致读者

　　在读者、专家等各界人士的关爱和支持下，致力于为中小投资者提供知识服务的《股民学校》专版得到了读者的认可和欢迎。2002年，我们将力求在服务的广度、深度和贴近性上有较大的突破，并在形式上有所创新。作为一个小小的尝试，我们特意策划推出了本期“股民学校新年特刊”，目的在于帮助投资者事先对2002年证券市场投资有一个整体认识，并提醒投资者重点关注一些问题，为投资者把握投资机会提供参考。最后，衷心祝愿广大投资者在2002年证券投资中，旗开得胜、马到成功。

　　第1主题:影响2002年证券市场行情的几大变数

　　国泰君安证券研究所认为：无论去年上半年A、B股行情在6月的转势回落，还是下半年的止跌回稳，国有股减持方案的推出及其暂停都成为重要的影响因素。国有股减持问题，依然会成为影响2002年行情的最主要变数。当然，国有股减持最终方案及其实施，都会适当兼顾所有市场参与者的各种利益，负面影响预计将明显减小。其次，随着全球经济步入衰退，中国经济增长在2002年将有所放缓，预计GDP维持7%左右增长率，并会呈现“前低后高”的局面。同时，针对上市公司的税收结构调整，将影响上市公司的总体业绩。这些因素都会影响二级市场的定价体系。此外，政府部门对股市的监管政策、机构投资者队伍的迅速壮大及其行为模式、全国统一指数及衍生产品的推出等，都将是影响2002年行情的重要因素。广发证券认为：最大的变数还是国有股减持的具体实施方案，它将影响整个市场；另外B股是否扩容、沪深统一指数的推出可能对局部行情产生重大影响。

　　海通证券研究所认为：国有股减持问题、统一指数及股指期货、世界经济明年能否走出衰退阴影、入世后国内企业所受到的冲击及应对冲击的能力等四个因素是影响2002年证券市场的主要变数。

　　从整体看，2002年对市场影响相对较大的变数是制度的发展和创新，因此前二者影响力度将更大一些。

　　第2主题:2002年二级市场资金面情况预测

　　1、预计2002年资金面仍将是影响股市走势的重要因素吗？影响的力度有所加强还是会有所减弱？

　　2、新增资金会有哪些？预计会有多少？3、预计筹资额是否会有较大变化？国泰君安证券研究所认为：可以肯定，二级市场一定会有新增资金入市。按照《全国社会保障基金投资管理暂行办法》，在理论上可以认为仅社保基金进入股市的规模就可超过200多亿元。此外，开放式基金、保险资金、中外合资基金以及证券公司，都有望成为新增资金的主要供给者。另一方面，查处银行资金违规流入股市的政策，预计在2002年仍将得到贯彻。此外，尽管2002年上市公司的筹资总额预计不会有大的变化，但考虑到禁止将募集资金用于委托理财的政策，上市公司委托理财规模会明显降低。再者，国有股减持方案的重新推出及其实施、对私募基金的监管、券商委托资金管理业务的正规化以及外围市场的竞争，都会为未来的资金供给带来影响。总之，2002年资金面仍将呈现略微偏紧的局面。广发证券认为：资金面是决定股市走势最直接的因素，只不过资金流动是由经济和政策等因素决定。经过2001年下半年的整治，2002年出现类似问题的股票会减少，其股价的波动，更多的可能是来自公司自身经营管理层面的问题，如果这样去理解，资金面对2002年走势应影响力度比2001年有所减弱。

　　2002年新增资金主要来自社保基金、保险公司和境内居民的个人储蓄及券商增资扩股后充实的自营资金。总体上，乐观预计，增量资金不超过1000亿元。

　　2001年1-11月，新股发行、配股和增发共筹资1033亿，全年股票筹资约1100亿，配股不会减少，而大量的上市公司2001年都提出了增发和发行可转债的计划，预计2002年计划还在1000亿左右。从2002年的市场看，资金面对市场的影响主要取决于资金面本身的松紧，也就是增量资金与资金筹资的对比情况。从影响力度看，由于政策的因素将占据更主要的地位，估计资金面的影响将有所减弱。

　　海通证券研究所认为：2002年的新增资金中，相对透明的是证券投资基金，根据媒体披露的数据，到2001年三季度所有基金持有的国债和现金余额为328亿，开放式基金规模目前为110亿左右。另外，2002年基金大扩容、证券公司的增资扩股都会给市场带来增量资金，估计规模不会低于500亿。而私募基金及证券公司的委托理财资金估计出现较大增长的可能性不大。

　　从筹资方面来看，2002年的主要压力可能是来自一些海归超级大盘股的国内发行，但从整体筹资规模看，管理层应该会考虑市场的增量资金供应，因此从这个意义讲，2002年市场的资金面可能不会太宽松。

　　第3主题:2002年一级市场投资收益前瞻

　　1、在保持现行新股发行方式的前提下，2002年一级市场投资前景如何？收益率估计有多少？

　　一方面由于市场行情可能相对清淡、证券市场体制新老交替；另一方面由于国有股减持、法人股流通问题将成为市场争论的焦点，估计都会影响新股融资。2002年通过首发、增发和配股融资预计在1100亿元附近；通过上网申购首发新股的收益率将在2001年下降的基础上再度下滑到10%左右。同时，上市公司发行规模将出现大幅增长，预计2002年可转债融资规模在100亿元附近。2、新股发行方式会有多大的变化？会有哪些新形式？

　　预计累计投标询价和上网竞价将成为2002年新股发行定价方式的主流，增发新股将进一步规范。

　　2002年开始，新股发行可能逐渐淡出上网定价发行方式，有限度地使用网上累计投标发行定价方式(又称为：“改进的上网完全竞价发行定价方式”)，逐步推行上网竞价发行定价方式。根据最近的上市公司募集资金使用管理办法征求意见稿看，上市公司增发新股行为可能进一步规范，主要体现在增发规模、资产负债率水平等发行条件上将进一步限制，因此2002年上市公司终将难以形成增发“高潮”。

　　另外，2002年我国证券市场A股融资额中首发新股融资比例较2001年将有一定幅度的增长，而增发融资和配股融资比重则可能下降。一级市场仍然是部分资金(对于中小资金也可以)追逐的场所。(国泰君安证券研究所朱生球)

　　第4主题:A股市场与周遍市场的关联度是否会加强

　　随着股市的发展，A股市场与周边市场的关联性有所凸现，预计2002年这方面会有哪些新趋势？

　　如果将关联性简单地理解指数波动的先后，或是短期某个时点上涨跌一致，这就陷入了一个误区。比如，2000年的行情我们在和谁关联？2001年B股行情又如何解释？这里，要指出的是，周边市场对我们的真正影响在于投资理念的渗透。由于市场上以基金为主的机构投资者队伍在迅速扩大，而他们的教育和从业大多有海外背景，国际股市的投资理念对其在国内的投资行为有较大的影响，这在去年和前年的行情中表露无遗。随着加入WTO，市场环境更加开放，国内普通投资者有更多机会了解到海外市场和相关市场的信息，也会促使更多投资者重新认识A股市场、反思市场存在的问题，对A股的股价会逐步产生较为冷静和理性的思考，并影响其现实的投资行为，最直接的表现可能是：中小投资人对“高”股价的认可程度会大大降低。(广发证券何晓虎)

　　第5主题:踏准行业节拍投资事半功倍

　　1、选准行业在2001年二级市场投资中重要性如何？投资于中国证券市场，实际上是分享中国经济成长带来的收益。由于行业所处的生命周期不同，对经济增长的贡献也不一样。行业景气状况的不同在证券市场上表现为二级市场股价走势的差异，2001年证券市场整体大约下跌近20%，有的行业下跌40%，有的行业下跌却不到10%，投资者投资于不同行业的损益自然有很大的差异，因此，选择合适的行业进行投资具有重要的意义。

　　2、怎么从不同的行业中寻找投资机会呢？

　　首先要考虑到行业与整体经济的关系。我们可以根据这一关系将行业划分为成长性、周期性、防御性行业。成长性行业的表现与经济周期关系不大，其主要依靠技术进步、新产品的推出使其呈现增长的状态；周期性行业的表现则随着整体经济周期的波动而波动；防御性行业虽然也受经济周期的影响，但表现相对较为稳定。其次，要考虑行业本身所处的生命周期阶段，即初创期、成长期、成熟期和衰退期，初创期的行业由于不确定因素较多，投资风险较大；成长期的行业发展速度较快，行业内的企业具有良好的成长性；而衰退期行业发展前景暗淡，基本缺乏投资价值。最后，投资者还要考虑市场上对行业的定价因素，高成长的行业由于市场预期较高往往有较高的市场定价，投资者应根据投资偏好来努力寻找被低估的行业。3、2002年，投资者可以重点关注哪些行业？

　　由于受世界经济周期性下降和“9.11”事件的影响，预计2002年世界经济将陷入衰退，由于我国经济对外依存度较过去有所提高，因此将不可避免地受到一定的影响。另外，加入WTO后绝大多数国内企业将面临更为激烈的竞争，部分行业的发展环境趋于困难。预计2002年受消费升级和消费结构变化的带动，空调、旅游、轿车、中药等行业的产品需求将持续快速增长，这些行业内的上市公司值得关注。从行业特征看，在成长性行业中，房地产行业目前已进入一个稳定、持续高速增长的时期，尤其是上海、深圳、北京等高收入地区，住宅市场将有巨大的潜力，房地产行业预计未来几年将有良好的表现；防御性行业如医药、港口、公路交通等仍然将保持稳定；而周期性行业预计受经济环境影响，将有较大的投资风险。(国泰君安证券研究所吴寿康)

　　第6主题:2002年投资策略重点重视大盘弱化个股

　　根据预测，2002年股市走势将呈现箱体整理，中小投资者如何根据这种预测确立、调整自己的投资策略？从年度收益率角度看，2001年已成为7年来表现最差的一年。展望2002年，仍然将呈现“箱体整理”的格局。从1996年至2001年中国股市最高位、最低位所对应的市盈率看，市场的主要趋势就一直在一个箱体形态中运行。其中，箱体的下限为30倍市盈率左右的位置，而上限则为60倍市盈率左右的位置。与此同时，在市场的每一个最高位或者最低位一带，都具有显著的政策背景。因此，中国股市的箱体形态为市场因素、政策因素共同发挥作用之下的必然产物。基于证券市场市盈率的变化规律，可以认为市场趋势在2002年不论向上、还是向下的空间都不会太大，从而会呈现“平衡市”特征。

　　展望2002年，特别是在统一指数、股指期货推出后，股市的涨跌趋势便成为投资者主要关注的问题，因此，中小投资者在投资策略上必须更加重视大盘走势，而弱化个股选择。由于系统性风险还是主要风险，齐涨共跌还是股市的主要行为特征。因此，明显脱离大盘走势的股票的比例很低，个股选择显然就成为较为次要的问题。是否能较好的把握股市涨跌的节奏，则是最为关键的问题。因此，建议广大投资者在侧重点上有必要从先前的精选个股，逐渐向把握市场时机过渡。(国泰君安证券研究所莫言均)

　　第7主题:变“捂股”为“止损”给您一个特别忠告

　　1、2001年的行情为中小投资者上了“止损”一课，“捂股”不吃亏的老思维遭遇了极大的考验。“止”还是“捂”，投资者在投资2002年股市时必须先确立的一个原则。

　　止损一直是国内投资者还没有或者不愿接受的一种思维方式，很多人买了股票后，一旦股票走势与所预期的相反，很多人就会“捂”下去，但是这种“捂股”的思维，如果是在牛市中或者介入的个股处于主升段中，以后还有解套的机会，而如果在熊市中或者是在一只个股的大的头部买进，可能遭受大损失，并长年难以翻身。在今后的市场中，随着做庄被禁止，应该彻底摒弃这种跟庄捂股的操作方式，而应建立止损原则。另外，股市是有风险的投资场所，任何一个人在投资或者投机的过程中都不可能保证不犯错误，更何况在我们这个不成熟的市场中，系统性风险是巨大的，因此采取必要的止损措施，减少损失。2、对于那些想采用止损原则的投资者来说，该如何下手？做好“止损”的关键是什么？

　　最重要的是要把建立止损作为一条基本的操作原则，即任何一次操作应该是建立在理性的基础上，在下决心购买的时候，就应该设立止损位。一旦股票到达该价位，应该果断离场。这看似简单的操作原则，实际上有很深的内涵，只有深刻理解，并在实践中操练，才能够做好。具体来说，上述原则包含以下几个方面：一、购买一只股票之前，要经过理性的思考，要选择入市的时间和位置，同时应本着尽量减少操作的原则。因为在今后的市场中，股价持续大幅上扬的概率将相对较少，因此波段操作将是较为实用的操作方式。在波段操作中，选择相对低点入市，将大大减少需要启动止损机制的可能性。二、一旦买进，就确立止损位。一般在以下几种情况下，最要及时止损：1、长期盘整后，形成向上的假突破后掉头朝下，应及时离场。2、前期涨幅巨大并进行了除权，甚至除权后股价出现了一定填权走势后，要注意止损。3、对于部分基本面发生恶化的个股，要及时止损。三、入市时定下的止损盘，不宜随便改动或者取消。因为在最初买进的时候设置的止损位相对较为客观，最能够有效地减少损失，而其后一旦随着股价走势发生变化，投资者容易变得不客观，从而使更改过的止损位的防止损失功能通常比预先设置的要差。四、不用限价买卖，用市价买卖。五、买卖出现损失时，应严格根据事先设置的止损价位止损，且忌随便补仓。(海通证券研究所于小丽)

　　第8主题:草鸡还会变凤凰吗资产重组神话破灭了吗

　　1、预计报表资产重组还会在2002年成风吗？

　　预计2002年的资产重组还会比较多，但在性质上会发生明显的变化。前两年的重组实际机构或者说庄家以重组为手段来实现二级市场的暴利，2001年则是“T”族公司为避免退市而突击重组，这类的重组的核心都是“报表重组”，没有从根本上改善上市公司的资产质量，反而引发欺诈，随着监管力度加大，重组的成本提高，上述类型的重组会减少。

　　2、资产重组最有可能出现在哪些板块中？

　　首先，是以ST为主的绩差板块。由于体制上的弊端，这类重组还会较多地存在。其次，上市公司将成为国内实力大集团战略重组的目标，典型的例子是海尔集团入驻鞍山信托和上实集团控股浦东不锈的模式，上市公司的主营业务不会改变，而是融入集团，谋求“1＋1”大于2的购并效应；最后，可能会出现较多的外资企业控股A股上市公司，以实现其本土化战略。拥有垄断性资源或拥有发达的产品营销网络的上市公司可能成为外资并购的目标，传媒、基础能源和稀有金属行业值得重点关注。

　　3、其中的风险会有多大？

　　第一类重组，风险较大，即使重组成功，毕竟没有改善上市公司质地，股价上涨空间有限，一般不宜参与。后两类重组，能提升上市公司的价值，股价会有明显上涨，但对处于信息劣势的中小投资者来说，操作难度较大，重点应放在对公司基本面研究上。(广发证券何晓虎)

　　第9主题:股指期货等新品出台有必要成为追新一族吗

　　1、2002年出现投资新品的可能性有多大？

　　目前市场讨论得最热的投资新品无非是股指期货和创业板，但预计两者2002年出台的可能性还不是很大。可能性较大的倒是国有股的减持政策衍生而来的新品，如国有股认股权证等。另外，2002年不排除新股上市后实行全流通和B股上网发行新股的可能。

　　2、作为中小投资者，是适度参与还是观望为好？

　　对于创业板和股指期货，即使推出，也只对机构投资者开放。投资者可以适度参与国有股的认股权证(如果有的话)，而B股的上网发行完全可以大胆参与；新股如真的实行全流通，在前期肯定会大大低估一批质地好的股票，这对较成熟的投资者是较大的机会。前期监管部门有关人士发言指出，股指期货推出的前期，只针对机构投资者。即使以后中小投资者可以参与，笔者奉劝一般人士还是不参加的为好。(广发证券何晓虎)

　　第10主题:投资组合怎么做股票、债券宜结合

　　1、作为中小投资者，有必要做一个投资组合吗？在整个市场趋于平衡的条件下，组合投资将成为方向。即使对于广大中小投资者而言，结论也是如此。在新型投资模式中，目标是综合考虑期望利润、风险以及流动性三个因素后得出最优投资组合，进而实现有约束条件的利润最大化，注重投资过程控制。其中，为了保持投资组合的流动性，尽可能采取大样本投资组合方式。当然，鉴于大样本组合的业绩变化与指数走势相关性较强，故而必须加强对股市长期趋势的预测。2、鉴于2001年债券市场的投资收益，在考虑2002年的全盘投资计划时，中小投资者是否也应该把债券投资考虑在内？

　　2001年债券市场表现亮丽，预计2002年债市的品种和规模将继续增加，而股市前景又不甚明朗，由此会导致债市机会陡增。因此，在考虑2002年的全盘投资计划时，应该将债市考虑在内，也可以在投资组合策略上分阶段重点参与股市、债市。当然，尽管债市机会增多，在投资策略上还需投资者悉心把握。首先，国内债市的投机程度并不比股市逊色，因此悉心把握高风险下的机会便是关键。其次，固息国债的价格已大大透支了降息预期，价格走势不容乐观，而浮息券预计会有较好表现。再者，企业债券由于上市品种和发行量的增大，其特有的流动性不足的问题，可望得到明显改善。最后，由于2002年可转债的发行将大大增加，相信套利和投资机会还会层出不穷。(国泰君安证券研究所莫言均)

　　第11主题:基金业影响不可小觑投资理念带来大冲击

　　1、预计2002年基金规模将有较大的增长，基金业的成长将对证券市场产生什么影响？

　　基金业的大发展，将为市场带来大量的增量资金从而成为市场资金供给的稳定来源，而更重要的是将为市场带来证券市场投资理念和投资策略的重大变化，尤其是在中外合作基金和开放式基金有望得到大发展的前提下。在基金业逐渐形成充分竞争的过程中，一些好的基金将会逐渐发展壮大，其投资理念也将对市场形成一种引领作用。2、对于中小投资者来说，关注基金业对证券市场的影响是否比参与基金投资更重要？

　　从我国目前的投资者结构看，散户占了绝大多数，这使得我国市场上投机意味较浓。相当多的投资者在投资方面缺乏系统的投资理念和一贯的投资策略，因此在市场始终处于较为被动的地位。根据国外成熟国家的经验，个人投资者一般较少直接参与市场，而大都是挑选一些较为有实力的基金来进行委托理财，来获取稳定收益。但在目前的情况下，由于国内市场可投资的渠道和可选择的品种较少，加上不成熟市场表现出的较多的投机性及存在的种种问题，使得众多的投资基金在进行投资的过程中，表现出较多的类似性。另外，从基金得到较快发展以来，我国的市场大部分时间是运行在牛市的行情中，因此投资基金还没有完全得到市场的考验，因此从一个中短线的角度说，投资者参与基金的意义可能的确是不如关注基金业对证券市场发展来得重要，但是随着市场的成熟发展，选择优秀的基金进行投资将会是个人投资者较好的选择。(海通证券研究所于小丽)

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