华鼎财经

　　日前，笔者针对个人投资者对股指期货太过“热情”表示担忧。昨日，证监会期货监管部主任杨迈军称，股指期货并不适宜散户直接参与，那是机构投资者们的游戏。这非但没有打消笔者的担忧，反而引起了新的担忧。

　　杨迈军表示，因为股指期货风险要比一般股票大，而且在我国还是一种新的金融工具，监管部门将持特别谨慎的态度；在股指期货推出的初期，广大的工薪阶层和一般散户不宜直接参与，可以通过基金的形式间接参与。

　　证监会把股指期货打上“散户不宜”的劝戒，首要目的当然是为了保护散户投资者。这在本质上和某些电影要标明“少儿不宜”一样，是一种昭示风险之举，免得他们受到诱惑而犯下难以弥补的错误。两者不同之处仅在于：前者涉及金钱，后者涉及道德。

　　但“散户不宜”就可以把风险和散户投资者隔离开来吗？笔者对此并不看好。人都有好奇心和逆反心理，越禁止越想做的现象并不少见，例如：因为学校的“生理教育”没有做到家，“少儿不宜”的电影往往最能吸引青少年。如果我们的风险教育没有做到家，“散户不宜”可能会激起一些散户更浓厚的兴趣，促使他们通过不规范渠道参与进去，导致更大的风险。

　　日前有调查显示，近一半散户打算参与股指期货交易，市场需求相当旺盛，相关经纪业务潜力巨大。因此，很有可能发生这样的事：一些机构为利益驱动，接受散户委托以机构名义进行股指期货交易。这样一来，多了一层不清不楚的委托关系，散户承担的风险显然增加了。

　　“散户不宜”的另一种目的，是为股指期货的尽快出台扫除“拦路虎”。股指期货潜在的巨大风险令监管者担心，尤其是当他们想到中国有数千万散户、其中一半打算参与股指期货交易的时候。“散户不宜”这样“一刀切”的方式，有助于把股指期货的整体市场风险大幅降低，为其出台扫除一大障碍，保证市场运行和发展的“效率”，这本无可厚非。但在“效率”之外，却有值得商榷的地方。

　　股指期货让市场望穿秋水的一个重要原因，在于它具有保值避险的功能，这对越来越庞大的机构投资者非常重要，对散户投资者实际上也需要。机构们的进出在很大程度上决定了个股或板块的走势，因此它既可以在牛市“拉高赚钞票”，也可以在熊市“打低赚股票”，一切不会太出乎意外。而散户们则完全不知情，很容易就陷入被动局面，因此需要股指期货来规避不确定的风险。例如东方电子跌到10元时，很多散户认为到底了，纷纷买入；但机构们心里很明白：底还远着呢——因为手里还有一大把货。

　　“散户不宜”使散户失去一个保护自己的好工具，而他们的博弈对手——本来已占尽优势的机构们——却如虎添翼，将可以更自如地在股市中翻云覆雨。这进一步加剧了两者地位的不平等，有导致股市“生态环境”继续恶化的危险。不过，股指期货对工薪阶层和一般散户没有禁入的规定，他们可以通过基金的形式间接参与，这应该说还是比较稳妥的。

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