李映宏

　　中西药业(600842)近日接到法院支付令，要求该公司自收到支付令之日起15日之内，给付上海华晨集团股份有限公司人民币8000万元、受理费100元。该公司自愿将其名下“ST康达尔”8790.6万股社会法人股予以偿付支付令要求偿还欠款，请求法院依法委托拍卖公司将上述股权进行拍卖，拍卖所得款项偿付上述欠款。

　　中西药业此次将拍卖所持有的8000多万股ST康达尔社会法人股，目标金额就是8000万元，估计实际成交额应该不止这个数字的——也就是说，ST康达尔的法人股应该会溢价大约100%的(其每股净值为0.548元)。资产证券化的价值，从此又可见一斑——这还不是最典型的案例，因资产证券化而使股权价格大升的，已经有不少例子了。

　　资产一旦证券化，尤其一旦与上市公司联系到一起，其魅力的确挡不住。比如说，上市公司的股权、或者上市公司子公司的股权，就可以派上很多用场，除了上述用于还债外，还可以用来抵押借款、用来作为合同等纠纷的质押标的、可以用来突击利润……，近期就有相当部分T公司因为股权的交易，就化腐朽为神奇，实现了盈利，避免了可能被摘牌的命运。

　　近期关于股权的最“神奇”的案例是ST中侨的一桩股权交易——该公司将其对上海新海房地产开发有限公司72%的出资额作价9500万元转让给大连柏兴。上海新海房地产开发有限公司截止7月31日的净资产为-515.91万元，也就是资不抵债；据称，ST中侨对新海公司72%出资额的帐面净值为201万元。就是这样一家公司，因为与上市公司和证券市场联系在一起，其身价就离谱地大增了——投资者应该为证券市场这种“神奇魅力”高兴呢，还是应该为此表示担忧？

　　与上市公司相关的股权的种种“特权”，着实让上市公司们多了一种游刃有余的利器——进，可以凭此在市场上进行再融资；退，质押、抵押，也能够为相关机构获得银行贷款；到了“最危险的时刻”，高价变卖股权有可以得到救命的“利润”。在与股权相关的案例中，有两种倾向值得我们密切关注——一是大股东占用上市公司资金：由于有了上市的“权”，上市公司们就具备了普通企业并不具备的融资权，从而成为关联企业、主要是大股东的“提款机”；二是大股东等关联企业大肆向处于困境的上市公司输血、喂奶，比如上文提到的ST中侨一案。市场上频频发生的类似非公平性股权交易，看似交易双方你情我愿，但是，这种非公平交易的背后，却是上市公司作为公众企业这种身份所赋予的“特权”——也就是说，上市公司的股“权”是市场赋予的。

　　我们因此也就为上市公司相关股权交易非公平性的存在找到了理由——市场为他们买单！道理其实很浅显：以ST中侨相关关联方愿意出巨资购买一家亏损上市公司的资不抵债的子公司的股权一案为例，关联方的表层目的是“救人于水火”，避免ST中侨受新退市制度的威胁。但是，作为一种商业化运作，关联方绝对不是“活雷锋”，更不是慈善家，它肯定是需要回报的。关联方的回报将来自于何方？是期待着相关上市公司被救活后，实现良好收益、获得分红回报吗？投资者自然会明白——大多数的类似案例，交易方求的是上市公司的所谓壳资源，以及获得壳资源后，未来的市场再融资权。他们所期待的回报，来自于市场，来自于市场中的中小投资者！

　　证券市场中的股权游戏，在表面你情我愿的背后，却有着诸多其实并不是很复杂的背景。不过，有关各方应该清楚的是，这绝对不是零和游戏。上市公司的相关股权就好比是船，而市场则好比是水，水能载舟，亦能覆舟。

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