基本结论

　　明年股市基本面可谨慎看好

　　明年股指将平稳运行，上半年出现高点的概率较大

　　波段操作与重点投资将是明年的致胜之道

　　虽然在今年下半年股市经历了一次急风暴雨的下跌，但总的看来2001年的中国股市仍然能够称得上是全球股市中的一抹亮色，2002年我国股市又将出现怎样的运行格局呢？

　　一、影响因素分析

　　1、经济增长速度

　　我国一季度、上半年以及前三季度国民经济增长速度分别为8.1%、7.9%和7.6%，增速趋缓的格局从7月到10下旬的股指大跌中提前体现出来。而明年经济增长的趋势有望回升，经济增长预期要好于今年第三季度，一方面是明年美国经济将从9.11的阴影中得以恢复，加上我国加入WTO，出口形势将好于今年，出口对经济的拉动作用比今年明显；另一方面是中央经济工作会议十分强调加大内需对经济的拉动作用，以各种手段特别是增加农民收入来扩大内需。明年出口和内需两个“引擎”都将加足马力，增速下滑的趋势将得以扭转，而这一“基调”将提前反映到股市上来。

　　2、政策取向和效应

　　从年初对违规操纵股价的个股的调查开始，到7月份开始查处违规资金，再到暴跌之后短时间内接连出台的减持暂停、降低等几项利好政策，还有对券商增资扩股放宽限制以及PT制度的取消等等，表示出监管和培育并重的双向加力，明确地告诉我们这样的一种取向——那就是政府对股市的态度是注重内涵和外延的一同扩张，要在规范中求发展，以市场化手段进行规范。在这样的政策取向下，股市的发展不再是粗放式的扩张，而是注重内在质量提高的发展，这种思路还将在明年延续下去。在这种内涵和外延并重的政策取向下面，它们的效应将促使股市出现平稳扩张的态势，股指明显起落的概率会减小。

　　3、供求格局

　　明年投资渠道、投资品种的丰富将扩大资金需求规模：一是明年新股发行数量可能会放开，成熟一家发行一家；二是明年国有股减持不会一直暂停下去，减持将采取各种手段；三是中央经济工作会议决定明年将实施积极的财政政策，继续发行长期建设国债；四是证券市场层次和结构更加丰富，股指期货等衍生品市场、债券市场都有机会涌现出新的投资品种。除此之外，内需的启动也会拉动实体经济的资金需求，所以，明年资金需求规模不会小于今年。

　　从供给角度看有以下“主力”：一是机构投资者，包括日益壮大的基金队伍和增资扩股后的券商，但要提醒的是，在避险工具如股指期货没有完善之前开放式基金这个最大的机构投资者大规模发展是不现实的；二是保险基金，目前可用于证券投资的保险基金数量远远大于被投资的基金规模，保险基金有潜在的资金供应能力；三是企业年金、养老基金等尚未入市的资金，它们也是潜在资金供应者；四是居民储蓄存款。而在中央经济工作会议确定的加强信贷管理、降低不良贷款比例、防范和化解金融风险的大方向下，今年已经被清理出股市的违规资金不可能还有死灰复燃的机会，明年这部分资金不可能具备供给能力。另外，如果大盘走势足以激发投资者的信心，庞大的储蓄存款也是不容忽视的力量。综合来看，我们对资金供给能力可以持谨慎乐观态度。因此，从供求关系的对比来看，明年的供求格局将稳中偏紧。

　　4。上市公司的业绩因素

　　上市公司的质量是股市的基础，其业绩的好坏直接为股市提供了上涨或是下跌的理由。有利于上市公司业绩提高的因素包括：退市的加速使拖累整体业绩水平的“老鼠屎”从上市公司队伍中消失，更多盈利能力优秀的“海归”公司和外资企业的上市将提升整体业绩，加入WTO后随着外资对上市公司购并的增加业绩也将会得到提高。但对上市公司业绩产生负面影响的因素也同时存在：虽然2001年“先征后返”政策还可以延续一年，但到明年这项税收优惠政策就将消失，这将影响到上市公司的业绩，加入WTO意味着很多开放程度不高的行业都要遭受进口产品的冲击，这些因素会对业绩增长构成较大压力。在这样的情况下，2001年报业绩与2000年报相比有显著增长的可能性不大，而2002年中报虽然可能稳中有升但总体升幅也不会太大，出现“业绩提速”的可能性是很小的。没有上市公司业绩快速增长的“基石”支撑，股市就缺乏大幅走高的内在动力。

　　二、市场展望

　　明年市场将处于一种平稳的格局中

　　从上述影响市场走势的因素分析中我们不难看出，一是明年将延续内涵和外延一同扩张的政策取向，消化泡沫、夯实基础仍然是明年要做的工作。这在某种程度上已经决定了市场运行的框架，市场波动幅度会受到这样的框架的制约，股指会在大箱体内运行和波动。二是在我国股市逐步从资金推动型向业绩提升型转变的过程中，业绩因素对股指的支撑作用将越发明显。上市公司业绩是衡量市场投机泡沫和投资价值的标准，而明年制约上市公司业绩增长的因素不容忽视，没有大幅走高的基础和动力，市场的走牛缺乏坚实的基础。明年很可能是资金推动型向业绩提升型进行平稳过渡的一年。

　　股指在上半年出现高点的概率较大

　　一是股指是国民经济的先行指标，随着美国经济的恢复以及我国正式加入WTO，明年的出口形势将比今年乐观，对经济的拉动也将提前反映在股市上，明年走出先扬后抑行情的可能性较大。二是经过今年7月下旬到10月下旬的深幅下跌，市场风险基本已经得到释放，目前大盘处于一个阶段性底部的位置，从此企稳扬升的预期相对强烈。三是虽然从明年的资金供求状况看资金面略微偏紧，但资金需求要考虑时间性问题。

　　三、投资策略

　　基于这样的预期，投资者应该采取以下操作策略：

　　第一、波段操作重要性增加，与大盘保持同步。2001年上半年特别是春节以后到7月下旬之前股指一直走牛，但很多投资者仍然有“赚指数不赚钱”的感觉，认为股指对操作的指导性不大，所以很多投资者都放弃了股指这一重要的参照物。而在明年一旦推出统一指数，股指将更具代表性、更能准确地反映大盘的变化，把握好波段就取得了成功的第一步。

　　第二、注重长线投资，尽量与机构投资者思维趋同。随着基金等机构投资者队伍的扩大，“船大调头难”的机构将大大降低市场的换手率，市场投机氛围会得以扭转，我们的选股思路也要从短线投机型向长线投资型转变。以“资金实力＋消息”的坐庄模式被淘汰，优秀的机构投资者会充当主导市场思维的新庄家，但发言权已经转变为上市公司的真正内在价值。

　　第三、把握热点行业和板块。一是在积极的财政政策的长期建设国债拉动下，基础设施、建材类行业将具备较好的增长潜力。二是在WTO背景下，外资对上市公司掀起的购并浪潮加上外资企业上市的烘托将使外资购并板块脱颖而出并成为持续的热点，投资者应该选择可能成为购并对象的行业龙头及可能出现黑马的开放程度低的行业。

　　本版作者声明：在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。

　　本版文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担。

　　(海通证券研究所 吴一萍)

清醒看世界 评2001年十大新闻赢掌上电脑MP3大奖