国际市场，大胆地与境外机构合资合作。这种重组，不仅可以壮大国内券商的规模，同时也能为实力较弱的国内券商带来新的利润增长点。一般来说，国内券商尤其是综合类券商对国内市场以及相关法规政策比较熟悉，在经纪、投行等传统业务上占有稳定的市场份额，已形成一定的研发实力和品牌优势；而境外券商的资本规模与实力雄厚，在交易技术与内部管理方面拥有丰富的经验和特长，并且熟悉国际资本市场的运作惯例，双方如果通过重组优势互补，携手拓展国内与国际两个市场，有可能实现“双赢”。

　　这个目标也许比国内券商之间那种小规模的重组来得更有意义和魅力。

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