肖建军

　　最近，针对部分证券投资基金集体违规申购深高速引起的轩然大波，证监会基金部主任张景华写信给各基金管理公司总经理表示强烈的愤慨和批评。此事引起市场的极大关注和广泛争论，就此笔者谈谈个人的看法：

　　张景华说"此事件性质与所谓"青啤事件"性质完全相同"、完全是某些人"心存侥幸、自作聪明、掩耳盗铃，削尖了脑袋钻制度的空子"、"利欲熏心，必导致利令智昏！昧良心赚钱，必遭报应，露多大脸，现多大眼"，监管部门一再"恳请各公司注意规范运作问题，避免引起社会广泛关注"，但是有人还是胆大妄为。不难看出管理层对某些基金不顾劝导，一再违规的现象痛心疾首的心情。

　　提到基金违规，投资者印象最深的当属"基金黑幕"，其实在此之前在老基金中就有"南山基金"因为违规炒做国际大厦(000600)股票被查处的先例。而"基金黑幕"则因为详细揭露了证券投资基金1)追涨杀跌、与普通散户没有什么不同，并没有起到稳定市场的作用；2)利用"对倒"和"倒仓"等违法操作制造虚假成交量；3)独立性没有保障，高位接货，成为基金的发起人券商牟利的工具；4)与他人合谋，高位接手别人的股票并从中谋取利益；5)重仓持股"作庄"导致基金帐面价值高、流通性却很差；6)在公布投资组合时信息误导等种种令人震惊的违规行为，将整个基金业推到非常尴尬的境地。

　　证监会调查的结果是：10家基金管理公司中未发现相关异常交易行为的仅2家；发生相关异常交易行为，但情况属于偶然现象或者较为轻微的有5家；博时基金管理公司的相关异常交易行为记录数量明显突出，涉嫌违法操纵市场是否构成证券欺诈行为还将进行立案调查。最终嘉实基金原总经理洪磊出任证监会基金部副主任被普遍认为是家大基金监管的强烈信号。

　　基金不得不在二级市场调整策略，大规模减仓那些曾经恶炒过的股票的时候，却又在监管较为放松的一级市场兴风作浪。青岛啤酒新股增发中的违规申购事件是嘉实基金管理公司的"杰作"：泰和基金只预交100万元保证金就对青啤增发A股作出10亿股的申购申报获得A股3300万股的配售。从信中可以看出，管理层对此还是非常重视的，同时也忠告各基金管理公司，以青啤案例为教训严格自律、规范运作。

　　是否因为泰和基金没有受到应有的处罚，各大基金并没有引以为戒，反而爆发了在"深高速"申购上集体违规的严重事件：有47家基金参与了网下申购，有8只证券投资基金申购该股的数量超过了10亿股，违规事件涉及6家基金公司和21家投资基金。

　　那么，从证券投资基金一系列违规事件中反映出什么问题呢？

　　第一、以"超常规发展机构投资者"的指导思想推动基金发展的思路将受到严峻的挑战。管理层的初衷是以此促进证券市场投资者结构的合理化、倡导理性投资理念，甚至还一度希望证券投资基金能起到稳定市场的作用。为此管理层不惜给予基金新股战略配售、网下优先申购等诸多政策优惠。此举在市场中引起广泛的争议，也引起中小投资者的强烈不满。这些违规事件的曝光反映出部分基金公司正是利用了政策扶持的背景肆意妄为，使管理层的扶持政策陷入极为被动的境地。

　　第二、反映证券投资基金在诚信方面存在较大问题。股市低迷与投资渠道单一可能使基金投资回报承受压力，但这不应该成为基金违规的借口。问题的根源是这些基金出于小集团利益的考虑，近乎不择手段地投机牟利。打着"以服务国民、回报社会为己任，发挥专业精神，坚守职业操守，为基金业奉献我们的智慧和力量"的旗号(10大基金公司针对"基金黑幕"所做的严正声明)，口头上声称要"取信于社会、取信于市场"，实际的所作所为完全违背诚信原则，其结果是失信于投资者，让投资者对这些所谓的"专家理财"产生怀疑。为什么一些投资者宁可自己操作而亏钱，也不愿交给"专家理财"，不能不说是某些短视的基金经理人"自毁前程"。

　　第三、在基金监管上"道义劝告"到底有没有用？在西方金融监管理论与实践中，"道义劝告"作为一项非强制性的监管措施之所以能够产生良好的监管效果，就是因为其监管对象是视"信誉"为生命的金融机构。但是这样的监管措施似乎在基金监管上难以奏效，原因在于立法的滞后，缺乏必要的法律监管与处罚措施，导致违规成本很低，因此部分基金管理人才敢顶风作案。如果任何违法行为都有明确的法律责任让试图违规者望而却步，那么道义上的劝告才可能生效。

　　鼓励"好人举手"是对的，但查处力度不够必然使违规者有恃无恐。我们注意到张景华的信中明确指出："将此事涉及的公司和有关人员记入我部不良记录档案"、"密切关注事态的发展，根据会领导的要求随时采取下一步监管行动，其中移交稽查局立案，也并非绝无可能"。但是我们仍然建议管理层应加快基金相关立法工作，加快相关监管与处罚措施的制定与实施。

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