本报记者冀远

　　“国有股减持必须加快进行”，这一点已经成为从政府到民间、从业内到业外具有广泛性的共识。著名经济学家、北京邦和财富研究所所长韩志国昨日就此接受记者采访时一语中的：加快减持的前提是制定一个科学的、符合市场实际并且能够为投资者接受的减持方案；离开了这个前提，国有股减持就可能欲速则不达，并且可能会引起市场更剧烈的震荡，甚至可能会导致减持方案再次面临夭折的命运。

　　在谈到减持如何走出“圈钱”的怪圈时，韩志国指出，虽然国有股的制度安排有其历史必然性，并且这个安排为股市取得了生存权进而获得了发展权，但在我国股市的市场化进程走到了今天并且在我国加入WTO的情况下，再不加快解决国有股问题，那么，我国的上市公司就很难建立起有效的法人治理结构，股票市场也就很难成为资源优化配置的场所。他强调，只有把国有股减持与整体社会的体制转换和机制革命联系起来，我们才能在国有股减持中走出“圈钱”的怪圈，方案的制定和实施才能有一个正确的出发点和合理的立足点，并且也才能得到市场与投资者的认同和接受。

　　针对前两次减持试点失败的教训，韩志国分析说，新的国有股减持方案必须真正符合市场的客观实际，主要包含三个方面的相互关联的内容：一是减持价格必须符合历史实际。必须看到，国有股不是由风险投资演变而成的，国有企业的改制上市也不是市场竞争的结果，而是政策优惠、行政审批和国企脱困的产物，因此，国有股不能像市场经济国家股市中的原始股那样享受市场的倍数效应，不能忽视国有股与普通股的类别差异和质地差异而去追求按市场价来进行减持。在国有股的平均持仓成本只有几毛钱的情况下，即使按目前的平均2.60元的净资产值来进行减持，国有股的持有者已经是大赚特赚了。

　　二是减持规模必须符合市场的承受能力。根据中国证监会提供的资料计算，截止到2001年11月底，沪深两市流通股平均每股的价格是8.567元，尚未流通的股份为3347.46亿元，其中国家股为2350.87亿元，法人股为954.35亿元。如果按市场价进行减持，那么国有股减持所需要的资金是20132.45亿元，法人股减持所需要的资金是8175.92亿元，再加上其他未流通股，全部非流通股转为流通股总共需要28677.69亿元，相当于现有流通市值15209.58亿元的1.886倍，这是市场根本不能接受也无力承受的。而如果按现有的净资产值(我认为还需要再乘以一个权数)进行减持，那么所需资金为8703.396亿元，如果按三年的时间来安排减持进程，那么每年所需的资金仅为2900亿元左右，这样的减持价格和资金规模，我认为市场是可以接受也能够承受的。

　　三是减持进程必须符合市场预期。必须指出，国有股减持本身是一种买卖行为，要把国有股卖出去，首先就必须找到买家，买卖双方就必须在价格上进行讨价还价并且最终达成一致。没有买方的认同，没有投资者的参与，那么即使减持资金的用途再合理，也不可能在市场中完成交易行为。这应该是从前两次减持的失败中得到的最主要教训和最深刻启迪。

　　韩志国对管理层就国有股减持问题向社会征集方案，随后对征集到的4000多个方案中，证监会又进行了分类整理并已向社会予以公布，这是走向股市决策科学化和民主化的重要一步，应当予以充分肯定。

　　但是，仅仅走到这一步还是不够的，由于国有股减持涉及到市场上千百万人的利益，涉及到改革的大局与经济的稳定和发展，因而在进行国有股减持的公共选择方面还应再走一步，即“从群众中来又回到群众中去”，新的国有股减持方案应当经过市场和投资者的充分讨论，在广泛听取各方面意见的基础上再最后定案。这样，就既符合股票市场决策公开化和信息透明化的要求，又能使讨论的过程变成市场与投资者逐步认识和消化方案内容的过程，从而使国有股减持方案的制定真正建立在市场的基础之上，使方案本身具有充分的科学含量，并且使方案的实施具有广泛的市场基础和社会基础。

　　韩志国：国有股减持不宜采用盈富模式

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