主持人：李 楠

　　嘉宾： 周 到 西南证券研究中心市场研究部经理

　　邱黎强 华夏证券研究所高级分析师

　　主持人：关注股市冷暖，探求投资之道。欢迎收看《今日证券》， 今天我们邀请到了两位嘉宾，一位是西南证券研究中心市场研究部经理周到先生，您好，另外一位是华夏证券研究所高级分析师邱黎强先生，您好，欢迎两位。

　　主持人：昨天我们探讨了行情将如何演绎，今天我们的特别关注将聚焦在目前的市况下，主流资金将何去何从。谈到主流资金的流向，本周一、二公布的两条消息不可不提。一是人民银行行长戴相龙表示暂不降息，二是中国证监会昨天公布了我国证券服务业对WTO承诺的四项主要内容，这两条消息引发了市场对重新判断主流资金流向的关注，也将引导我们进入今天的特别关注。

　　主持人：本周一，央行行长戴相龙表示暂不降息，这一消息对于对降息早有预期的市场打了一剂退烧针；周二证监会推出入世应对措施，今后证券服务业将逐步开放，那么我想问一下两位嘉宾，这两条消息你们认为对主流资金的流向会产生什么样的影响？

　　周 到：我先讲一下吧，关于不降息我是这样看的，市场最近一段时间对降息是有所传言的，但仅仅是传言，主流媒体从来没报道过会降息，戴相龙的讲话实际上是对这种传言的澄清吧，前一阵股指逐步上扬，我想主要不是那些传媒在起作用，而是其它一些因素，包括证监会推出的一些措施等等，因此即使央行说目前暂不降息，也不会直接对股市造成负面影响，这个是关于降息。第二个是关于证监会推出的关于加入WTO的应对措施，我想有两个可以关注的，一个就是允许中外合营证券公司成立并且让外资占有一定的股权，这点和我们的投行业关系比较密切，A股市场的经济业务、自营业务等一些合营的证券公司是不能进入的。另外我们也注意到成立这个基金的办法目前还没有推出，如果推出，他可以进入A股市场的话，我想对一些主流资金是会起引导作用的，我想主要是这么一个看法。

　　主持人：邱先生您有什么样的补充？

　　邱黍强：补充一点，我们应该注意一点，就是我国这次证券业务对外开放实际上对服务业的对外开放，证券市场本身目前并没有对外开放，也就是说，可能是国外的资金能够直接进入中国的股市，然后这条并没有对外开放，接下来我们要成立的中外的合作体，中外合作的证券公司和合资的基金管理公司，他们如果在国内成立的话，所有的资金来源还是来自国内的。而且这些中外合作的证券公司目前只允许他们做B股、H股、外资股、以及债券的承销，没有允许他们做自营和经济，从这个角度上讲，对我国国内的证券市场暂时没有大的影响。

　　主持人：短期还看不到本身究竟会有一个什么样的影响和变化？

　　邱黍强：对，短期内对我们市场资金上的影响是看不出来的。

　　主持人：现在已经是年底了，我想请两位给我们分析一下目前市场各方的投资盈亏状态是什么样的？

　　周 到：我统计一下，到今年6月30日，我们有36家证券投资基金，或者说证券投资市场。这36家证券投资基金今年6月30日的时候，他的净资产规模是在680亿左右，到上周，这36家投资基金的规模净资产实际上下降到600亿，应该说下降速度是在12.5%左右，比同期两个市场的综合指数下降幅度要小得多了，但是从另一侧面来看，我想证券市场投资基金能保持这么一个下降幅度，应该说已经体现了他存在的一些优势，其它的投资者可能损失幅度要比证券市场投资基金要大一些。

　　主持人：比如说散户或者券商。那么邱先生呢？

　　邱黍强：我看到上证报11月份好象就披露一个统计数据，就是目前散户他亏损的比例大概超过50%，当然这个比例可能仅仅作为我们参考，也有证券公司到自己的营业部去统计，统计出来的营业部亏损比例要达到90%或者更高，但是总的来说，从亏损面来讲，散户的亏损比例可能是非常大的。我们知道证券投资基金他今年的净值下降大概是12%点多一点，然后整个市场的A股指数下降大概是17%点多，换句话来说另外的投资者的亏损比例是超过我们这个比例，或者说可能接近20%或者更高的比例，这样一种情况。

　　周 到：对，把证券投资基金少亏的那一部分去掉。

　　主持人：这种投资的亏损状态肯定会影响到市场各方对后市的判断，那么会产生一个什么样的影响呢？

　　邱黍强：这个投资基金，不管是开放式基金还是封闭式基金，只允许在证券市场里进行投资，他不可能是投机中的再现，也可能是另外一部分股票，不管你用什么投资法，他所有的钱都是在我们证券市场里面转，可能我们只能从他的市场比例上来判断，他对今后的市场走势可能决定他具体买股票的钱会是多少，比如说在上一次他公布的一个证券投资基金持仓的比例大概是60%左右，如果他再公布不出来，可能要再高一点，就说明他可能对后市要适当看好一些。这是指证券投资基金主要是指封闭式这一块。另外开放式基金，他主要是因为刚刚成立，他进入市场也相对来说会比较少。还有一块就是委托理财，根据中报披露，独立委托理财的证券投资基金大概是250亿左右，根据另外一个网站统计，已经回流大概有180亿左右，这样的话大概还有100多亿，这仅仅是委托我们券商进行理财的这块资金，有人估计，这样的话加上上市公司、非上市公司、委托券商、非券商的和其它的所有委托理财这一块，有人甚至估计有800亿左右，有的甚至更高，这块基金可能由于今年整个市场走势非常不理想，很多委托都有保低收益的比例要求，可能对他们的打击比较大。那么前一段时间，大盘跌下来的时候，可能部分委托基金已经提前收回了，也有一部分资金可能就退出来了。但是我们认为还有一个问题，就是最近一段时间他可能认为从证券市场的流向来讲还有值得投资的地方，他可能还会重新进入这个证券市场，这是委托理财这一块。还有券商有一个自营，自营就是说到9月份的时候，券商的自营业帐户大概是有600亿左右，这块资金作为一个证券公司，自营资金他现在只能在证券市场上运作，所以今后可能在这个市场里还会继续运作。

　　主持人：对散户来说，刚才您也谈到了，在今年的投资上可能超过50%都是亏损的，那对他们来讲，今后持不太乐观的态度呢？

　　邱黍强：因为散户，首先数量比较多，他们的资金比较分散，然后我们作预测他们是不是拿更多的钱进入市场，还是撤离市场，现在暂时还很难判断。

　　主持人：实际上这种对后市不同的判断，也会决定市场各方不同的投资决策，你们觉得今后进场还是离场，究竟是哪方面的力量更强呢？

　　周 到：我想可能不同投资主体会做出不同的选择，象刚才邱先生说的那个委托理财，委托理财我想也不仅仅是单向的运作，比如我们现在就颂布了一个涉及到证券公司的资产管理，资产管理其实就是我们平常所说的委托理财，或者说叫接受委托理财，这样一个文件出台以后，作为一个证券公司，他为了扩展自己的业务他肯定会去主动积极的开展这项业务，这样就有可能，也存在着这种可能性，就是说更多的资金去进行委托理财，只要委托理财程序是合法的，透明度是高的，应该说会有新资金进入的，所以说个人投资者，一定程度上，也会用随机应变的办法来应对股市的，如果这个股票向好迹象比较明朗的话，他们肯定就会采取继续跟进的投资策略，反之他们可能会观望一些。

　　主持人：那么邱先生您认为呢？

　　邱黍强：我觉得要讨论这个资金进场离场，要从两个方面来考虑，一个，我们现在考虑到资金问题主要是考虑现在的这个市场是属于资金推动的市场，就是说考虑到资金量是不是够，从这个角度考虑的话，上个星期两次新股发行已经表明了现在的一级市场资金尽管有所缩小，大概有4400多亿，另外就说从居民存款角度也好，还是企业的个人存款数字也好，能够进入市场的资金量是非常大的，关键是看这些资金对市场有没有信心，他对后市是怎么看的，就是我们在具体分析各类这样的资金，他到底是认为后市有没有希望，在明年有没有更好的走势，如果他们认为是好的话，可能会进一步进场。比如说开放式基金，特别是像华安创新和南方稳健成长，这两个基金成立的时候，也就是从现在这个角度来看，至少从现在这个角度来看的时候，市场被认为是最低的时候，他们的进场尽管目前量不是很大，但还是比较坚决的，因为自从证监会停止国有股减持方案之后，财政部又降低印花税，从政策上就很明显的表现出了政府对我国证券市场的发展还是支持的，而且有很多市场人士已经明确，把纳指的1500多点作为一个政策级的形式向大家提出来了，以此为依据的话，现在市场是1700多点，如果把1500多点作为一个极点，很明显从现在这个行情开始待续到明年的话，不可能只在200多点这么小的一个箱体里面进行震荡，如果这样来看的话，我们可以肯定的作出一个结论，就是说明年这个行情肯定还有进一步向上演绎的一个可能。这样的话，不管是我们的证券投资基金也好、还是我们的券商自营资金也好，肯定会在这里面寻找一些好的投资机会进行运作，另外像券商，其它的一些公司委托理财的资金和投资资金，是不是在这样的市场里面进入还是撤出，我个人认为也还是跟他们对后市的一个看法有关。根据我们刚才的分析，如果前面那个指数大家比较认同，就是说可能往下调的空间点位很小的话，你没有理由认为在目前这个市场上简简单单的把资金撤出来，根据前几年的行情，可能很多人说到年底了有一部分资金由于结算或者其它方面的原因可能要退出市场，实际上从前一段时间大势掉下来，一直到最近这段时间的反弹，很多资金能退出去的，基本上都已经退出去了，部分基金可能说他没有退出去，可能亏损在里面，但是如果把这个点位作为一个基础的话，退出去的可能性就相对来说要小一点。

　　主持人：目前您认为是哪些资金在进场，又是哪些资金在离场，是什么样的原因造成的呢？能不能给我们分析一下？

　　邱黍强：我觉得可能非得离场的，就是说他在年底以前必须得退出的一部分资金，还有一部分可能就是政府加强监管和央行查了违规的资金所谓政策上有一定限制的基金，他可能退出的决心比较大，其它基金是不是会退出，重要的还是要看他对后市有一个什么样的判断。

　　主持人：周先生有什么样补充呢？

　　周 到：一个资金是退出还是进入有时候也比较难介定，比如说一个投资者他为了调整他的持仓结构，他把这个股票卖了，然后同时又去买进另只股票，他是退出，同时又买进，这个行为是进入，我想在证券市场上是会频繁出现的。

　　主持人：我们从前一段政策和市场表现看，有一个基本的结论就是像信贷和委托理财这些资金正在离开股市，那么这一类的违规资金他们在撤出市场的时候和一般的离场资金相比的话，在运作上有什么不同，会不会不惜成本离开股市呢？

　　周 到：我想就是出现负息成本离开股市的可能性是比较小的，这种股票我们也看见过，但是不会很多，比如说连续跌停的这些庄股等等，但是大部分股票是不会出现这种情况的。

　　主持人：针对这种情况，投资者应该采取一个什么样的投资策略呢？

　　周 到：我想不同的投资者应该采取不同的投资策略，比如说你的介入力、研究的深度等等，比常人更好一些的话，你可以主动介入，如果这方面欠缺的话，我觉得不防继续观察。

　　邱黍强：我觉得可能还要对行业公司基本面进行研究，你最大的判断之后，去挑什么样的投资品种十分重要。

　　主持人：好的，谢谢两位嘉宾给我们进行的分析，也感谢观众朋友收看我们今天的节目，明天同一时间再见。

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