海通证券陈峥嵘蒋攀亮

　　○上市公司业绩的大幅变动与行业景气度密不可分，国际因素的影响也越来越大，外部环境差的行业容易出现业绩大幅下降的公司。

　　○新增亏损额最多的三个行业是电子及通信设备制造业、化学原料及化学制品制造业和纺织业，亏损额分别比上年同期增加77.9%、36.8%和34.1%。

　　○业绩下降比较大的几种公司有积重难返型如部分ST、PT公司，问题暴露型如出现虚增利润、对外担保、委托理财等问题的公司及政策影响型。

　　据统计，截至目前，沪深两市已有22家上市公司预告其2001年度利润总额同比减少或出现亏损(见右表)。可以预计，今后还会有一些上市公司将发布业绩预警预亏公告。因此，业绩“地雷”会在哪天突然爆炸，投资者必须小心规避。

　　观察行业经营环境尽管

　　2001年中期业绩出现大幅度变动的公司在各个行业都有分布，且造成业绩下滑的原因多种多样，包括市场竞争环境恶化、内部经营管理不善、产业处于衰退期和新会计制度的实施等。但比较明显的是，上市公司业绩的大幅变动与行业景气度因素密不可分。当行业景气度处于高位时，上市公司的业绩会大幅增长；反之，当行业景气度处于低位时，上市公司的业绩会大幅下降。特别是随着经济全球化进程的不断加快，上市公司经营业绩除了受自身经营机制和管理体制等因素的影响外，正在越来越多地受到外部因素的左右，例如国内和国际经济环境及所属行业的整体状况等。

　　分析2001年中报情况可以看出，炼油、煤炭、房地产和钢铁等行业的上市公司由于行业整体环境明显改善，大部分公司的经营业绩都有不同程度的增长；而纺织行业中的棉纺和化纤、彩电及其上游企业、有色金属中的铝和锌、百货、IT行业中的电子元器件生产企业等，或者受到国际国内供求关系变化的影响，或者受到国内日趋激烈的“价格战”冲击，多数上市公司的经营业绩明显下滑。

　　所以我们认为，若找出利润变化幅度比较大的行业，就能够为上市公司的业绩预警提供有效的参考。

　　寻找变化大的行业从近年来行业净利润的变化幅度入手。

　　根据有关方面的研究结果，过去3年里，我国上市公司所属各行业的平均净利润增长率为11.48%，其中所统计的29个大行业中有9个行业的净利润变化幅度超过平均净利润变化幅度的两倍。

　　众所周知，产业生命周期包括投入期、成长期、成熟期和衰退期等四个时期。因此，一方面应当重点关注近三年平均净利润大幅减少的行业的业绩预警，例如塑料制品行业、建筑业和仪器仪表及文化办公用品业；另一方面，值得重点关注的亮点行业将主要集中在近三年平均净利润大幅增长的几个行业，例如石油加工及炼焦业、房地产业、文化传媒业、电子元器件制造业、专用设备制造业、有色金属冶炼及压延加工业和化学纤维制造业等。

　　从国家权威部门已公开的统计信息寻找。

　　从国家统计局对2001年前11个月各行业的统计数据以及国家经贸委对重点企业的监测等多种数据来看，工业企业实现利润保持增长，但增幅明显回落，其中前10个月利润同比增长9.3%；多数行业的亏损额呈上升趋势，在40个工业大类行业中，有22个行业亏损额上升(占总数的55%)。所以总体来看，应当对2001年上市公司的业绩持十分谨慎的态度。

　　明显的是，石油、石化、化工、电力、电子和纺织等2000年盈利较多的行业利润出现下降趋势，此外建材和铁路行业的利润降幅也较大，这些行业的利润累计降幅达到11.3%-70%。新增亏损额最多的三个行业是电子及通信设备制造业、化学原料及化学制品制造业和纺织业，亏损额分别比上年同期增加77.9%、36.8%和34.1%。

　　特别需要指出的是电子及通信设备制造业，2001年前10个月该行业亏损额总计为73.5亿元，与上年同期相比增幅高达77.9%；新增亏损额32.2亿元，占全部工业亏损额的45%，成为新增亏损额最多的行业。根据2001年11月份的最新统计数据，附表列出了该行业中利润总额同比下降幅度较大的细分行业来。

　　当然该行业中也有利润总额同比大幅增长的明星，例如传输设备制造业的利润增幅高达90.74%，其它利润增长较快的子行业包括交换设备制造业(75.47%)、电子计算器制造业(67.66%)、通信设备制造业(58.64%)、其他通信设备制造业(42.8%)和通信终端设备制造业(35.1%)等。

　　作为行业增长的亮点，2001年电信、冶金、汽车、烟草、轻工、机械和医药行业的盈利较多且增长较快，增速均在百分之二十以上。同时，煤炭行业自2001年一季度扭亏为盈以来持续增盈，将是业绩逐渐向好的重点行业之一。

　　注意几种类型公司除了前述行业景气循环等外部因素可能导致上市公司业绩出现大幅下降的区域外，我们认为，2001年业绩预警还将可能集中在以下几个领域：积重难返型：部分

　　ST、PT公司的经营状况没有任何实质性的改观，资产重组进展缓慢，扭亏无望，其不良业绩可能延续，甚至面临退市风险。

　　问题暴露型：2001年出现各种问题的上市公司众多，虚增利润、对外担保、大股东关联交易、委托理财等，问题的解决绝非一日之功(如银广夏等)。以上市公司委托理财为例，2001年中报显示，沪市涉及委托理财的上市公司有95家，占沪市上市公司总数的15%。

　　政策影响型：2001年以来，诸如新《企业会计制度》的出台等多项政策的变化对上市公司2001年度经营业绩无疑会产生重大的影响。此外去年监管层不断加大对上市公司的监管力度，公布了一系列规则办法，这将在很大程度上挤出上市公司2001年业绩的水分，提高2001年年报的真实性和可靠性。

　　总的来讲，经营业绩大幅下滑的行业、对行业风险抵御能力较差的企业、几种特别类型的企业尤其是部分信息产品制造行业、建材、建筑、石化、化工、纺织等行业的个别公司应该成为投资者密切留意以规避投资风险的重点。同时应当谨慎选择那些景气度上升行业中的绩优公司，例如电信、冶金、汽车、烟草、轻工、机械、医药、煤炭等行业。只有采取这样的投资策略，才能使投资者有效地提防和控制上市公司的年报风险，以免误入雷区而踩响年报“地雷”。

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