周晓同志：

　　我想请教一下，以华能国际(600011)为例，该公司在未发行A股前，只有H股，而根据香港交易所上市规则，该公司的所有股份都应该是流通股，尽管可能被法人所持有，但从股份性质看，其与二级市场投资者持有的股票性质完全一样。那么在华能国际发行A股后，由于发行的A股社会公众股也是流通股，那么是否可以认为该公司的所有股份均为流通股，该股的国有股可随时在香港H股市场减持？(读者 一山)

　　一山读者：

　　现就你来信中所提的问题和想法，结合相关适用的法律、法规做如下分析。

　　一、目前，我国股份有限公司(包括上市公司)的股份分为四类：

　　1、国有股。包括国家股和国有法人股。国家股是指有权代表国家投资的机构或部门向股份有限公司出资所形成或依据法定程序取得的股份；国有法人股是指具有法人资格的国有企业、事业及其他单位，包括国有资产比例超过50%的国有控股企业，以其依法占用的法人资产向独立于自己的股份有限公司出资所形成或依法定程序取得的股份。

　　2、法人股。是指具有法人资格的非国有经济组织向股份有限公司出资所形成或依据法定程序取得的股份。

　　3、社会公众股。是指经证券主管部门批准股份有限公司在中国境内向社会公众公开募集的股份。

　　4、外资股。是指在中国境内设立的股份有限公司中由境外投资人所持有的股份，又称为人民币特种股票。外资股分为境内上市外资股和境外上市外资股两种。境内上市外资股，也就是通常所说的B股。境外上市外资股是指于中国境内依法设立的股份有限公司经证券主管部门的批准向境外特定的、非特定的投资人募集、并在境外公开的证券交易场所流通的股份。通常将在境外募集并在香港联交所上市流通的股份称为H股。

　　上述四类股份，除外资股外，都是用人民币标明面值，并以人民币认购结算的股票。简称A股。

　　二、股份有限公司所发行的股份分为两大类，一类是已经在证券交易所挂牌交易的股份，称其为流通股；另一类是尚未在证券交易所挂牌交易的股份，称其为非流通股。国有股和法人股目前属于非流通股。根据《中华人民共和国公司法》(下称《公司法》)、《股票发行与交易管理暂行规定》有关规定，股份有限公司向社会公众公开发行的股票可以在证券交易所上市交易。而国有股和法人股目前尚不能在证券交易所上市交易。

　　三、根据《国务院关于股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定》及《香港证券联合交易所上市规则》的相关规定，H股是于中国境外募集及在香港证券联合交易所上市交易的股票，与中国境内在证券交易所交易的A股(流通股)属不同的两个证券交易市场，并分别适用于不同地域的法律、法规的规定。因此，H股和A股(流通股)只能各自在各自的证券交易场所交易，而不能相互在对方的交易场所交易。

　　你在来信中举例提到华能国际电力股份有限公司(下称“华能国际”)因其H股在香港上市交易，而认为其所有的股份都应该是流通股的观点是不对的。此外，你在来信中还提到华能国际发行A股后，由于发行的A股是社会公众股也是流通股，那么是否该公司的所有股份应该均为流通股的观点亦是不成立的。

　　据了解，华能国际是按照中国法律设立的股份有限公司，其股权结构有H股、A股流通股、国有股和法人股。根据上述法律法规的有关规定，华能国际在中国境外向境外投资人募集的股份，并依据《香港证券联合交易所上市规则》等香港法律申请其H股在香港上市交易。而华能国际的A股流通股是依照《公司法》、《证券法》和《股票发行与交易管理暂行规定》等法律法规的有关规定，在中国境内向社会公众(自然人和法人)募集的股份，并依据《上海证券交易所上市规则》申请其A股流通股在上海证券交易所上市交易。由此可见，H股和A股的发行市场、发行对象、股票上市交易的场所和所适用的法律法规均不同。因而华能国际H股的上市交易不等于其所有的股份都应该流通。

　　此外，华能国际的A股流通股的上市交易，也不等于其所有的A股非流通股都能流通。上文所述的华能国际的国有股和法人股属于非流通股，目前尚不能在证券交易所上市交易。

　　四、鉴于国有股和法人股均属于A股，因此，根据有关法律法规规定和国有股减持的相关规定，即使是国有股减持亦只能在中国境内的证券交易所进行，不能在香港的H股市场减持。

　　(广东经天律师事务所 霍庭 律师 魏晓 律师)

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