主持人 王磊

　　主持人：两市综指自10月22日触底以来首次出现五连阴走势，前期曾一度支持股指反弹的中短期均线全线走坏，市场人气逐渐涣散。临近年底，究竟什么因素在对大盘产生影响呢？

　　上市公司业绩、对资产重组监管政策的重大调整以及有望推出的全国统一指数，都将继续对市场产生影响，同时个股的非系统性风险会更加突出

　　国泰君安证券研究所莫言钧：随着年关日益逼近，上市公司的全年业绩问题再次成为广大投资者关注的焦点。对此，根据笔者的研究，1993年至1999年上市公司年均每股收益和GDP年均增长率之间的相关系数高达0.96，因此它们的决定系数为0.93，表明年均业绩有93%和GDP的变化率相关联。另一方面，实证分析表明1993年至1999年上市公司年均业绩和股票市场年均收益率之间的相关系数仅为-0.13。由此可见，即使2001年上市公司业绩水平有所下滑，它对市场的影响仍将呈现弱化趋势，更多的影响会体现在投资者信心方面。

　　其次，中国证监会对亏损公司以及上市公司资产重组监管政策的重大调整，还将继续对市场的投资理念以及相关板块产生重大影响。从监管当局对资产重组以及亏损上市公司监管政策调整的效果看，它对规范上市公司资产重组行为、保护中小投资者利益、强化市场的理性投资观念，都起了积极的作用。展望明年，有理由相信整个亏损或者资产重组板块将出现显著分化。

　　再者，随着6月14日以来市场的中线下跌和年关的来临，机构投资者的年终结帐、套现以及还款压力，在理论上应该逐渐减弱。但是，事实表明，它对个别股票仍将继续产生重大冲击。2001年以来，庄股的跳水现象已经先后爆发过六次。近期一批老庄股纷纷再现跳水现象，大有爆发第七次跳水高潮之势。一批老庄股、长庄股或者所谓强庄股仍然存在巨大的流动性风险，庄家急于出货的心态也暴露无疑，并将继续对个股带来冲击。

　　当然，临近岁末市场确实也有一些中性偏好或者“利空出尽变利好”的因素。如果全国统一指数在岁末或者年初推出，则对选入其中的股票乃至整个市场可能都是一个积极的信号。此外，如果监管当局在岁末年初公布对一批“问题股”的处理结果，也不排除个别股票出现技术性反弹机会。再如，广大投资者可能还存在证券投资基金可能会在岁末拉抬重仓股的预期等等。

　　资金面将面临最后一波冲击，成为制约年末行情的主要因素

　　中证资讯：年关将近，场内资金，尤其是违规资金抽离的压力将无可回避。同时，《客户交易结算资金管理办法》将于2002年1月1日起正式实行，证券公司从此须将保证金存入专门帐户，对保证金的监管将大大加强。由于今年下半年以来市场走势一直不太理想，大资金的退出较为困难，相信仍有部分资金滞留在场内以寻求较好的退出价位。但在最后期限即将到来的情况下，最顽强的资金也将不得不撤离，而其集中撤离无疑会对市场形成一定的压力。

　　新股扩容节奏的加快也将对市场产生一定压力。由于前期行情低迷，新股发行停顿近3个月，市场本年度的筹资目标可能尚未完成，需要在剩下的时间内加紧完成；另外已经申报并通过发行审核的公司若不能赶在年底之前发行，则可能面临需要公布2001年年度报告的问题。因此预料最近两周新股发行仍有继续加速的可能。新股发行节奏的加快，将对市场的供求关系产生不利影响，并将进一步影响投资者的持股信心。

　　总体上看，2001年行情大局已定，最后两周仅属“收官”阶段，在资金面的制约下，股指走强的难度不小；而在前期低点的支撑下，大幅走低也不现实，市场大幅波动的可能性不大，更有可能呈现总体平稳、局部活跃的特征。

　　供给与需求是决定价格起落的根本因素，这个规律同样适用于临近年底前市场所面临的大部分问题

　　东方趋势李英杰：(1)资金回笼与结算压力凸显。前期170余家公司先后参与委托理财，时至今日，公告收回的也不过10余家，大盘本次调整幅度之大，时间周期之长，已经使得部分机构濒临崩溃边缘，减持已成为无奈之举。而对于银行违规资金的查处，也在12月份达到一个高峰。大部分庄股均出现杀跌行情，但这种力量将随着月底的临近而有所减弱。

　　(2)监管力度加大，手段日见成熟。中国证监会发布的《关于上市公司重大购买、出售、置换资产若干问题的通知》，对重组程序、信息披露及重组后再融资等方面作详尽的规定，上市公司重组行为将受到严密监控，使得以预期收益为主要炒作主线的个股操纵行为受到限制，对年末短期市场无疑会造成冲击。

　　(3)结构型调整仍在继续。对市盈率及投机性泡沫的再认识，使得市场的投资理念与择股思路正在发生根本性转变，庄股黯然退场，绩优蓝筹股群体正浮出水平，但交接的真空地带，将不可避免的发生动荡，而市场共识的形成也需要时间来完成。

　　(4)本周继续有新股发行，扩容压力不减，对大盘反弹是极为不利的。

　　综上所述，应该说成交量始终难以放大是制约大盘的主要因素，没有成交量配合的反弹只能是弱势反弹，年末的市场正处于这样的一种反弹之中。短期由于技术指标出现超卖，周一的低点又恰好触及13日BOLL轨道的下轨，近期应有一波反弹出现。但市场的调整仍未结束，有可能在本月底才能结束自12月5日的1776点的高点下跌以来的调整。

　　惯性思维、成交低迷、资金撤离是压制市场的主要原因

　　天津中融刘春胜：1、市场大部分参与者仍然受前期惯性思维的影响，信心不足是导致突破行情夭折的内在原因。实际上股指的波动是市场参与者主观臆断的直观表现，而其往往带有一定的惯性，前期股指的大幅下跌使得市场形成浓厚的空头气氛，即使有政策利好也难以改变其已经形成的思维定式，反复出货成为其首要任务。

　　2、受上述心理因素的影响，单日成交金额始终处于比较低迷状态。自1514点反弹至今，沪市的单日成交金额基本上维持在60亿元的水平，而且有一段时间在40亿元至50亿元的区域内波动，以目前市场的规模，如此低迷的成交量导致换手率不足，股指也难以产生像样的反弹行情，后期股指再次向上仍然需要政策性利好的配合。

　　3、近期在退市新政策的影响下，ST类股票成为市场首先的做空动力，随后做空的范围呈现由点到面的扩张态势，个股由前期反弹时的普涨转变为近期的普跌，使得市场处于相对压抑的状态。近期某些个股的再次下跌，使得市场认为资金的再次撤退又将开始，这股力量是导致近期股指回落的主要动力。(完)

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