主持人：罗晓芳

　　嘉宾： 李讯雷 国泰君安证券研究所所长

　　主持人：欢迎收看《今日证券》。前不久国泰君安召开了2002年投资策略研讨会，会上国泰君安提出了自己的看法，认为2002年沪深两市将是一个平衡市，总结2001年的整个市场走势，他们为新一年的市场画了一个大致的轮廓，那首先我们要问一下国泰君安证券研究所的李所长，你们给2002年股票市场简单画了一个轮廓，定性为一个平衡市，听听你的理由是什么？

　　李讯雷：我们对这个平衡市的基本理由就是说，今年证券市场见到了一个高点和低点。高点是一个理性回稳的过程，低点就是管理层对股市暴跌的时候采取的一个利好政策。首先来看的话明年来讲，这个股指再创新高机会也是不多了，因为从今年的宏观经济走势来讲的话，今年是7.5%，明年政府的目标是7%，那么宏观经济走势有所回落，作为各个行业来讲的话，明年热点也不是特别明显，尤其是加入WTO之后，我们各行各业受到WTO外资的冲击。从另一方面来讲的话，中国股市从90年到现在经过一个长达五年的牛市，在这个牛市之后，股市应该有一个短期有喘息，从国际上来讲，美国股市也好，欧州股市也好，它都有一个走强回落的过程，经济也不是处于一种紧缩阶段，这个对开放的中国经济也会带来影响，这是我们的简单理由。

　　主持人：我们是不是可以这样理解，就是说你们认为在明年大概指数的涨或者跌都不会超过今年的最高点和最低点，可以这样理解吗？

　　李讯雷：应该说可以这样来理解。

　　主持人：好，其实我们最关心影响2001年股市的因素是什么，因为我们知道影响股市的因素非常多，但是重要的并不多。

　　李讯雷：主要因素一个就是宏观经济，另外一个就是证券市场制自身的变革。宏观经济来讲就是我们要看国内的经济，国内经济目前应该是在今年世界上一枝独秀的阶段，但是今年走势毕竟已经比预期有所下降，对这个宏观经济影响我们最主要还是要看美国的经济，因为美国经济总量是占全世界1/3样子，如果说美国经济明年下半年会止跌回升有话，对中国股市将是一个利好。其次，我觉得另外一个原因就是中国股市不同与国际成熟股市，成熟股市在市场规范方面都是做得比较好，我们国家这个市场还处在变革当中，一大堆的历史遗留问题，比如说象国有股减持、PT股问题，这些问题未来不确定的话，会对市场产生影响。

　　主持人：有人说2001是中国证券市场的监管年，这种监管会在2002的政策上有哪些体现，会有什么新有举措出台呢？

　　李讯雷：从目前来讲的话，就是监管方式可能会发生变化，回顾今年的监管方式就是基本上采取事后监管的形式，比如出了问题，有人借着它做假帐，然后再进行调查，从明年来讲的话，就是说由于我们监管的手段，监管的技术在不断的完善，动态监管将成为明年的热点。另外的话，就是从我们制度法规的健全，比如说明年常规性的监管、制度化的监管也将是一个特色。另外从这个监管对象来讲，对上市公司而言，监管可能侧重在三个方面，一个是公司的治理结构，尤其是比如象控股股东与上市公司之间的关系，另外就是象引进的独立董事制度这一类的。第二方面是对退市制度的建立，这个应该作为一个上市公司监管的一个目标。

　　主持人：在2002的中国股市发展过程中，我们相信会有一些新的变革。伴随这样一些案例，您认为2002年的中国股市会有一个什么样的发展趋势？

　　李讯雷：总体来讲的话，中国股市的发展前景仍然是非常看好，可以说保持股市繁荣和发展是证券市场所有参与者的共同愿望，中国股市来讲，股市规模占比重还是比资产总股本所占的比重都是非常低的，这就意味着今后几年中国股市发展前景应该还是比较好的，由于今年做了一个调整，明年来讲投资者的预期信心依然不是十分充足，这个可能会对明年市场走势有一定影响。另外一个来讲，明年可能是一个变革年，这个变革有几个可以确定，一个是国有股减持方面的政策，再一个方面就是金融创新，有可能推出股指期货，这个会给市场带来新的活力和新的机会。

　　主持人：如果推出来的话，可能对市场来讲会有一些新的突破，好的，我看到你这个报告上谈到一句"精选时机是金，精选策略是银，精选个股是铜"，为什么会有这样的一个提法，我记得以前是说"长线是金"，你认为这个策略是该改变了吗？

　　李讯雷：我讲的这个策略是值得大家去思考的，由于中国股市从96 年牛市到今年上半年长达5年时间，大家就形成了一种牛市策略，如果说你把这个时间放大一点，从1990年中国有了中国股市之后，这段时间到1996它基本上一个熊长牛短的这个走势，再从今年来讲的话，今年下半年这轮下跌使得几乎是所有股票都不能够幸免，我们统计了下，大概在1100多家上市公司当中，没有下跌的股票只有6、7家，也就是你在熊市当中选牛股的话成功率就相当于低的，这种感觉，中国股市实际上就是由于本身跟发达市场不一样的，还是处在发展之中，还有很多种不确定因素，所以说我们要考虑到这方面。

　　主持人：就是说其实运用发挥常见投资方法在中国还要结合中国的国情。

　　李讯雷：对，比如说中石化，它的发行价格是4.22元，而它在香港H股价格1元多，当时提出来的所谓战略投资者，它跟这么高的价格投资有没有考虑到成本因素呢，所以说中国的股市不同于其它国家，因为中国股市既又H股，又有B股，又有法人股非常非常的不正常。

　　主持人：其实我在节目开始说过，2001 年的股市给我们提供了很多的机会，但是很多投资者没有把握这个机会，也没有确确实实的反映到自己的帐户盈利上来，那如果总结我们2001年的经验和教训的话，在2002我们应该抓住什么样的有可能到达的时机呢？

　　李讯雷：我想就是应该还是抓住市场的热点，或者说市场可能推出的一些新的创新的制度机会，比如象国有股减持方案有可能出台，商业机会非常大的，还有一种，我前面已经提到过的，就是说股指期货，股指期货它在推出之前一定会推出指数，这个指数是个成份股指数，成份股指数当中到底有多少股票被纳入成份股。这个应该是作为市场的一个题材，由于这个题材的出现，会改变目前大家习以为常的投资理念，比如说象成份股当中的大盘股或者经营业绩各方面都比较稳固的股票，而我们传统炒作模式，都是炒小盘股，炒庄股，这个股指期货的推出，它会又有个做空机制，它是与多年来长期以来通过做多才能赚钱的盈利的模式有所不同。

　　主持人：可以说在抓住明年机会很重要的实践方法就是提前做一个非常仔细的思考，然后才能够把握住机会，是吗？

　　李讯雷：对。

　　主持人：那如果明年建议投资者应该注意什么的话，我想可能在市场操作方面有一种提法值得我们去关注，以前我们说，这个市场有一个盈利模式，固有的盈利模式，今年比如象庄股的神话2001被打破，取而代之我们会有一个新的机构盈利模式建立，而且我们说机构与机构之间的博奕要转换为机构与散户之间的博奕，在操作方面，我们投资者究竟应该把握哪些细节呢？

　　李讯雷：我在回答这个问题之前先看两个图，先看第一图，中国A股的月份换手率，从2000年1月份到今年的10月份，大家可以清楚的看到，这个换手率是逐渐走低，从最高将近5%跌到现在不足1%，这就说明了目前市场交易量就是明显减少，这也就是说明市场已经有一个机构对散户变成机构对机构市场了，我们初步统计了一下，大概是机构在市场所占有的资金份额近70%。我们再来看第二个图，第二个图就是表明在长达一年多的行情中机构投资者采取了做庄的方式，做庄的实际收益率是非常低的，我们说因为今年的行情下跌，整体收益率都是负的，其中就是说股票投资越高的，达到50%它的收益率负的就更加厉害，这也就是说明原来长期以来，投资者说习以为常的盈利模式，现在已经发生了变化。

　　主持人：看来面对2002年，我们应该有一些新思考和一些新策略，对投资者来说，您认为最重要的战略是什么呢？

　　李讯雷：对投资者来说，要拓宽视野，由于今年市场热点都在A股市场之外，这就给我们一个思考，就是说我们所关注的市场不仅仅是A股市场，我们还要考虑到更多更广的市场，比如说象B股市场，国际市场等等，第二应该对这个游戏规则有一个新有认识，因为这个新游戏规则比较崇尚企业成长性和产业的前景，比如象通信行业、计算机行业、制药行业都是明年比较看好的行业。另外一个我们应该注意就是基于我们现在目前市场来讲的话，我们认为2002年是一个平衡市，在这种情况下，投资者不应该有过高的预期，而应该采取谨慎的投资策略。

　　主持人：就是说对明年的盈利不要定得太高。

　　李讯雷：对，

　　主持人：好，感谢李迅雷先生，观众朋友，我们相信明年的股市会展现一个新格局，这种新的格局需要你的新思维和新策略。 好感谢收看今天的节目，我们明天再见。

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