基金鸿飞日前公布了扩募结果，其中，原基金持有人实际认购182765290份基金单位，放弃认购92234701份基金单位；与此同时，以商业保险公司为主的机构投资者的超额认购倍数达到了10.69倍，配售比例为9.3544%。扩募老基金在部分原持有人和保险公司间遭受到了“冷热不均”的两种待遇。事实上，这种现象并非基金鸿飞独有。今年来，科翔、科汇等多只基金的扩募均出现过类似的现象。从理论上说，无论是开放式基金，还是封闭式基金，都不可能长期远离其净值。更何况不少管理扩募老基金的基金管理公司同时还管理着20亿或30亿的大盘证券投资基金，用管理水平和能力来加以解释显然是不足以令人信服的。因此，小基金的投资显然带有明显的短期炒作思维。那么，保险公司如此踊跃认购扩募老基金又是出于何种考虑呢？

　　据悉，一方面，小盘基金由于规模小，在某种程度上更易于跑赢大盘；另一方面，市场上也的确存在人为炒作，使得整体成本并不高的保险公司在没有更多投资选择的前提下，有了参与的兴趣。

　　从某种程度上而言，这种投资行为与目前A股市场上扭曲的市场定价机制下的一级市场“追新族”有着“异曲同工”之处。称其为特定阶段的特殊产物，或许更为合适。至于部分老持有人放弃配售权，实际上也不难找到答案。由于过往老基金的二级市场交易价格基本不与基金净值挂钩，导致了高溢价是十分普遍的事。即便在扩募后因成本的摊薄而有所降低，但由于其平均成本仍高于后面进入的保险公司，因此，在短期无望盈利的前提下，部分原持有人最终选择了放弃。

　　不同的成本直接引发了扩募老基金受到“冷热不均”的截然相反的待遇。很显然，在相当程度上，小盘基金是被作为一只股票来进行炒作的。正因如此，该板块全然没有大盘基金和开放式基金价格围绕净值波动的理性投资特点。

　　业内人士分析指出，现阶段大部分投资者对封闭式基金，尤其是小盘基金的投资具有一定的非理性，基金持有资产的净值和对基金管理人的预期并不能合理地反映封闭式基金在市场上的价格。这一方面是由于投资者拥有信息的不完全性，即投资者对基金经理管理能力判断的不确定性；另一方面是由于投资者投资封闭式基金的目的是为了做差价。

　　事实上，这是投资基金发展初期的一种妥协结果。从长远来看，随着越来越多的基金的问世，以及投资者对于基金产品认识的全面和深入，小盘基金高溢价的局面将慢慢弱化，并退出基金投资的主流。

　　(记者 王炯)

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