联合证券研究所 娄利舟 金东

　　在即将过去的2001年中，从年初到年尾，加大力度的证券监管贯穿始终：年初中国证监会对亿安科技、中科创业等有关机构涉嫌违规操纵股价进行调查；其后央行严查信贷资金违规入市；2月中旬和年底证监会发布了《亏损上市公司暂停上市和终止上市办法》及修订稿，PT水仙、PT金曼和PT中浩相继退市，伴随着这一系列政策和法规的出台，两市股指也出现大幅震荡。时值蛇年岁尾，中国已成为世贸组织的正式成员，展望2002年中国股市，我们认为大盘将维持震荡整理格局，从交易机制、上市公司治理结构等方面看，2002年将是一个“转型年”。

　　首先是交易机制的转型。中国证券市场从成立至今已经走过10年的历程，单一做多的交易机制日益成为困扰市场的难题，暴涨暴跌也成为市场的一个特征，如何选择有效的金融工具进行合理避险显得日渐重要。全国统一指数及股指期货面世后，投资者将可以利用做空机制将风险锁定在可控制的范围内，投资者的心态也会有较大改变，对平抑市场波动、防范和化解市场风险、完善证券市场结构和功能等都将发挥积极而深远的影响，在入世之后，这一转变是可以期待的。

　　其次是上市公司治理结构的转型。2002年，国有股减持问题如何解决依然是市场各方关注的焦点，其成败关系到国有经济战略调整、社保资金来源、上市公司治理结构等诸多问题。由于前几次国有股减持方案的夭折，为寻求稳妥的解决方案，管理层现已提交社会广泛讨论，如何将沪深2万亿市值的国有股最终实现流通，有关部门已提出权证、大综交易回购、剥离、扩股、重组、兼并等多种方式，具体方案还有待进一步商讨和实践检验。在此问题上能否实现国家、上市公司和中小投资者共赢，将对2002年证券市场走势产生重要影响，这其中能否有效利用外资是决定性的因素之一。

　　再次是市场交易主体的转型。在国外成熟的证券市场上，基本上是股票、国债和基金三分天下，机构投资者占了相当重要的比例，随着华安创新、南方稳健和华夏成长三只开放式基金的登场，以及中外合作基金公司的组建，证券市场的交易主体将发生重大改变，并在市场上发挥更加重要的作用。同时，监管制度将日趋完善，监控手段的实时性将逐渐加强。如果说在近几年以资金推动为主导的市场上，跟庄、寻庄为一种主要的盈利模式的话，今后几年更多的将是机构和机构之间的博奕。

　　由于交易机制、市场交易主体等多方面的转变，对广大投资者来说，在新的一年中投资理念也应有相应转变。今年沪指从2200点暴跌到1500点，就连众多的机构投资者都无法出逃，证券市场的流动性风险暴露无遗。惨痛的经历说明，“与庄共舞”的时代即将结束，在投资策略方面应注意以下几点：

　　1、波段操作

　　明年的行情在大环境处于“转型期”的前提下，其走势会呈现出在一定的区域内进行箱型整理局面，采用“捂股”或“听消息”的投资策略已无法适应市场的变化，波段操作将是合理的选择。

　　2、关注成份股

　　市场引入指数期货后，将进入大盘蓝筹股时代。由于大流通市值、大流通盘的个股不易被操纵，将能更真实地反映市场交易特征。如果上市公司能够体现国民经济和行业的状况，就可能被选入统一指数，这样一些个股将会成为市场主力关注的热点。

　　3.重价值投资

　　2001年一些老庄股连续跌停使市场的风险意识明显增强，投资者特别是中小投资者应该抛弃原先的投机性操作思维，而选择“价值型”投资理念，随着开放式基金的逐步推出，一些历年来经营稳健、积极回报投资者的上市公司会逐渐成为开放式基金的首选，明年将是价值投资年。

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