何晓晴

　　投资者呼唤多年的公开、公平、公正的三公原则，在证券市场已经建立10年有余的今天依然不能体现，这在新股申购中表现尤其突出。

　　自2001年11月以来，新股发行市盈率均控制在20倍以下，与此同时，新股上市首日普遍涨幅巨大，如山鹰纸业上市首日涨幅达260%。这诱使一些基金违规巨量申购新股，将中小投资者在一级市场已经十分微小的市场份额侵吞殆尽，市场不公进一步加剧。

　　基金新股申购成了“人有多大胆，地有多高产”的翻版。12月初，深高速以每股3.66元的价格增发1.65亿股。申购该股对基金的惟一限制是：每一证券投资基金最终持有本次发行后的股票不得超过该基金以2001年11月23日收盘价计算的基金净资产的10%，而没有对基金持有发行人股票的多少作出限制。由于基金净值一般在20亿元左右，因此从理论上讲，只要三家基金就可将筹资6.039亿元的深高速的1.65亿股增发A股通吃。加之基金网下预约申购只需缴纳20%的定金，于是，“人有多大胆，地有多高产”的大跃进思维在基金申购新股中再现。11月23日，47只基金资产净值合计777亿元，但它们申购深高速多达289.6459亿股，申购金额为1056亿元，超过基金当时的净资产约279亿元。47只基金中除基金泰和、通宝、通乾按净资产值的10%申报外，其余基金的申报量全部超过净资产值10%的限制。其中，31只基金的申报量都超过1.8亿股，申购金额6亿元以上，达资产净值的30%左右。尤其是华安创新，竟然申报40.98亿股，为深高速增发股份的22.77倍，申购资金多达150亿元，而其资产净值为50.45亿元，申购资金为其资产净值的300%。

　　基金违规巨量申购新股，实际上是在鲸吞中小投资者的利益。基金巨量申购的必然结果是，新股中签率大幅度下降，使广大中小投资者更加难于从一级市场获利。自11月以来，随着基金申购金额的剧增，新股中签率明显下降。北京华联、华能国际发行时，由于基金申购尚不踊跃，新股申购中签率维持在0.10%以上，但至山鹰纸业、成发科技发行时，由于基金申购量的剧增，新股申购中签率骤然降至0.08%以下，中小投资者只能“望新兴叹”，而从二级市场高价接货。目前，新股上市首日由于受到人为操纵，无一例外都是一步到位，高开低走，追新族大都成为套牢一族。管理层口口声声要保护中小投资者的利益，但每遇具体问题，受损害的总是中小投资者。

　　政策不平等导致获利机会不平等。新股申购的市场不公是由政策不公引起的。一是基金申购新股没有上限。对一般投资者而言，申购新股一直有申购上限的控制，但基金没有申购上限，这使得一般投资者获配新股的机会大大减少。除了上面提到的众基金对深高速的巨量申购，还有一个突出的例子是，基金泰和曾以10亿股的申购量认购青岛啤酒，这个数量不仅超出了一般机构的申购上限，而且也超出了青岛啤酒的总股本。

　　二是基金预缴申购款也格外优惠。1998年8月19日《关于证券投资基金配售新股有关问题的通知》规定，“基金配售新股的缴款登记等事宜，按新股发行公告的有关规定进行”。新股发行时，基金一般是网下预约申购，只需交纳20%的定金。而一般投资者却必须足额缴纳申购款。如深圳高速增发，参与申购的基金享有预缴20%定金、不设申购上限的网下特许优惠，而中小投资者申购必须打入100%的资金，这就导致二者申购资金中签率的巨大差异。47只基金的211亿元申购资金获得了0.6052亿股的配售量，而网上一般投资者的1823亿元申购资金，仅获配1.0448亿股。基金的中签率为0.2868%，而一般投资者的中签率仅为0.05731%，以实际动用资金计算，基金网下申购中签率为网上申购者的5倍。如果再考虑到冻结资金的利息损失以及申购上限所造成的中小投资者资金闲置，基金与一般投资者申购收益的差别就更大。

　　管理层提出要加强对投资者的教育，搞了一个投资者教育年，这固然不错。然而，投资者入市的根本目的是投资能获得应有的回报，同时确保自己的利益不受侵害，但屡屡事与愿违。管理层能不能从制订政策做起，来年搞一个投资者利益保护年？

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