已经过去的2001年，投资者一直抱怨绩优股表现不佳，然而我们研究发现，实际情况恰好相反。那些货真价实的绩优成长股震荡幅度都很小，全年跌幅远远低于大盘跌幅(20.65%)；而跌幅较大的，基本上都无法维持业绩稳定，部分个股甚至存在业绩造假的嫌疑。而绩差股尽管在上半年一度表现惊人，但下半年却现出原形。

　　我们根据上市公司2000年年报公布的每股收益，将前十名与后十名的股价表现做了一个典型性分析。从中可以看出：

　　第一，真实业绩稳定成长的上市公司，走势非常平稳，震荡幅度远低于大盘。

　　五粮液、中集集团和石油大明表现尤为优异。这些公司的效益均能连年保持稳步成长，在各自行业中均拥有较显赫的地位，业绩可信度非常高；股本扩张非常有节奏，往往与现金分红交替进行，保持每股收益不被摊薄；流通股规模均不算小，大多在2亿股左右(中集集团含B股)，股价被操纵的概率较小。对于这些真正的绩优股而言，其抗跌性和抗涨性同样明显；但只要业绩增长能持续，股价进行相应调整只是迟早的事：从长周期看，这些股票均有不小涨幅。这些股票应当成为未来健康市场的中流砥柱，但并不意味着应该脱离其业绩增长被疯狂炒作，因为其现有市盈率水平已经被长期走势证明为与其业绩增长潜力相适应。

　　第二，往日绩优股中表现不佳的，大多在业绩认定上存有较大疑问，或在业绩持续性上有较大欠缺。

　　十大绩优中，蓝田股份(现生态农业)宣布正接受证监会调查，市场对其业绩亦有较大疑问；申能股份2000年业绩增幅中有一定的非经常性收益，2001年三季度报表已显示，尽管主业增长仍很明显，但主业增幅难以弥补非经常性收益的下降，市场按其主业盈利能力重新定位是正常的。此外，曾被市场认定的绩优高成长股的代表银广夏、东方电子等，均因业绩造假或利润确认存在问题，被披露后股价大跌。可见，投资者所感受到的“绩优股差劲表现”，其实大多建立在这类股票基础上，可以说是一种错觉，因为高位买入这类股票实质上是与投资理念背道而驰的，其失败恰恰验证了树立科学投资理念的重要性。应辨证地、而不是僵化地看问题，毕竟企业经营状况是处在不断变动中的，昔日的绩优，一旦业绩下滑，投资价值自然应该重新定位。

　　第三，垃圾股中尽管有个别股票去年仍表现较好，但总体风险已大幅增加，总体收益则显著下降。

　　后十名中，尽管PT农商社全年仍有52.42%?的涨幅，但同时有三只个股被依法实施退市，并且只有PT双鹿一家目前得以进行场外柜台交易。尤其是到去年下半年，由于退市政策渐趋明朗和严格，一些以往恃宠而骄、待价而沽的垃圾股在短时间里无力解决重重问题，普遍出现较大跌幅，ST九州等已面临暂停上市乃至退市的风险。ST海洋的表现更具有代表性：上半年在重组消息的刺激下，股价大涨了70.90%；而随着历史欠账的翻出，公司转盈为亏，股价也随之掉头向下，至今已连续15个跌停，股价距高点已跌去近80%，并且仍无止跌迹象。这表明，在经过多年炒作后，垃圾股价格总体已远离其重组价值，而壳资源的贬值以及市场对题材的认识加深，都使得买入垃圾股的期望收益空间日益收窄，而要承担的风险则不断提高。

　　第四，不考虑股价因素，重组仍然有其价值所在，不可完全否定。

　　关键是重组要有实效，不图虚名，切实着眼于提高上市公司的资产质量。在绩优股中，五粮液持续与母公司进行资产置换，将下属非酒业资产置换为酿酒生产线和酒类无形资产，提高了盈利能力；垃圾股中，ST深达声和PT农商社通过大规模的资产置换，大幅剥离不良资产，注入优质资产，均扭转了严重亏损的局面，如果能最终实现扭亏，可减少投资者的损失。

　　第五，强化监管，完善会计制度，有助于重组真正落到实处，真正提高公司质量。

　　垃圾股中有许多“老油条”，连亏两年后，在某些方面的鼎力协助下演出“生死时速”，通过年底显失公平的突击重组达到扭亏目的，来年再战。通过严格会计制度，这些现象正在得到迅速遏止。综观去年下半年的重组，我们欣喜地看到，实质性重组的多了，资产彻底置换的多了，资产未到、股价暴涨的情况少了。

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　　本版文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担。

　　(海通证券研究所胡祖刚)

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