银河证券/陈健

　　在证监会首席顾问梁定邦有关“统一指数推出的时间会很快，股指推出后需要一段时间运作，得到市场的认可，才能推出股指期货”，以及“统一指数很快就会推出，具体时间当以“月”而计，而不会以“年”来计” 的讲话之后，市场再次对统一股指及股指期货表现出极大的兴趣，当然这是否与当年的创业板一样皆为雷声大、雨点小目前尚不得知。但证监会期货监管部主任杨迈军表示积极推动关系国计民生的大宗商品和金融衍生产品的期货交易，上海期货交易所总经理姜洋也指出上海期交所已正式向证监会上报了股指期货上市的申请，结合之前上海证券交易所副总经理刘啸东透露出上交所将于近期推出统一指数并考虑向决策层建议推出股指期货等等有关人士的相关讲话，我们有理由相信统一指数的推出大约就在冬季，而股指期货也将在不久的将来浮出水面。

　　统一股指成份股花落谁家

　　在统一指数有望推出之际，市场对其成份股花落谁家表现出极大的兴趣，一批国企大盘股如中石化、上汽、宝钢、华能等，一批绩优蓝筹股如茅台、五粮液等皆表现出场内资金的一种欲望，表明了市场希望能再唱同一首歌――96年上海30指数成份股暴炒之歌。从清华大学金融工程实验室全国统一指数课题组领导人宋逢明教授的讲话可了解到：新的指数是跨市场的成份股指数，其成份股的挑选方法是将上证所和深证所所有上市公司的股票按波动性、流动性、流通股市值和总市值排序，以每个指标的不同权重，算出每个股票的总值并排序，根据流动性好、波动性小、流通市值和总市值大的原则来选择蓝筹股，总体概括括沪深两市证券市场，要代表50%以上的总市值需300只股票。

　　虽然上证所可能也会推出自己标准的统一指数，但两者之间的成份股挑选标准应不会有大的冲突，笔者认为可以肯定的是即将推出的统一指数一定是成份股指数，估计成份股应在300-500只之间，市值比重在50%-70%之间，其代表性还是相对充分的。样本股的选择主要将会有四个原则：1、流动性好，这些个股的交投要较为活跃；2、波动性小，指的是股价波动性不大；3、流通市值和总市值大，这才能体现出成份股的代表性。由于许多投资者仍对当年30指数成份股的暴炒记忆犹新，故在“逢新必炒”“爆炒第一”的中国特色背景下，对于新的中国统一股指的成份股，市场还是抱有较大炒作的期望值；对上市公司而言一旦其股票被选中为样本股，可大幅提高该公司的知名度和股票的成交量；对于在统一指数之后即将推出的股指期货，成份股将是多空双方争夺的筹码。所以，投资者还是要密切关注成份股中所谓的候选股。

　　做多是为了下阶段的做空

　　对于综合指数成份股(目前仅为候选股)的炒作，市场目前仅仅限于短期内的一种预期，即还是落入“炒朦胧利好，正式入选后就派发了结”的俗套，其实这是非常片面的，原因在于没有很好地与此后即将推出的股指期货联系起来分析。笔者认为成份股或候选股的炒作应分为两大阶段，一是做多抢筹码阶段，二是做空赚股指期货阶段。

　　做多抢筹码阶段：在“逢新必炒”“爆炒第一”固有思维与96年爆炒30成份股的赚钱示范效应影响下，统一股指成份股的炒作应能贯穿统一股指正式推出前后，而不是仅限于原先的逢利好派发思维。因为300-500家上市公司被正式确认为统一股指成份股之后，不管多头还是空头都急需从中获得更多筹码，从而为股指期货的下一步推出准备好粮食弹药，这是一场抢筹码的争夺战，多空双方都会拼死相争，故统一股指成份股在正式公布之后不会重演逢利好出货的俗套，相反还会继续呈现出抢筹的特征。当然并不是所有成份股都能成为多空双方的香饽饽，300-500家成份股当中会有近百家公司从中脱颖而出，成为主导统一股指乃至整个市场的主流投资品种。

　　做空赚股指期货阶段：而随着股指期货的进一步推出，原先抢筹介入的多空双方将会原形毕露，显示出其真正的抢筹意图。由于地球重力的作用，股价往上涨需要耗费更多的能量，而股价往下跌却因重力作用无需大的能量消耗，故与其它具有资源垄断特性的谷物、能源等期货品种相比，股指期货做空相比而言更容易成功，而索罗斯领导的量子基金等对冲基金正是利用之而在当年的亚洲金融风暴中赚足了钱，主要就是利用了货币、外汇、资本等多个市场相关性的特征。而中国股市在“股市泡沬论”“推倒重来完美论”争论并未完全盖棺定论的情况下推出股指期货的话，无疑使原本只能靠单方向做多赚钱的市场找到了一条新的赚钱途径，而且是更容易也较为符合某些海归派所谓的价值投资理念。在这种情况下，原先抢筹入市的大资金不排除一方面沽空现货市场上的各类成份股从而达到打压股指的目的，，另一方面通过期货市场上的沽空从而实现更大的赚钱目的。因为股指期货是实行保证金制度的，可以达到以小搏大的效果，而做空成份股虽一定程度上会有所损失，但实际上由于此时的做空一方面可视为之前做多后的获利回吐，另一方面其做空的损失可从期货市场上得到回补，其总帐一定会是赚钱的概率更大些。

　　从做多抢筹码与做空赚股指期货两大阶段中可发现统一股指与股指期货的相继推出将会呈现出两大赚钱机会，前者的做多从更深层次来理解是为了后者更好的做空，部分成份股将成为多空双方拼死力争的筹码。当然对于机构为首的大资金而言，存在两大投资或投机机会，即做多抢筹码阶段中参与成份股的炒作与做空赚股指期货阶段中的卖空股指，但对于一般投资者而言只存在前者的投资或投机机会，后者由于股指期货开设初期不对一般散户投资者开放(某权威人士语)，故处于相对的不利地位。

　　相对小流通盘大总市值的杠杆股----多空双方争夺的大筹码

　　由于统一股指中的成份股选取中存在较大的市场投机性，故我们非常有必要加以分析，因为并不是所有成份股都能成为多空双方的香饽饽，笔者认为300-500家成份股当中会有近百家公司从中脱颖而出，成为主导统一股指乃至整个市场的主流投资品种。那么哪些特征的成份股会脱颖而出呢？

　　笔者认为相对小流通盘大总市值的杠杆指标股更容易成为多空双方争夺的大筹码。当然首先得假设新的统一股指还是继续按照总股本或总市值来计算的，虽然目前有种说法认为以流通股本或流通市值来计算更为科学，但从梁定邦首席顾问有关利用盈富基金模式来解决国有股减持问题的讲话中可看出统一股指还将会按总股本或总市值来计算的，否则梁首席就无法利用盈富基金模式来解决国有股减持问题了。

　　为什么相对小流通盘大总市值的杠杆指标股更容易成为多空双方争夺的大筹码，这是由于从筹码更易控制角度来理解，我国股市规模总体上仍属偏小，股票本身就是极容易控制的，只要控制几只国企大盘指标股，如600028中国石化、600019宝钢等，就基本上能控制统一股指指数，而期货的保证金制度与极剧放大的杠杆投机性是非常能够吸引大量投机资金的介入，故在筹码争夺战中我们更加关注那些具有四两拨千斤、从而能达到事半功倍效果的杠杆股，而相对小流通盘大总市值的杠杆指标股则是最好的选择。

　　所谓的相对小流通盘大总市值的杠杆指标股并不指那些“小就是美”的真正小盘股或小流通市值股，这里的“相对”也就表明了这一特征。其实目前上海市场总市值有3万多亿、流通市值有8千多亿，其中前十大指标股总市值接近6000亿，相当于1/5份额，尤其象600028中国石化、600011华能国际、600019宝钢股份和600377宁沪高速更是对指数或今后的统一股指影响极大。而实际上这四大指标股流通A股占总股本的比例都极低，600028中国石化为1.9%、600011华能国际为2.4%、600019宝钢为15%以及600377宁沪高速为2.9%，而600011华能国际的流通盘不到1.5亿，600377宁沪高速的流通盘也只有1.5个亿，相对于它们庞大的总市值，它们将是天生的四两拨千斤的杠杆股，也必将成为多空双头争夺的最重要筹码，也无疑是多空双方争取胜利的最有利武器。当然600188兖州煤业、600115东方航空等个股也具有这一特征，大家可加以关注。

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