人民日报/王凌旭

　　上海证券交易所不久前传出消息，上交所将于近期推出统一指数：而以统一指数为基础的股指期货的有关讨论也在升温。统一指数日前已经成为市场关注的热点之一，并引发四大悬念： 　　

　　悬念一：证交所为何要推出统一指数 　　

　　指数被冠以“统一”，是因为目前正在使用的两套指数分别针对沪深两个交易所，全国范围内两个统一的市场无形中被人为分割开。这正是业内人士公认的目前使用的指数存在的四大问题之一。其余的三个问题：一是现行的指数属于全样本指数，只具有刻画市场走势的功能而无法用于投资分析，指数功能不完整。国际上著名的标准普尔500和恒生指数等都是成分指数。成分指数在指导投资方面独具优势。二是在指数的计算方面，现行的指数采用总股本加权，不便于观察市场和指导投资。我国股市流通市值只占到总市值的1／3左右，而非流通股也仅仅是在法律意义上的不流通，实际上这部分股票完全可以被战略投资者所持有并进入市场流通。三是指数体系单一，不够完善。一个完整的指数体系不仅应该能够对股票的价值和成长性进行较好的描述，对基金、债券等其他投资品种也应该有较强的描述和指导投资的功能。　　

　　但统一指数实际已不是什么新鲜事物。早在1998年，国内大券商国泰君安就开发出国内第一套统一指数，后来又有中信证券的中信指数，新华财经咨询公司的新华指数、中国银河证券的银河指数、道琼斯公司的道琼斯中国指数等统一指数陆续推出。而上交所和清华大学也正在设计一套新的统一指数，预计该指数不久将会正式推出。　　

　　看来旧的两套指数将无法逃脱被历史淘汰的命运。　　

　　业内人士介绍，管理层对统一指数一直持积极赞同态度。在中信指数推出一周年之际，证监会官员就曾莅临新闻发布会现场表示祝贺，并对中信指数进行了充分肯定。而一些分析人士认为，管理层推出统一指数的很大目的在于培育中国真正意义上的蓝筹股板块，并且为推出衍生品种如股指期货做准备。 　　

　　悬念二：各路“诸侯”谁拔头筹 　　

　　有了对统一指数即将出台的预期，对股指期货择机推出的期望也变得非常迫近。证交所即将推出的统一指数被罩上美丽的光环。　　

　　对指数颇有研究的中信证券金融产品开发小组组长徐刚介绍说，被用作期货交易的股指将会使它的所有者名利双收：开发机构的声誉和影响力不但会因此提高，随之而来的还将有滚滚不断的商业利益。举例来说，香港每年交易500多万张恒生指数期货合约，每一份合约都会带给恒指服务公司1港元的收入。　　

　　从国际上著名的指数如道琼斯指数、标准普尔500指数等来看，由于发布指数，这些公司的社会地位和公信力大大提高，市场的影响力也随之扩大。而这些无形资产无疑对公司意味着更多的客户和更为广阔的业务空间。　　

　　中信指数的徐刚在接受采访时说，指数是金融研究的坐标原点，其重要性可想而知。中信证券因为业务发展的需要，自己设计了一套统一指数。中信指数不仅提供一个全方位观察市场的工具，同时提供精确刻画投资风格，衡量投资业绩的基准，并且可以把指数作为一个投资品种。中信指数是一个包括主指数、风格指数、行业指数、债券指数、基金指数等指数在内的一个完整的指数体系。　　

　　银河证券负责指数的有关负责人则称，他们开发银河指数的初衷在于为投资者进行指数化投资、组合模型投资提供参照基准，为中小散户降低投资风险、捕捉板块轮动的市场机会提供帮助。该指数分为综合指数、地区指数、行业指数三大类，共60多个品种。　　

　　新华财经的新华指数综合了400只中国上市公司的A股股票；公司还特意为中国境内的海外投资者设计了基准和交易指数。　　

　　另据了解，上交所和清华大学正在研发的统一指数，包括A股指数和B股指数两种，其中A股指数包括中国300和中国100两种，B股指数的样本股大约有20到30只。外界一直认为该套指数极有可能成为未来股市期货交易的标的物。　　

　　但最后哪家的指数被选中并在全国范围推广，至今还是一个谜。据中国证监会有关官员透露，政府最后将会按“市场化”的原则选择一套指数推出。有关专家表示，一个指数要能够被市场接受，首先必须在技术上没有问题。如美国堪萨斯推出的第一个指数———价值线指数就是因为技术的原因被标准普尔500所取代。　　

　　可以说，机构开发的统一指数具有一个共同的特点：即为重视投资功能的成分指数，可以应用于未来的期货交易。各家指数也都表示，自己的指数用于股指期货交易的标的物是没有任何技术问题的。恐怕各家指数更看重的，是潜藏在统一指数后的股指期货蕴涵的无限商机。　　

　　我们可以推测，未来的统一指数市场将会形成一个既有证交所发布的指数，又有机构开发的多种指数并存的格局。而这些指数是否有生命力，最重要的，就像互联网企业一样，必须有一个良好的盈利模式。谁能走得更远，取决于这些。 　　

　　悬念三：统一指数样本股花落谁家 　　

　　可以肯定，即将推出的统一指数一定是成分指数，而一般估计成分股有300—500只，市值比重在50％—70％之间。因此，在我国仅有千余只股票的市场上，其代表性是足够充分的。在股指期货推出后，不论操作手法如何，成分股都将是多空双方争夺的筹码。国内投资者多年的传统多头心态也会促使成分股股价上涨。　　

　　根据标准普尔500指数、香港恒生指数以及上证30指数的编制经验，业内人士推测，即将推出的统一指数的选股会遵循以下原则：一是流通市值高；二是交投活跃；三是有盈利要求(指不亏损)；四是具有行业代表性。所以市值高、业绩不差、有行业代表性的大盘股将会成为统一指数成分股的首选。而小盘股，特别是仅有概念、没有业绩支持的股票入选成分股的可能性极低。　　

　　所以，投资者要及时转换投资理念，由原来靠炒作概念、靠重组概念发家致富的心态，转到追求基本面、价值面良好，靠业绩稳步成长的非“T”类企业上来。　　

　　对上市公司而言，一旦某家上市公司的股票被选做样本股，该公司的知名度和股票的成交量也会相应大大增长。但成分股在选股方式上，一般每隔一段时间就会调整一次，所以入选成分股对已入选的上市公司和意欲入选的上市公司而言，都是莫大的鞭策和激励。 　　

　　悬念四：股指期货离我们还有多远 　　

　　统一指数及其衍生产品的出现，将为市场参与者提供更为公平的交易机制，且有助于市场进入投资蓝筹股和价值股的时代。因为大流通市值、大流通盘个股相对来说不易被操纵，所以统一指数将更能反映市场的交易特征和实际走向。统一指数及其衍生品种的出现，有利于我国证券市场与国际金融市场的接轨和对外开放，是市场机制进一步完善的标志。　　目前有关股指期货的讨论仍在继续，推出股指期货的大局已定。尽管没有具体的时间表，但我们有理由相信，随着统一指数的推出，股指期货离我们已不会太远。

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