周三，中国证监会正式发布了《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法(修订)》的通知，对原退市机制进行了重大调整：规定从明年1月1日起，上市公司最近3年连续亏损，证券交易所应自公司公布年报之日起10个工作日内暂停其上市。暂停上市后第一个半年度公司仍未扭亏，交易所将直接做出终止其上市的决定等。消息一出，市场中绩优股和绩差股?包括(ST、PT)走出了截然相反的态势

　　政策解读：促进实质重组引导投资理念

　　□泰阳证券胡安君

　　新的退市机制的出台，给ST股带来巨大压力，它将对上市公司的经营机制、投资者的投资理念以及目前市场T族板块的整体走势格局产生重大影响。

　　首先，有利于达到通过市场机制对有限资源最优化配置的目的。随着新退市制度的实施，原先笼罩在T族个股的光环正快速散去，主要体现在公司的“壳”资源价值大大降低，ST公司作为市场中的一个独特板块经常受到各方投资者的关注，并不时出现逆大势而上扬的“奇观”，究其根本是因为该类上市公司虽然缺乏投资价值，但却具有价值不菲的“壳”资源价值。但是，新规定把ST公司的有效重组期从两年大幅减为一年半后，其重组失败的风险增大了，如果在规定期限内不能按期完成重组则上市公司就将遭遇退市的命运，重组方将会竹篮打水一场空。重组期限缩短导致的重组失败风险的加大将使ST公司的“壳”资源价值大为缩水。

　　其次，对ST及绩差个股具有很大的负面影响。从目前两市看有29家ST或PT公司将面临退市风险。据统计，中报依然亏损的PT公司共7家，分别是PT金田A、PT凯地、PT闽闽东、PT吉轻工、PT南洋、PT东海A、PT琼华侨。目前已经临近年底，这7家上市公司已经没有时间再进行大力度的资产重组，其前景已是凶多吉少。同时，目前深、沪两市共有28家ST公司在1999年度、2000年度连续出现亏损，其中22家上市公司在2001年上半年仍然出现亏损。因此，在政策面出现变化的情况下，这7家中期亏损的PT公司、22家连续亏损二年半的ST公司将面临着退市的风险。问题股板块同样会受到市场的冲击，如银广夏、东方电子。

　　再者，对树立正确的投资理念将产生积极的影响。长期以来，投资者之所以敢于买入亏损股票主要是基于两方面的考虑：一是他们相信亏损公司和ST公司肯定可以在长达两年的期限内拿出一套各方面都满意的方案；二是即使ST公司第三年继续亏损，以后还有每周一次的特别转让服务可以保持其资产的流动性。新《办法》的实施则对上述方面都形成了一定冲击。不仅重组期限被缩短，而且特别转让服务也将被终止，而更重要的是，新《办法》的实施使政府对亏损公司决不袒护的决心再次表露无疑，这对于那些亏损公司的打击是最为沉重的。政策保护的进一步丧失和特别转让市场的取消使亏损公司的风险迅速上升，必须充分考虑其退市和转为柜台交易所带来的资产被“蒸发”的风险。亏损公司退市风险的加大将使他经过风险调整的投资价值下降，股价也必将向其内在真实价值回归，这就迫使投资者关注那些经营稳健、业绩优良并具有长期投资价值的股票，而抛弃原有的在亏损公司上赌一把的投机理念。

　　最后，对二级市场也将产生深远的影响。从发展的角度来看，新规则的出台及实施将对大盘产生良好的正面影响，虽然两个市场对消息面当天的反映是以阴线报收，但近期消息面的主流是稳定、规范、发展，大盘指数则更是沿均线稳步推高，自救式的反弹行情仍将维持震荡向上的趋势。

　　市场观察：绩差股分化绩优股走强仍待时日

　　□宁波海顺黄侃

　　从周三开始，受消息面证监会公布《亏损上市公司暂停上市和终止上市办法(修订)》文件出台影响，两市绩差、ST板块应声出现大幅下挫，40余家ST个股逾半数以上封死跌停，同类的绩差股如东方锅炉、南方摩托、松辽汽车等也跌幅居前；而与此同时，两市以春兰股份、格力电器为首的绩优股却纷纷放量走强，而实际上，这种现象在周四周五继续存在。

　　重组股：并非死路一条。尽管不少ST、PT个股后市将面临退市的风险，但大部分重组股依然存在扭亏为盈的希望，象周三这种全线跌停的现象也是市场一种非理性的行为。对一部分基本面恶化的ST、PT公司而言，无疑将构成重大利空打击。但我们在前期发现一大批亏损(绩差)股不断发布相关重大重组公告，表明上述公司管理层正在为保壳而作积极的努力，大部分个股经过突击重组年报实现扭亏还是有可能的。部分基本面已经明朗的个股在本次下调中反而成为投资者逢低吸纳的良机。

　　绩优股：未必一片光明。自周初开始，以五粮液为代表的高价绩优股已开始悄然走强，而周三盘中以青岛海尔、格力电器为首的老牌绩优股开始出现整体放量拉升，走势引人注目。但总体看，绩优股行情的整体性和持续性仍值得质疑。1、银广夏、东方电子、蓝田股份等问题公司给投资者心理蒙上的阴影，不会在短期内消除；2、加入WTO后将有许多的传统行业受到冲击，包括众多的绩优股；3、本次绩优股板块的走强从一定程度上得益于绩差重组板块的突然“失宠”。从1997年后，重组理念已经深得人心，无数曾经的绩差股(包括ST股、PT股)，包括近期的渝钛白，无一不是重组后获得新生。

　　对重组股的命运及绩优板块的后市，笔者认为：绩优股的走强并不意味着绩差股(重组股)末日的来临。中国证券市场自设立至今，从绩优到绩差，从绩差到绩优的轮换从来就没有停止过，资产重组依然将是证券市场的一大亮点。(完)

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