江信证券 张勇

　　近一个月以来，沪深市场的ST板块可谓是大起大落。在10月23日大盘强劲反弹的带动下，整个ST板块大幅涨升；而12月5日出台的《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》，又将“T”族个股“打回原形”。那么，我们应该如何看待ST板块的投资价值？该类个股股价短期内大起大落的背后揭示了一个什么样的市场心态？投资者又应该如何去参与ST板块的炒作？这些问题很值得我们深入探究。

　　笔者对于ST板块投资价值的理解，主要有这样几个方面：

　　首先，“重组”仍是今后很长一段时间市场的持久话题。许多ST股经过重组而获得新生，成为市场最热门的话题。随着证券市场的持续发展和产业结构的调整，一大批不能适应市场竞争的公司都需要改头换面，由于这些公司的“壳”资源被市场挖掘后，低廉的价格和极大的想象空间，自然会得到市场的广泛认同。

　　其次，显示了资金流向中低价股的趋势。从近期大盘的走势特征看，次新类个股经过上半年的暴炒，主力始终无法走出寻求出货的阴影；而科技股的分化，已失去了整体联动而带动大盘向上的能力。ST板块作为股价偏低的板块，却成为自始至终相对活跃的板块，一旦有更多的资金向这一板块集中，并抑制住近日以来该板块的下跌态势，对大盘的再度反弹会有一定积极影响。

　　再者，ST的炒作可能成为即将出台的创业板的预演。众所周知，创业板由于较低的上市条件和宽松的交易制度将吸引部分偏好高风险的投资者。与创业板的风险程度相比，ST的风险可能有小巫见大巫的感觉。在这种情况下，主力资金就更放心大胆地追逐高风险品种。

　　当然，如果你的投资理念更稳健、经不起风险的话，ST板块未必是一个合适的品种，因为不是所有的ST个股都有机会演绎丑小鸭变天鹅的故事，甚至在最近推出的退出机制下，成为被证券市场淘汰的失败者。在最新出台的《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》，对20多家已连续两年多亏损的ST公司来说无疑又加上了紧箍咒，没有了PT的缓冲时间，ST公司的形势更严峻、风险也更大。因而，ST板块的投资价值重点体现在重组的实现与否。从ST公司自身经营上分析，今后ST板块的分化现象将十分明显。一方面，部分基本面已经出现明显改善的ST公司，其业绩会随之出现明显的变化，如依靠主业经营可以摆脱困境的ST白云山等，又如依靠资产重组使主业出现翻天覆地变化的ST中福等，这些公司有可能在全年实现扭亏，从而完成摘冒的任务。这些股票的持续走强由于有基本面的支撑，二级市场的风险相对较小。

　　但同时，由于绝大多数ST公司存在大量的不良资产，历史遗留问题多，财务状况恶化，如负债巨大、潜亏惊人、应收款和存货所占的比例相当高等，因而重组的困难大、效果不明显，使得多数ST股仍处于“壳资源”状态。从今年的第三季度业绩报表可以看到ST板块的业绩风险相当大，一旦在今年年底全部释放的话，对整个板块会造成极大的负面影响。

　　2001年给我们留下的时间屈指可数，在这个时候，ST一族嬗变的本性就会充分体现。在年关来临之前，目前重组进展缓慢、年底扭亏困难的ST公司们不得不行动起来，纷纷上台表演。由于当前市况较为复杂多变，已经投资ST公司股票的投资者需密切关注近期各ST公司的重组进展，关注这些公司基本面的突变，在回避风险的同时捕捉机遇。

　　在沪深两个市场中，ST甬华通、ST中福、ST中纺机、ST重机、ST自仪、ST深华源、ST海洋、ST实达、ST深物业、ST天颐和ST白云山是截止到2001年第三季度尚处于盈利状态的11家ST公司(见附表)。其中ST甬华通2001年中期还在亏损，但该公司1999年是盈利的，其余10家公司2001年中期都已盈利，其中ST海洋第三季度微亏。单从财务数据来看，已经连续两年扭亏的ST白云山和ST深物业在今年实现连续3年扭亏为盈的希望很大；ST中纺机和ST中福在2000年度和2001年中期均实现扭亏，但两者1999年亏损额均在亿元以上，2001年度扭亏有难度但也有希望；而其余7家ST公司虽说截止到2001年第三季度尚有盈利，但仍处于1999和2000连续两年亏损的困境。由于许多ST公司的主业已经暂停或勉强经营，且又面临债务的重压，因此如果近两周再没有实质性重组方案出台，则命运岌岌可危。

附表：2001年第三季度盈利的ST公司概况（财务指标为第三季度）　

名称　　　代码　　 每股收益（元）　 每股净资产（元） 每股公积金（元）
ST甬华通　600768　　　 0.00025　　　　　　1.02　　　　　　　0.35
ST中福　　000592　　　 0.005　　　　　　　1.037　　　　　　 0.902
ST中纺机　600610　　　 0.01　　　　　　　 0.145　　　　　　 0.45
ST重机　　600150　　　 0.019　　　　　　　1.915　　　　　　 1.205
ST自仪　　600848　　　 0.011　　　　　　　0.321　　　　　　 0.55
ST深华源　000014　　　 0.08　　　　　　　 2.30　　　　　　　3.696
ST海洋　　000658　　　 0.13　　　　　　　 0.86　　　　　　　0.8
ST实达　　600734　　　 0.05　　　　　　　 1.54　　　　　　　1.04
ST深物业　000011　　　 0.0408　　　　　　 0.528　　　　　　 0.565
ST天颐　　600703　　　 0.199　　　　　　　1.39　　　　　　　2.049
ST白云山　000522　　　 0.075　　　　　　　0.211　　　　　　 0.703  

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