亏损上市公司“垂而不死”的现象使市场很多投机分子心存侥幸，从市场炒作来看甚至出现了“越穷越光荣”这种不正常的情况。

　　2001年上半年，ST一族借重组大旗成为市场当中走势最强的板块之一。炒作绩差股之风盛行，逼着PT制度“退市”。

　　黯然退市

　　2001年，3家连续亏损的上市公司终止上市，是中国股市最重要的事件之一。

　　4月21日，上交所发布公告称，PT水仙宽限期申请被驳回，PT水仙由此成为中国证券市场上第一家退市的上市公司。这意味着，中国股市只进不出的局面成为历史，优胜劣汰机制得以第一次实践。PT水仙原为上海洗衣机总厂，创建于1980年，1992年进行股份制改造，并发行股票。1993年1月在上海证券交易所上市。一个月后，水仙A股股价最高创下了21.65元的纪录，成为中国股市一朵金灿灿的花朵。

　　6月15日，PT金曼公司接到中国证监会《关于决定广东金曼集团股份有限公司终止上市的通知》，黯然退市。

　　10月22日，PT中浩也悄然退市。

　　一波三折

　　其实，有关上市公司股票暂停及终止交易的规定远在《证券法》出台之前便已推出。1993年12月颁布、1994年7月实施的《公司法》第157条规定：上市公司连续3年亏损由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市，在期限内未能扭亏，由国务院管理部门决定终止其股票上市。

　　由于配套工作的滞后，在长达5年的时间内这一制度并没有得到真正落实。

　　1998年，建立ST制度。当年4月28日，黄河科技、金泰B等5家公司戴上ST帽子。为了顺利实施《证券法》，1999年PT制度出台，两市交易所对连续3年亏损的上市公司的股票进行特别转让处理，仍在每周五提供涨幅在5%以内的转让服务。

　　纵观PT制度的历史变迁，会发现这其实是最终实施退市制度的过渡制度。从1999年7月到2001年12月，在长达两年半的时间中，PT制度的交易规则曾经作出三度修改，每一次修改都是朝着退市制度真正完全实施的方向发展。

　　这一点反映了管理层在实施退市制度时谨慎的心态，一方面希望股市能真正建立起优胜劣汰机制，另一方面又不想对市场造成过大的冲击。

　　亏损上市公司“垂而不死”的现象使市场很多投机分子有了侥幸心理，从炒作潮流上来看甚至出现了“越穷越光荣”这种不正常的情况。主力利用管理层慎重的心理，大肆借重组题材炒作绩差股。2000年上半年，T族股票借重组大旗成为市场当中走势最强的板块之一。

　　针对这种现象，管理层于2000年6月作出了PT类股票不设跌幅的规定，希望借此打击市场投机行为。可是实际的效果与管理层的愿望相反，当时的8只PT类个股在经历短暂的下跌之后，又开始了连续涨停的走势，这种趋势甚至在PT水仙等摘牌之后仍然没有止步。

　　2001年2月，中国证监会发布了《亏损公司暂停上市和终止上市实施办法》，仍然保留了PT制度，但是提出了申请宽限期和延长暂停上市期限的新规定。

　　到了2001年末，PT类股票已经由当初的8只发展到目前的19只(含B股)，而且这其中有很多股票已经是连续亏损多年的老PT一族。

　　2001年年报工作即将展开，很多个股恐怕仍将继续亏损，PT类个股的存在让管理层的处境十分尴尬，同时，市场对于PT制度的批判也越来越激烈。在这种背景下，PT的历史使命终于终结。这既可以说是大势所趋，也可以说是大势所逼。

　　一锤定音

　　2002年1月1日，将是PT股票的生死线。根据中国证监会出台的退市新办法规定，从这天起，上市公司暂停上市后，股票即停止交易，交易所不再提供转让服务。

　　此次出台的新办法是中国证监会在总结退市实践的基础上，根据实施过程中的有关情况和各方面的反映，对今年2月发布的《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》进行的修订。新办法在暂停上市和终止上市的批准权限、批准程序、股票交易等方面进行了重要修改。

　　影响深远

　　12月5日，两市挂牌的ST个股几乎全线跌停，政策对市场的影响立竿见影。然而，政策真正对市场造成的一系列影响绝非如此简单，它将在未来很长一段时间内逐渐显现出来。

　　政策所造成的最直接的冲击就是市场内已存在的ST个股和PT个股的走势。由于政策推出得十分突然，基本是接近年底年报的收尾工作期间，已经连续两年亏损的公司如果前期没有做好应对准备，短时间内想快速扭转局面的难度相当大。

　　这些个股的走势将失去PT这道缓冲的屏障，短期内走势受到打压在所难免，其中很大一部分将在明年1至4月间面临退市的风险，大部分投资者自然会产生回避心理。

　　从相对中期的观点来看，退市制度的最终完善将抑制市场中整个重组板块的走势。由于直接退市的威胁，绩差上市公司的重组周期必然缩短，重组成本也在无形中扩大，重组难度自然会增加，成功率也会降低。

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