平安证券综合研究所

　　虽然国内外对中国经济的短期及长期发展都抱乐观态度，但2001年以美国为首的发达国家和地区的经济衰退和发生的诸多重大事件，对国内经济，尤其是部分行业的冲击是巨大的。这些因素将构成了2001年上市公司整体业绩水平向下调整的动力。

　　从国内2001年前3季度的部分指标看，也显示出部分行业的效益出现回落趋势。从上市公司2001年三季度报也可看出，商业、化工、机械等行业竞争激烈，主业盈利能力仍是较差的行业。

　　另外，会计制度改革影响整体业绩水平，新股上市减少对2001年整体业绩不利，以及委托理财等非主业经营性风险等因素，都给2001年上市公司的业绩构成不小的威胁。

　　通过对上市公司的整体经营情况分析，我们认为石化及化工、建筑、农业、有色金属、计算机硬件等行业可能会成为下降幅度比较大的行业。石炼化、湖北兴化、北京化二遭遇行业寒流

　　在2001年年报中，下滑幅度较大，且影响面较广的无疑是石化、化工行业。全行业140家上市公司，2000年平均每股收益0.214元，2001年中期每股收益0.084元，2001年每股收益预测为0.164元，下降23.4%。从子行业看，石化、化纤、氯碱等的下降幅度都在30%以上。

　　这种情况的出现，主要是受销售成本和产品价格双重因素的影响。以石化行业为例，今年以来多数石化类上市公司的盈利空间缩小。在销售成本方面，许多公司上半年消化了部分上年末的高价位库存原油和成本较高的产成品，原油及化工轻油价格仍居于高位，致使这些公司的销售成本增加；而在产品销售方面，由于受世界经济增长放缓及全球石化新增产能投产等因素的综合影响，今年以来石化产品价格基本上是一路走低，个别产品的降幅达14%甚至以上。

　　尽管多数石化类公司纷纷采取有力措施降本增效，仍无法抵消减利因素的影响，预计多数公司2001年实现利润较2000年有较大幅度的下降。

　　例如，以石油加工为主业的石炼化，近几年主业盈利能力不断下降，业绩连连亏损，2001年中期再次出现9854万元的亏损。由于2001年下半年经营环境没有好转，预计主业很难扭转亏损的局面。目前公司正抓紧进行资产调整，如将近两年连续亏损的子公司石家庄化纤公司部分股权出售给母公司，利用关联交易改善资产质量，优化财务结构，以提高公司核心竞争力。

　　类似的还有湖北兴化，同样以石油加工为主导产业，主要生产汽油、柴油、液化石油气、聚丙烯等产品，2001年上半年国际原油价格仍居高不下，而成品油销售占公司产销总量的70%左右，因此对公司造成了较为严重的不利影响，在去年扭亏之后又出现微亏。下半年虽然原油价格有明显的下降，但受产业链时滞的影响，这种利好很难体现在公司2001年下半年的利润当中。公司未来的方向是提高设备利用率，调整产品结构，增加附加值高的新产品，增强资产盈利能力。

　　属于氯碱行业的北京化二，2001年中期业绩就出现急剧下滑的情况，并出现较大亏损，下半年迫于原料供应和产品市场价格急剧下滑等环境因素的严重影响，决定采取临时限制产量的措施，主要生产装置停止两个系列的生产，减少产量50%，以减少亏损。因而下半年的经营形势更加恶化，对2001年全年业绩构成威胁。类似的还有沧州大化、吉林化工、ST银山等。风华高科、清华紫光走入“硅周期”低谷

　　由于受到国际市场风云突变的影响，计算机硬件及电子元器件行业的2001年业绩也可能出现明显的下降。2000年下半年以来，美国的信息产业出现了衰退的迹象，整机产品需求下降，对上游相关元器件产业产生了巨大的冲击。由于我国的电子元器件行业以出口导向型为主的企业较多，美国市场的变化必然使国内相关行业及公司出现了从高速增长到增幅回落甚至衰退的局面。

　　典型的如风华高科，2001年中报显示，上半年实现每股收益0.137元，与去年同期相比下降了71.58%，实现净利润7244.78万元，同比下降了57.47%。其业绩大幅下滑的原因，主要是受世界“硅周期”走入低谷的影响，上半年出口订单大幅减少，而产品在国内市场的价格又在下降。虽然目前这一行业已经出现回暖迹象，但2001年业绩与2000年相比应有不同程度的下滑是肯定的。

　　清华紫光上半年曾发布预警公告，2001年中期业绩出现巨幅滑坡，实现的净利润比去年同期下降了98.58%，每股收益也从去年中期的0.194元跌落至0.003元，净资产收益率为0.09%。公司认为，净利润减少的主要原因是由于业务量增加导致投入的广告宣传费用和其他销售费用增加；子公司科技开发费用支出增加使本期管理费用增加，并使投资收益减少。由于公司以生产计算机硬件产品为主，在全球计算机行业发展滑坡，国内产品价格下降的环境下，尽管公司力图通过控制各项费用来提高公司的利润水平，但下半年业绩滑坡应当是个必然趋势。类似的还有深科技、方正科技等。葛洲坝难挡恶性竞争

　　建筑行业也是业绩下滑比较明显的行业。近年来，建筑行业利润率普遍较低而且连年降低的趋势更加明显，主要原因是建筑行业的技术门槛低，供求关系失衡，市场恶性竞争。表现为主营收入与净利润增长不同步。

　　例如，葛洲坝2000年主营收入比上年增加4.85%而主营利润降低13.16%。其次，建筑业业务量占主营业务比重越大主营利润率就越低，如有些公司在2000年的主营业务构成中，建筑业、工程承包占到了主营收入的96.28%，其主营业务利润率仅有5.72%，净利润率仅是2.91%；其它主营业务构成中建筑部分占到了90%以上的，毛利润率也只有5%左右。

　　这种情况在2001年相信仍没有大的变化，建筑板块平均业绩下滑已成定势。这也是许多建筑类上市公司纷纷向房地产等其他行业转型的根本原因。

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