现在的市场上已经发行了三只开放式基金，发行结果总的来看不是很理想；但同期封闭式基金的发行却比较火爆。基金通乾，网上发行部分超额48.6885倍认购，中签率为2.8741%，网下发行部分超额5.925倍认购，认购比率是16.8776%。基金鸿阳也是计划发行20亿份基金单位，其中，网上发行15.84亿份，有效申购数量是96.7569亿份，超额认购倍数6.1084倍，中签率为16.3709%；网下发行3.96亿份，有效申购数量是18.521亿份，超额认购倍数是4.67702倍，中签率为21.38%。封闭式基金发行的供不应求状况显而易见。

　　为什么会有这种情况呢？笔者在对部分客户进行了一定调查之后，了解到了一些原因。主要有：

　　第一，费用。不论基金管理公司如何宣传其标准是符合国际惯例的，很多投资者就是不买这个帐。他们关注的是干同样的事，却要多花手续费；或者说，同样是盈利，开放式基金必须比封闭式基金多盈利一部分，才能补得上投资者多缴的手续费。

　　第二，交易习惯。开放式基金的“交易”流程与封闭式基金不一样。以封闭式基金为例，现在的交易手段已经很先进了，敲敲小键盘，打个电话，发一个手机短消息，或按一下回车，等等，一切事情就都可以即刻搞定。如果谁还准备在客户委托时要求客户手工填单，然后审查身份证、股东卡，然后要求签字确认，等等，那大概是要把客户都“吓跑”了。开放式基金就有点这样的感觉。本来很简单的事情，现在搞得很复杂，于是费用也就高了。

　　第三，发行范围。回顾三只开放式基金的发行，华安创新达到13个城市；南方稳健发行时，先是5个城市，后来又增加了2个；近期发行的华夏成长虽然选点城市最多，达38个，但也有以下四个方面值得注意：(1)北京、上海、天津、杭州、广州、深圳、重庆等七个城市与前两只开放式基金的发行是有重复的；(2)在省份方面，主要集中在广东省、四川省和新疆自治区；(3)新疆有13个城市入选，占所选城市数的三分之一强。由此可见，我国中部、北部的广大地区，仍然是一片很大的空白；(4)到了11月28日真正发售的日子，华夏成长的发售城市增加到了86个，但其中有48个城市的代销网点只接受单笔认购金额在100万元以上的机构投资者的认购。市场的宽度和深度如此有限，发行的“收益”当然也就有限。

　　第四，价格。大家都知道，封闭式基金的交易价格由市场的供求关系决定，具有一定的投机成分；开放式基金以净值为基础进行定价，其价格在具有了相对稳定性的同时，缺少了投机性。前不久，基金通乾上市，首日的开盘价为1.03元，最高价为1.05元，最低价为1.02元，收盘价为1.05元，成交量6.71亿股。这就是说，投资于基金通乾不足一个月，投资者便可以有0.5%至4.5%不等的盈利机会，而且，有近三分之一的投资者兑现了这个盈利。截至12月14日，基金通乾在此期间波动的最高价为1.09元，最低价为0.99元，投资者又有近10%的“申购”或“赎回”的盈利空间或机会。因此，同为基金，封闭式基金的短期盈利机会要比开放式基金多。

　　第五，有的机构投资者说，

　　做开放式基金，没有封闭式基金方便。其话中的意思，如交易的费用，盈利的空间，清算交收的速度，等等，自不必多言。还有一层顾虑，说出来有点出乎意料：投资之前，开放式基金的营销人员会主动热情地进行动员以及提供周到的服务；而退出时，有的机构或大户便担心会有人来问“寒”问“暖”，甚至宣传长期投资的理念。一位很爱做基金的机构投资者曾告诉笔者，他很怕到时候(出货)有人做思想工作，而他又心太软，届时，计划就有可能被打乱。

　　以上是笔者在与部分客户交流后得到的一些信息。也许从中我们可以找到造成当前开放式基金起步不够顺利的部分原因吧。 (中国银河证券基金研究与评价中心 王群航)

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