一、市场将更加注重根据政策意图来调整投资策略

　　政策对市场的调控力已被市场充分认识，这在2001年表现得是极其明显的，但为此付出的代价是市场自身的活力可能会因此而大幅降低。从政策层面上来理解，市场因政策影响而形成的顶部在2245点，因政策影响而形成的底部在1514点，而这完全有可能正是2002年市场最大的波动范围。尤其应该指出的是，2245点既是因政策影响而形成的顶部，更是市场在基本面压迫下形成的阶段性顶部，而1514点目前只能从阶段性大底去理解。从基本面，尤其是上市公司业绩对公司股票价格的支持角度去理解，这个底部对股票价格的支持力度是远远不够的。因此，可以认为，市场的力量将会促使指数有进一步探明指数底部支持的要求，也就是说，在2002年的指数波动区间内，市场向下的动能可能会大于向上反弹的动能，而整体上可能表现出的是一种偏弱的盘整市特征。

　　另一方面，由于政策取向在过去的一段时间里已经有比较强烈的表露，预计这将造成过于趋同的投资判断与预期，而弱化的多空分歧将造成市场成交量的大幅降低，并进而造成市场投资趋向向更保守的态度上靠拢。这可能是市场难以形成持续时间较长，并有一定力度的反弹行情的一个原因。

　　二、市场将试图重新建立更合理的投资理念，价值型投资将逐渐成为主流投资理念

　　由于管理层推行更严格的市场监管政策，使在相对比较宽松的监管政策下滋生的市场运作方法或者说是投资策略失去了存在的依靠，原有的市场结构遭到了根本的破坏，未来市场有重塑投资理念以适应新的市场环境的要求。

　　在这种背景下，我们认为，市场运行的表象在2002年将是一种错综复杂的局面。在这个阶段里，新的投资理念需要在市场中求证其未来存在的合理性，而被政策打压的庄股行为及其在其之上形成的投资理念也必然利用这个时间寻找到合理的结局。因此，个股与板块的涨跌不会象前两年那样形成相对持久和明显的趋势，资金对个股与板块的介入与退出在市场中会表现出差距甚远的价值取向，这同样也是市场难以形成主题鲜明的上升行情的原因所在。

　　即使从建立如管理层所倡导的良好的投资理念的角度来看，市场要完成这样的投资理念的转变首先必须尊重市场的实际，即市场中是否存在这样的一批有投资价值的股票。我们认为，价值型投资必将是未来市场的主流投资趋势，但在2002年，价值型股票的市场份额是比较低的，尚不足以形成能够影响市场变动方向的主导力量。面对这样的市场实际，可以认为，未来影响市场涨跌的消极因素可能仍大于积极因素，市场的底部支持，或者说良好的投资理念暂时仍缺乏实质的内容。

　　三、股票发行的市场需求仍将保持相对低迷

　　从2001年下半年开始，股票发行的集资额比以往已有大幅度的减少，这是二级市场由盛转衰的直接后果。我们认为，股票发行在2002年的市场需求仍将是这样的一种相对低迷的状况。从管理层的政策取向来判断，2002年的股票发行市场有可能向大型企业作适当的倾斜，因此，如果管理层为保持二级市场的相对稳定而对股票发行集资额实行总量控制的话，中小企业的集资份额会较往年大幅度地减少。我们认为这将造成三个方面的后果，一是大型企业如能以合理的价格发行上市，并能在二级市场上合理定位的话，将使指数波动的稳定性提高，反之则会加大市场的波动，但在目前的市场状况下，这类股票的发行上市是不利于市场的稳定的；二是中小企业新股发行数量的减少会造成市场活跃程度的相对降低，一定程度上这同样也会降低未来市场的投资风险；三是对资产重组股的增发融资会造成不利影响，市场对资产重组股，尤其是一些缺乏实质内容的重组的预期将大为降低。

　　必须着重指出的是，市场扩容对明年的指数运行有着极为重要的影响，可能是2002年指数能否维持箱形震荡的关键。一旦股票发行超出市场预期，使目前形成的相对较为虚弱的供求平衡被破坏，指数有可能会击穿1514点大底，多空的矛盾会再度激发。

　　四、市场运行势态和热点板块

　　一般认为，2002年市场将维持一种箱型震荡态势，其箱底可能在1514点。但从技术分析的角度来看，箱底的确立可能至少需要两次探底的成功，而第二次探底的成功，就目前而言，还没有真正地出现。从目前的政策面来看，箱型震荡运行势态的出现概率是比较大的。而市场出现跌破1514点的走势的可能性也不能完全排除。

　　2002年市场的热点将主要集中在资产重组板块、并购板块、绩优成长板块三个主要方面，而尤以个股行情为主。资产重组是化解市场风险的关键，相信因此而产生的行情在2002年仍将会不断地出现。但在衡量大量存在的资产重组股后，我们认为，希望通过资产重组来解决一切问题，可能是有难度的，比较现实的只能是重组大部分，淘汰一小部分。因此，从整体来看，资产重组板块是个机遇与风险并存的板块。至于并购股与绩优成长股，我们认为，其行情在2002年以个股形式存在的可能性较大，这是市场该类股票的存在现实所决定的。

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　　(长城证券研发中心)

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