长城证券 孙宝文

　　昨日山鹰纸业上市，在一番震荡后，该股以11.15元报收，升幅高达264%。在山鹰纸业开高走低的带动下，其它新股也破位下行，比如北京华联、成发科技、华能国际等，其中成发科技在上市后连创新低，对市场产生了严重的负面影响。高定价的内部原因

　　由于历史的原因，深沪一级市场具有高收益低风险的特征，这吸引了大批资金参与，造成了深沪市场上流动着一支专职打新股的资金队伍。该批资金少则3000多亿，多的时候达到6000多亿。根据资料显示，在2001年7月下旬同时发行的烽火通信、华纺股份、江汽股份和北生药业4只新股冻结申购资金达6619.77亿元，刷新了我国股票一级市场申购资金的纪录；此前我国股票一级市场申购资金的最高记录是2月14日发行的亚星化学、钢联股份以及青岛啤酒增发A股时创下的，当日冻结的资金总额为6377亿元。

　　但是在2001年，该批专职打新股的资金面临尴尬。由于高价减持国有股以及历史遗留问题的集中暴露，深沪大盘在6月下旬经历了3个多月的暴跌，期间新股发行也暂时停止。在新股发行的“真空期”阶段，众多专职打新股的资金难为“无米之炊”，这直接导致了2001年一级市场收益率直线下降的“窘况”。

　　在接近年关阶段，在直面“苍白”报表和结算的压力下，打新股的资金会利用年底前最后不多的机会做最后的努力，以提高全年的资金收益率。从11月上旬开始，停止了三个月的新股发行再次启动。到目前为止，已经发行了9只股票，并已有4只上市。上市首日，在一二级市场资金博弈的背景下，经过二级市场大批资金的推动和高换手率，致使上市新股普遍“一步到位”，开高走低。 “一步到位”对市场的影响

　　新股开高走低，尽管确保了一级市场的收益率，但是对大盘却产生了较大的负面影响：第一，对大盘形成了负面冲击。由于新股上市后第二天即计入各类指数，新股一旦开高走低，则对指数形成拖累。另外，新股走低也带动了其它相关板块股票下行，比如相关行业的公司，以及次新股板块等。第二，制约了历史上炒作新股的操作思路，导致众多新股投资者损失惨重。无论是在西方股市，还是深沪市场，新股的股性都比较活跃，并且在大市不好时，往往成为市场热钱追逐的重点。新股受追捧的原因主要是因为新股具有公司基本面良好、筹码分布分散和流动性较好、新股高含权等特点。比如在2001年上半年，在资金的推动下，新股就走出过一波非常强劲的飙升行情，其领涨个股主要有烟台万华、天通股份等。但是，自从11月上旬以来，如果投资者遵循“逢新必炒”的思路而杀入北京华联、成发科技、华能国际等新股，到目前为止，其损失已经不在小数。例如，成发科技自从上市以来，一直走低，连续创出新低，如果按照上市首日均价介入，至周二收盘，在短短5个交易日损失达到12%；如果按照周二的最低价计算，损失更是达到14%。

　　新股上市后开高走低对当前的深沪股市也有着较强的警示效果：一方面，对于中签新股的投资者，在新股上市后，一定要判断新股定价的合理性，如果在上市首日定价偏高，即一定要果断抛出，确保打新股的胜利果实，不可恋战。另一方面，即要改变过去“逢新必炒”的思路，要从公司基本面、市盈率、同行业相关公司的比较，来得出公司是否具有投资价值，一定要回避定价偏高的股票。

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