许小年，目前惟一一家中外合资投资银行——中国国际金融有限公司的研究部总经理。虽然这位1953年出生的美国加州大学经济学博士，担任大名鼎鼎的中金公司研究主脑已有若干年头，但我们通过google搜索器搜索后发现，其实他是今年以来才对中国证券市场有着较多的公开论述，加之许多观点比较“另类”，所以一言一行都颇受投资者关注。

　　要挤泡沫

　　早在今年2月中旬，许小年就撰文提出，要发展有效率的资本市场。并且认为，投资和投机完全不一样。任何市场都会存在投机，但如果一个市场中投机成分占主要成分，泡沫太多时，就会看不到市场的大河。而泡沫一旦破灭，对市场的打击将不可想象。因此，必须对证券市场进行规范，要挤泡沫。当然，挤泡沫无疑会对指数起作用，但从长远看，这对中国证券市场的健康发展大有好处。

　　推倒重来

　　9月份，许小年主笔撰写的一份研究报告指出，市场的调整是不可避免、也是健康的，甚至估计当指数跌到1000点左右才能是“较干净”的市场，中国的股市应该推倒重来。

　　区别于吴敬琏“赌场”的比喻，许小年形容中国股市为“老鼠会”。他主张“推倒重来、重建完美市场”。

　　由于许的特殊背景，人们把他与跨国投行联系起来。因为无独有偶，9月初以来，跨国投行们同样主张大幅挤泡沫——摩根和高盛的结论也是“做空”中国股市。所以，许小年的“推倒重来”论受到不少经济学家和投资者的批评。

　　著名股份制专家刘纪鹏直言，“要警惕这种全盘否定中国资本市场的言论”。他认为，中国入世在即，证券市场以低位点数入关，符合中外合作基金以及其他国外金融机构的利益。

　　刘纪鹏称，“我们认为，对这种言论的评价，说得轻一点是对中国特殊国情下的资本市场不了解，说得严重一点就是别有他图。”

　　大跌有因

　　市场曾普遍认为，此次调整是因国有股减持引起的。但许小年说：“简单一点讲，这种解释是一种牵强附会，是把中国目前证券市场所存在的问题完全归罪于政府，这种做法是极不妥当的。”

　　许小年进一步解释，经过他们的长期分析调查，国有股减持方案公布后的两个月内，指数还维持在2200点。当监管层查处违规入市资金和银广夏造假被曝光以及传闻某券商出现委托理财危机的时候，指数从那个时候才出现大幅下挫。他说，“减持所以遭受这么多人的指责，最痛心的可能是庄家和炒家，因为减持打破了庄家对筹码的垄断，垄断筹码操纵股价获取暴利的‘局’不能再继续下去了，这恐怕是关键所在。实际上，减持对股市扩容的影响远低于新股发行，但引起了市场结构的变化。减持增加了个股的流通盘子，增加了炒作的困难，而新股发行只增加了上市公司的数量，并不改变个股流通盘子的大小。”

　　并非托市

　　在国有股减持叫停、大盘连涨两日之后的10月25日，许小年在接受记者采访时说，暂停国有股减持“我并不认为是政府一系列救市措施的第一项，它给一些投资者造成了一些假象，认为政府又要来托市了，当然我们也不能责备投资者，因为在过去政府确实多次采取措施来救市，在头脑中形成了这样一个预期，政策一出来，大家自然会想到政府又要托市了。”

　　许小年还认为，国有股减持叫停后股指的上扬“决不是信心的恢复，对股指影响最大的是查处违规资金，银广夏事件使大型券商委托理财出现问题，这个是对市场信心打击最严重的。”同时，这“也并不表明，中国证券市场上存在的问题在一天之内全解决了。要消除泡沫，单纯靠股指的下降是不可能的，一定要铲除产生泡沫的根源。”

　　停止干预

　　在12月9日举行的“中国资本市场与企业发展论坛”研讨会上，许小年认为，目前的当务之急是提高资本市场的效率。首先，政府应停止干预市场，因为政府的干预使市场风险与投资收益背离，打乱了市场预见，应依靠市场力量自我运行。

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