本报记者李峻岭北京报道

　　近日，香港金管局助理副总裁刘怡翔悄然现身上海。访问上海证券交易所和上海证券中央登记结算公司，探讨将在上海证券交易所上市的B股资金清算地由纽约转到香港的可行性，是刘此行主要议题之一。

　　“目前这项计划仍处于初步构思中，何时能实现现在还不能确定。”12月12日，刘怡翔在接受本报记者独家专访时说，“但可以肯定的是，上海B股交易的资金清算由纽约引入香港，可以缩短交易时间和减低结算风险。”

　　尽管B股资金的清算转到香港后仍作美元清算，但据记者了解，香港金管局的这一计划未来倘得实施，将直接导致诸多变化，进而影响包括投资者、证券公司和清算银行在内的各方利益分配格局。

　　“货银两讫”的交易规则

　　由于品种不同，证券结算交收期是不一样的。A股、基金、国债现货、企业债券、可转换债券的交收期是T+1日，B股为T+3。“T”指交易日，T+3交收系指所完成交易的证券在交易日后的第四个工作日实际完成股份和资金的兑付。

　　纽约是世界美元的清算和交收支付中心，而目前在上海证券交易所上市的B股交易皆以美元清算(深圳B股交易最终是以港币清算的)。正缘于此，经人民银行批准，花旗银行从1992年2月21日就开始为上海B种股票担当现金清算工作。不管是国内投资者的资金还是境外投资者的资金，资金清算最终都在花旗银行纽约分行完成。

　　“由于上海和纽约所处的时区不同，在B股交易资金的交收方面至少存在12——13个小时的时差。”刘怡翔说，“而上海和香港基本处于同一个时区，如果在香港最终完成B股交易资金的清算，最起码可以缩短交易时间。”

　　刘怡翔称，把B股交易的清算中心转移到香港还可以有效降低结算风险。“货银两讫”可以即时或在很短时间内得以完成，而不会发生货(股票)卖出去了，钱却不能及时收回来的现象。刘认为，目前在纽约进行B股资金的最终清算是存在结算风险的。

　　“目前在香港，所有的证券和债券交易都做到了同一时间的‘货银两讫’。”刘怡翔略带自豪地说，“2000年8月，香港已经建立了美元交付系统。如果这个系统与上海证券中央登记结算公司的系统连接，再与B股结算会员单位相连，那就可以实现B股交易资金的快速清算，从而有效降低结算风险。”除此之外，香港还已经建立起港币和美元两个支付系统，做到了在外汇买卖中港币和美元的同步交收。“在港币和美元的买卖中，没有本金的交收风险。”刘怡翔说。

　　谁是受益者？

　　按照刘怡翔的说法，如果把上海证券交易所上市的B股交易资金清算转到香港，除了有效降低投资者的结算风险外，清算时间的缩短也会使投资者在头寸调动方面获得更大的灵活度——起码可以早一点动用交易资金，而不必等很长时间。而且，与纽约相比，香港与内地在语言上也是互通的，这比用英语交流起来更为便利。

　　里昂证券公司北京代表处的李剡也认为，清算地由纽约转到香港确实是方便了投资者。如果改道计划得以顺利实施，现在B股交易实行的是T+3交收制度很有可能变为T+2、T+1甚至T+0。这种清算地的改变为将来与国际交收制度的接轨作了技术上的准备。

　　而部分了解交易一线情况的人士则有不同看法。长江证券公司北京营业部的一位财务人员认为，把清算地由纽约转移到香港可以缩短清算时间，这种变化对于资金量较大的机构投资者而言，可能受益较多。因为这些机构投资者从不同渠道拆借的资金利息不是一个小数目，如果清算时间能节省一天甚至两天，就可以减少很多的利息支出。但对于资金量较小的普通散户，清算地改变的影响微乎其微。这位人士认为，易地初期，在现有交收制度不变的情况下，普通投资者对这种变换几乎是感觉不到的。

　　不过对于券商而言，清算改道香港的好处显而易见。刘怡翔说，B股交易资金的流动是条长链，短时间内“货银两讫”将使券商的资金回笼速度加快。券商的收益也可获得很好的保障。

　　“清算地的变化有利于券商的资金结算。”李剡说。李所在的里昂证券，是最早一批获得B股交易席位的外国券商之一。

　　花旗汇丰风水轮转？

　　自此前早些时候，香港金管局表露了要把上交所的B股交易资金清算由纽约引入香港的意愿后，香港舆论便给予了极大关注。当然，最为关注此事的莫过于两个同业竞争对手——花旗银行和汇丰银行。上海B股交易资金的清算易地，将直接影响这两家银行的利益格局。

　　“自B股上市交易以来，在市场参与者的配合下，清算工作进展非常顺利。”花旗银行上海分行表示。一直以来，花旗银行以其良好的形象和信誉，一直以来担当着上海B股美元清算的任务。在上海设立中央登记结算公司的过程中，这家银行还就技术问题向有关方面提出了自己的专业意见和具体方案。

　　然而，上交所B股交易资金清算即将引入香港的计划，很有可能使花旗银行失去从前的清算银行地位。刘怡翔表示，2000年8月，香港金管局已经和汇丰(香港)银行签署了一个为期5年的经营合同。这个经营合同的要害在于，香港金管局同意汇丰银行担当在港的美元清算银行角色。这意味着，花旗银行将可能不得不吐出上交所B股交易美元清算业务收入这块“肥肉”——在花旗银行独享这块“肥肉”近10年后，汇丰银行张开了嘴。

　　花旗银行上海分行公关部的有关负责人说，目前花旗方面得到的消息是，汇丰银行向香港金管局提出了担当在港美元清算银行的申请，但香港金管局还没有正式给予确切批复。这位负责人称，上交所B股清算引入香港，对于担当美元清算任务的银行而言，“是一件重大的事情”，花旗银行将密切关注此事的进展。这位负责人没有向记者透露花旗接手上交所B股交易美元清算以来的收益情况。但据银行界一位人士介绍，清算收入在花旗银行中间业务收入中占有相当比重。

　　香港上海汇丰银行有限公司驻中国代表处一位公共事务主管则声称，汇丰作为在港的美元清算银行的说法是属实的。但对汇丰能否成为将来上交所B股交易资金的清算银行，该主管未予置评。

　　B股市场闻风而动？

　　上交所B股交易美元清算引入香港能否对目前不景气的中国B股市场构成利好？对于这个问题，各界的反应冷静。

　　“清算地换到香港，投资者肯定是比较欢迎的，但B股市场的交投是否因此活跃，现在还很难断定。但这种变化对投资者的心态可能会产生一种暗示作用。”刘怡翔说。

　　李剡认为，清算地换到香港对B股市场不会产生直接的作用。左右B股市场的仍然是供给和需求。场外资金的介入和更好的B股公司的形成才是B股市场不断发展向好的决定因素。

　　一个值得思考的问题是，B股清算地的变化能否重新吸引境外投资者的资金。自今年2月B股向境内居民开放以来，B股股东的结构发生了较大变化。许多境外投资者在3、4月份B股二级市场火爆时，就已经大量减持。目前，B股市场正逐渐变成以境内投资者为主的场所，投资者内地化趋势较为明显。

　　另有一个被广泛认同的说法显示，目前整个B股总股本的90%左右是境内居民或机构持有。“境外投资者的投资理念与国内投资者不同，他们的投资更倾向于价值投资，在B股基本面不能改观的情况下，境外投资者的兴趣很难调动。”南方证券一位熟悉B股市场的研究人士称。

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