黄湘源

　　在经历了刻骨铭心的逾三成市值的大跌之后，股指期货对于中国股市来说，已经不只是一种致命的诱惑，而更是一种必不可少的内在需要。

　　目前中国股市只能“做多”而不能“做空”，因此，当股市走“熊”时，未能及时出局的人都将无可避免地受到损失。在缺乏股指期货的情况下，做空中国股市不能给任何一方带来利益，对于用工薪收入积累投入股票的数千万中小投资者来说，更是几同灭顶之灾。这对国民经济发展也没有任何好处。

　　今年6月份以来，有些人士一直力主开展一场挤泡沫运动甚至把中国资本市场推倒重来，以便同国际化接轨，对股市的走势和股价的变化产生了一定的负面影响。他们对中国股市泡沫现象的分析，虽然不无切中时弊之处，但是，以价位极低的干净市场与虎视眈眈的国外大资金接轨的主张却不能不招来国人异口同声的谴责。其实，如果光是出于利益的考虑，积极推出股指期货，岂不更好？

　　中国股市需要避险工具，随着开放式基金的发展、保险基金的入市、社会保障基金的扩大，如果不相应发展股指期货市场，基金入市造成的价格风险将给社会安定带来严重后果。但问题的严重性并不是仅此而已。面对入世后的竞争局面，我们自己不去占领中国期货市场，自有人会来占领。如果要等到海外期货交易所的交易品种中出现“中国股指期货”的时候，那就悔之晚矣。

　　但是，期货特有的风险性质令国人对于股指期货有一种莫名的恐惧。人们对推出股指期货的担心，主要在于期货功能的双重性。期货历来被人们比喻为一把“双刃剑”，一方面它为投资者提供了一种避险工具；另一方面，它作为一种投机工具，有可能导致市场的巨大波动。将期指交易等同于避险机制，在极力推崇其避险功能的同时只字不提其巨大的投机风险，有误导之嫌。业内人士认为，即使对于目前的机构投资者和战略投资者而言，他们交易的目的也未必是套期保值。谁能保证他们不大肆进行期指的投机，从而引发市场更大的风险，甚至国有资产更大的流失呢？

　　更令人不安的是，我国资本市场的法制基础建设一向落后于市场发展，一旦推出股指期货，监管难度更大，对监管提出的要求将更高。在目前股市许多不规范问题的治理尚且似明似暗、若进若退的情况下，人们有理由对股指期货的推出产生更多的担心。

　　股指期货的推出面临许多不利因素。一者，法律机制不够完善，法规方面缺胳膊少腿的状况依然故我，因此，在股指期货的运作上好多地方将不得不依赖行政干预。行政干预过多，这对资本市场是一个很大的隐患。二者，市场机制仍不健全。特别是在资本市场没有完全开放的情况下，受融资政策的限制，借空机制将在很长一段时间里不得不流于形式。三者，利益机制存在一定的缺陷。股指期货箭在弦上，却连一个全国统一指数还胎在腹中。这些问题只要随意举出其中的任何一个，都足以成为股指期货条件不成熟的铁证。

　　中国推出股指期货，缺的不是时机，缺的是机制，这是中国股指期货的真正痒处。中国股指期货归根结底需要市场化来推动。

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