王丽岩　孙飞

　　根据目前的经济环境，2002年我国将会继续推行积极的财政政策和稳健的货币政策。

　　积极的财政政策主要包括两个方面，一是扩大支出，二是减免税收。减税是目前世界主要国家采取的刺激经济增长的较为普遍的财政政策之一，目前美国、日本等国家都相继提出了旨在刺激企业投资的减税计划。减税包括两方面：一是给生产者减税，二是给消费者减税。减轻企业税赋可以给生产者一个较为宽松的经营环境，有利于减轻企业负担，特别是减轻经济效益较好的企业的负担，有利于整个社会生产形成良性循环。对于消费者则可以通过减轻直至取消消费税、减少低收入者个人所得税征收、减少利息税征收等方式，间接促使居民收入增加，促使其扩大消费需，进而促进经济增长。

　　但是，目前我国无法大规模采取减税政策，其主要原因是我国目前税制结构的特点，将导致减税效应不明显。我国的税制结构实行的是以流转税和所得税为主的所谓双主体结构，不同税种对经济增长的弹性值不同，这给减税政策的制定带来一定的难度。我国各地经济发展极不平衡，导致各地财政状况很不平衡，尤其是东、西部各省差距尤为明显。2000年度东部发达省份提前两个月就完成了税收任务，而西部欠发达地区就相差很大。税法作为一部全国性的法律，既要考虑东部的情况，又要照顾西部的水平，这给减税政策的实施带来一定的难度。

　　由于积极财政政策对促进经济发展已经尽了非常大的努力，出口增长又面临一定的压力，要想保持我国经济的稳定增长，就只能通过采取松的货币政策来刺激国内的投资和消费了。松的货币政策的主要措施，是增加货币供应量和降低利率。根据有关数据显示，我国目前的货币供应量增长速度低于经济增长速度，居民消费意向和企业投资意向仍较低迷，为了刺激居民消费和企业投资，再次调整利率将是必然的选择。根据目前的经济状况，预计在3、4月份人行应该会下调人民币存贷款利率，但降息的总空间大约不超过1个百分点。

　　降息对证券市场的影响，主要表现在几个方面：一是稳定市场对经济发展的预期。利率下降，就说明货币供应一方出现了剩余，或者资金需求一方出现了不足，宏观经济就有可能摆脱萧条走向繁荣。所以降息会鼓励市场信心，给股市上涨创造条件。二是推动证券价格上升。利率与股价的负相关关系决定了降息必然对股票市场整个价位和市盈率水平有向上提升的作用，降息使得股票的投资机会成本增大，会提高证券的评估价值，进而推动证券价格上升。三是节约上市公司的借贷成本，增加利润。降息将会使企业向商业银行等金融机构的借贷成本下降，如果其他因素不变，其利润总额和税后利润总额将会增加，从而在一定程度上增加股票的投资价值，推动股票价格上涨。四是分流居民储蓄、促进居民消费。降息将会在一定程度上减少居民的储蓄存款意愿，相应增加消费和股票、债券等有价证券的投资，此外还可以使储蓄分流一部分直接进入消费领域，刺激消费需求增长。

　　总体上看，虽然降息对经济预期、证券价格、企业投资、居民储蓄和消费都会产生直接的影响，但是一般认为只有在经济存在着很大增长潜力的情况下，才能够通过降息使得一些微利企业获得利润，进而增加投资促进经济的增长，而目前我国很多经济领域是过剩的，这就意味着实行降息政策的效果，可能不会尽如人意。再加上我国利率是非市场化的，市场中的经济主体对利率的变化不是非常的敏感，证券市场到目前为止还是一个政策市和资金市，故降息对证券市场虽然是一定的利好，但是不能太乐观，投资者对此应保持清醒头脑。

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