本报记者张炜

　　新退市制度上周公布后，亏损公司屋漏偏逢连夜雨，一些可能面临退市的ST公司跌停不止。ST公司在二级市场上渐渐失宠，表明新退市制度发挥的劣汰作用更加明显，我国证券市场退市机制趋于不断完善。

　　然而，新的退市制度出台，并不代表我国证券市场退市机制已经健全。较明显的缺陷是，修订后的退市制度仍只针对连续亏损的上市公司，而未能使违法违规的问题公司遭到劣汰机制的惩罚。在投资者看来，财务造假是一种性质恶劣的违法行为，与上市公司经营不善导致亏损有质的区别，违法的问题公司应被“绳之以法”。至于那些虚增利润欺诈上市的公司，实际不具备上市资格，更应在问题公司中率先“下课”。

　　即便是针对亏损上市公司的退市制度，也存在多种导致该项制度的有效性和严肃性难以体现的不利因素：其一，地方政府、上市公司及投资者的观念尚未完全接受劣汰机制。虽然今年已有三家亏损公司退市，但亏损公司退市仍然困难重重。地方政府往往认为本地上市公司遭遇退市是不光彩的，更何况壳资源有限，重整当地优质资产借壳上市，总比丢失一个壳资源要好。正因为此，在地方政府的倾力相助下，再破再烂的亏损公司也加以无余遗力地拯救。地方政府未能以正确的态度对待退市机制，助长了上市公司的报表重组行为，使得劣汰机制有时形同虚设。同样因指望地方政府的政策扶持，投资者缺乏应有的风险意识，相反敢于对ST公司“赌一把”。

　　其二，会计信息失真现象严重。本周，财政部发布的部分行业2000年度会计信息质量抽查公告显示，资产不实比例在l%以上和利润不实比例在10%以上的分别占全部被抽查单位的50%和57%。会计信息失真现象同样存在于上市公司中，这势必导致个别亏损公司借虚增后的利润蒙混过关。现行退市标准的主要依据是业绩，而业绩的真假并不属于证券监管的范畴，处在会计准则的约束之下。在我国会计准则尚待进一步完善，会计准则对亏损或盈利约束力有限的情况下，通过失真的会计信息包装报表的漏洞尚难以有效堵住。换句话说，会计信息失真严重，意味着那些扭亏为盈公司的业绩，其可信度相对较低。

　　其三，突击重组和报表重组防不胜防。面对新制度缩短重组有效期的制约，大部分上市公司仍能找到对策。最好的办法是在ST公司的特别处理期间扭亏为盈，因为此时借非经常性收益扭亏没有争议，而暂停上市期间扭亏的监管相对严格。现行制度的漏洞在于，遭注册会计师怀疑的财务报表，若能实现扭亏，照样可使ST公司险象环生。拿今年的年末重组来说，新会计准则的实施使往年重组中常用的债务重组和非货币性交易无法增加当期收益，上市公司又改用资产出售、坏帐准备冲回等手法粉饰报表。而以往的经验表明，年末报表重组十有八九难见起色，逾半数公司一年后的业绩甚至不升反降。有的ST公司借年末重组获得非经常性收益，逃脱暂停上市的厄运，半年后又重新挂起中报“红灯”。

　　其四，恢复上市的政策略显宽松。渝汰白依老办法恢复上时，著名学者韩志国曾指出，PT公司复牌基准过低不利于保护投资者利益，不利于培育正确的投资理念，也不利于引导市场上的资产重组行为和发挥市场的优化资源配置功能。而较之老的退市制度，新办法使暂停上市公司的复牌更加容易。不同的是，若恢复上市后拿出的第一份年报亏损，该公司必须依法退市。新退市制度有助于打击报表重组，但需要看到其打击作用相对有限。暂停上市的公司既然能够在中期扭亏为盈，下半年不出意外的话，应该能够保证年报不亏损。若中期扭亏受益于部分非经常性收益，年报还可继续享有这块收益。在假重组难露原形的背景下，恢复上市的政策较为宽松，将导致劣汰机制打折扣。

　　亏损公司退市不是儿戏，该项制度的实施应建立在公平的基础上。当务之急是维护退市机制的严肃性，制约逃避退市的报表重组行为。据了解，国际会计准则在遏制企业调节利润方面较国内做法明显严格。例如，国内的会计准则规定，非货币性交易中置入资产的入帐基础是置出资产的帐面价值，而国际会计准则要求置入资产的入帐基础须按置出资产的帐面价值，非同类资产交换中的置入资产应当以置入资产的公允价值为基础。两者相比，国内会计准则使得企业调节利润留有空间，上市公司常以低价值或一文不值的不良资产，与控股股东的优质资产置换，从而避免计提大额减值准备造成的费用支出。再如，台湾规定一次性资产买卖之类关联交易产生的利润，须递延三年后才能确认，也不失为规范关联交易的好办法。倘若由关联交易产生的非经常性收益，不能体现在当期收益中，势必增加报表重组的难度。迫于拯救亏损公司，资产重组将转入实质性开展的轨道，以恢复持续盈利能力为前提。如果是资产重组后重获持续盈利能力的公司恢复上市，市场自然会拍手欢迎。而那些报表重组的公司“下课”，有助于体现优胜劣汰机制的基本原则。

　　报表重组难，会计准则制约多，将促使地方政府和上市公司更新观念。因而，在我国建立证券民事赔偿机制后，特别应考虑更好地借助会计手段，提高退市机制的有效性。财政部部长助理、中国注册会计师协会秘书长李勇本周表示，入世后争取用三年左右的时间，逐步建立中国会计准则体系。看来，会计制度的严格及提高会计质量已是必然趋势，这将对确保证券市场的健康发展，完善退市机制十分有益。

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