中国的资本市场是年轻的，但却是发展较快的新兴市场，由于许多的历史原因，积存了不少的弊病。随着我国加入世贸后开放进程的推进，人们最为关心的是我国资本市场将面临哪些机遇与挑战？近期，上海证券交易所研究中心就中国加入世界贸易组织后资本市场的对外开放问题，出台了一系列相关研究报告。本栏目记者就投资者所关心的问题，对该中心主任胡汝银进行了专访。

　　记者：中国加入世界贸易组织之后，无疑将对中国经济产生深远的影响。那么您认为对于中国证券市场，将会带来什么样的影响呢？

　　胡汝银：加入WTO之后，对证券市场的影响是多方面的，首先主要是调节服务贸易，要求推进服务贸易的自由化。因此它首先是对中国证券服务业会产生一个直接的影响。根据我们目前的计划，可能会有一些中外合资的资产管理公司、中外合资的证券公司等机构进入国内开展它们的业务。另外和这个相关的就是一些提供知识型服务的机构，比如综合会计师事务所、律师事务所，它们大规模地进入中国市场，会对我们国内的这些服务业从业者、这些公司产生非常直接的影响，对国内服务从业者和公司来说，机会和挑战并存。

　　记者：刚才您主要是谈了入世对券商和中介机构将带来的一些冲击。那么对于整个市场的综合发展来说，您认为它的影响力体现在什么地方呢？

　　胡汝银：到目前为止，在全球证券市场上，比如以前的机构投资者，非常消极，用脚投票。对你们公司不满意，我就卖掉，一走了之。现在就是发展到一种积极主义，他关注你公司的发展，关注你公司的管理，关注你公司的治理。甚至他推荐独立董事进入你公司的董事会。对你的各个方面他都会采取一种积极介入的态势。如果能为投资者、为股东带来最大的收益，使他的价值最大化，他就会买你的股票，就会投你的票，否则他就会一走了之，这就对我们整个金融市场实际上提出了更高的要求。

　　记者：也就是说在上市公司治理结构方面，今后是不是会更多地向国际惯例接轨？

　　胡汝银：对，包括上市公司治理结构，也包括我们的会计标准，还包括其他一系列因素。另外，除了市场运作的标准之外，它对整个监管也提出了一个新的挑战和新的要求。

　　记者：今后监管部门也要面临一个更加开放的市场。您认为在这个背景下，监管部门应该怎样来调整自己的监管思路呢？

　　胡汝银：从目前来说，监管部门已经做了非常大的调整，比如说，完善我们的法律架构，同时加强一线监管，加强对一线市场违规行为的查处，实际上也是为了使我们的市场运作更好地和国际标准接轨。另外，对我们的立法机制，对我们整个法律的架构，对法律实施机制，有更加全面、更加深刻、更加深远的要求。比如说目前国内出现了很多做假帐等行为，这种行为在国际上实际上都属于丑闻的性质。但到目前为止，还没有出现民事赔偿机制，还没有赔股东一分钱。这对我们市场长远发展来讲不是一个非常好的格局。今后从立法者、执法者角度来讲，都应积极地研究怎么改变目前这种局面。比如说加大违规的成本，强化民事责任，尤其是民事赔偿责任，在实体法、程序法方面做进一步的修改、补充、完善，对投资者的保护真正地落在实处。使投资者真正拥有实质性的权利，而不是那种书面上的权利。

　　记者：您是如何看待中国证券市场对外开放的步骤和日程安排的？

　　胡汝银：我想中国在这一方面会有一个非常迅速的调整和变化，而这种调整和变化是通过一系列途径，步骤来实现的。比如在投资服务业里，先建立一些合资的基金管理公司、合资的证券公司。最近，我们证券交易所，中国证监会和国务院有关机构正在考虑让外商在境内的办事处成为我们的特别会员，当然这仅仅是第一步。 还有象上市公司内部治理，象外资公司上市问题，象境外公司在中国挂牌的问题，都会逐渐地提到议事日程上来了。

　　记者：随着中国证券市场的开放，今后会不会有国外公司在国内上市？

　　胡汝银：这只是一个时间早晚的问题 ，肯定国外的一些公司会到国内上市，它们的上市会对我们证券市场短期、中期和长期带来积极的效应，比如像联合利华、奔驰汽车、香港的汇丰银行，它们都很愿意到中国来上市。联合利华把它的中国业务分拆在内地上市，通过这种上市，一方面可以扩展它的消费者的基础，另一方面可以扩展它的投资者的基础。因为它在我们这儿上市以后，通过我们这个市场信息的发布，让更多的投资者，消费者了解它公司的发展情况，对它的公司产生广告效应。另外，通过它们的上市，改善了我们上市公司的结构，使我们上市公司里面质量高的上市公司更多了。对国际投资者来说，有更多他熟悉的公司，他就会对这个市场更加关注，也会投入更多的精力来研究这个市场，就会形成一种良性循环。

　　记者：中国的市场一直被人认为是政策市，那么面对入世，中国监管部门需要做的首要调整是什么？

　　胡汝银：从政策市角度来讲，这和我们转轨经济的特点有关。我们整个的经济以前政府干预比较多，市场本身发展不完善。政府有几大责任：第一大责任，它要提供一个比较好的法律环境；第二个，它要培育这个市场，促进这个市场不断地成熟，这里面它必须采取前后一贯的政策导向。比如，你不能通过损害市场自身的运作机制来干预，你应该来完善市场机制，朝这个方向来推进一系列的措施。

　　记者：目前，证券市场中的热点之一就是有关国有股减持方案的确定，对这个问题您是怎么看的？

　　胡汝银：国有股减持方案，我想它是中国一个非常突出的问题，也是一个历史遗留的问题。国外当然也有一个官股释放的问题。但从国外来讲，它的官股释放的规模，和已经流通股票的规模相比较而言，是比较小的。而我国国有股实际上是占大头的。这种独有的结构，使我们市场流通股的定价机制已经出现了扭曲，所以在这种情况之下，我们国有股的释放，要考虑怎么样来避免这种扭曲，来纠正这种扭曲，而不是利用这种扭曲，来对市场造成进一步的伤害。我觉得这就必须要尊重市场，要按照市场本身的内在规律，尊重投资者利益，保护投资者利益。

　　记者：根据您刚才讲的这些原则，您能不能提供一些可以具体操作的思路？

　　胡汝银：总的来说，应该是多管齐下的。它不应该是一种途径，而应该采取多种途径，比如说通过市场的IPO机制或其他机制，来向老股东定向发售，可以通过ETF这样一种基金的形式，像香港盈富基金，还有比如向境内外尤其是境外的一些世界很著名的企业定向发售，但价格不可能和我们流通股市场价格是一样的，这个要考虑各种方式之间的平衡，它们是一种竞争的机制，要充分运用这种机制，找到一个最好的途径、最好的组合，包括最好的价格组合和最好的渠道组合。

　　记者：面对入世，今后中小投资者应该怎样调整自己的投资行为？

　　胡汝银：从今后来讲，加入WTO之后，中国的机构投资者会越来越多，境外的机构投资者也会进来，那么他们的操作手法对上市公司的要求，还有他们的整个的投资模式、投资的形式，会完全不一样，因此投资者一定要不断更新自己的知识，以适应新的需要。比如境外的机构投资者，它可能注重公司的基本面，注重公司的内在价值，而不是去炒作它，境外的投资者可能是要注重你公司的财富创造能力、价值创造能力，分析你公司的发展。当然，如果整个证券市场是一个缺乏投资价值的市场，危害会很大，就象东南亚金融危机一样，有很多机构投资者很迅速地快进快出，这样就导致市场很大的动荡，反过来伤害的是国内的上市公司和国内的投资者和整个国内的金融市场、金融体系，这是我们要力图避免的。(孙振涛、张育敏)

新浪闪烁短信，闪亮登场，传情无限。