青海证券/刁小波

　　一、十一月行情扫描：双针探底、蓄势震荡

　　承接十月份大幅震荡的走势，本月沪指表现较为温和，总体看震荡幅度不如上月。本月沪指开盘1692点，最低1550点，最高1748点，收于1748点；从成交量柱上看，与10月基本 持平。K线形态表现为月四连阴之后的一根长下影阳锤线，盘面感觉多头能量有所恢复。B股指数本月开盘156点，最低145点，最高165点，收盘165点，表现为四连阴之后的第二根月阳线，B股指数的走势略强于A股。

　　二、政策面变动倾向：宏观向好、稳定求进

　　十一月份管理层一系列政策变动对股市的运行方向起到重要作用。

　　(1)、11月16日，财政部宣布大幅调低股票交易印花税，此项政策对于A、B股市都是一项长期受益的重大利好。(2)、证监会首次就国有股减持方案的第五条，公开向社会公众投资者征求意见，这反应了管理层稳定股市、稳定投资者信心的用意。同时，这一事件本身也表明：在未来管理层制定政策的时候，可能会吸取以往经验，充分考虑到中国的国情以及资本市场的承受能力，这些都是积极的政策信号(3)、管理层取消对于券商增资扩股先决条件的限制，这一策略有利于实现管理层“超常规发展机构投资者”之战略目标，增加国内券商综合实力。(4)、与此同时，证监会还在新股发行和增方办法上采取了一些积极的政策，比如新股发行定价不得超过20倍市盈率，建议增发新股不得超过净资产2倍等。(5)、月底刚刚结束的中央2002年经济工作会议上，管理高层强调在明年将会继续推行积极的财政政策、稳定的货币政策、坚持科教兴国、深化产业结构调整等重要举措，2002年经济目标仍然是保持7%以上经济增长率。从这些信息可以看出，资本市场所面临的宏观环境依旧呈现积极增长态势，而这些将极大增强投资者信心。

　　当然，市场始终有一些因素影响投资者信心：如近期呼声较大的推出统一指数、做空机制、股指期货；增发新股重新启动、新股发行重新启动(虽然规模有所控制)；上市公司年报业绩等。很多投资者在被连续四个月的大调整挫伤之后，仍然对股市持有较重的观望心理，期望等国有股减持等重要政策明朗之后再参与市场。

　　总体来看：管理层近阶段以来推行的调控策略是一种以支持和稳定股市为主要目的调控策略；监管虽然仍在进行、且力度可能还会加强，但监管仍然是为了求发展；管理层调控策略在一段时间内会保持相对延续性。

　　三、市场资金供求：信心不足影响场内资金量

　　从外围的货币供应量来看，截止十一月中旬，我国居民储蓄存款总量达到7.18万亿元，城乡居民收入也较去年有较大幅度的增长；外围资金量依旧十分充裕。从资本市场的资金供应情况来看：进入九月份以后，连续发行三只开放式基金，规模都在30亿元左右，成为市场生力军；与此同时，券商增资扩股步伐的加速、证券投资基金仓位的不断回补，这些都可望增加场内资金供应量。

　　但是，由于受年底机构结帐、投资者信心不足等因素的影响，近期市场仍然给人以资金供应不足的印象。一方面，两市A股市场成交易量持续四个月低于五月均量线；另一方面，一级市场申购资金也大幅萎缩，从以前的七千亿元以左右，降低至目前的四千亿元左右的水平；从月初一些庄股的大幅跳水迹象来看，二级市场上主力也遇到资金链问题。这些现象表明，市场仍然有一些潜在问题需要解决，才能有效恢复投资者信心。

　　从资金流向来看，十一月份资金流向比较集中的是一些中低价、带有外资并购概念个股、超跌较为严重的科技类个股，但持续性欠佳，大多表现为某种程度上的间歇式放量。表明主力在介入个股时的力度有限。预计在年底行情中，主力将一反上半年以中高价次新股为主的手法，资金继续倾向于一些泡沫成份较小的中低价股当中。

　　四、十二月走势预测：震荡上行，高度有限

　　从消息面来看：12月份管理层仍会继续推行求稳的调控政策，不应期望出现大的利好政策、也不会出现可能对股市造成较大冲击的政策。12月11日是一个敏感日期，这一天中国加入WTO的协议将经过世界经贸组织总部讨论之后正式生效，中国在关贸协定上承诺的事项将开始逐步兑现。同样，这一系列的承诺和政策调整，将在作为国民经济睛雨表的股市当中得到提前反应。12月11日以后的走势取向，对于指数后势的取向非常关键。预期震荡向上的机会较大。

　　从技术面来看：沪市A股指数在经过月线四连阴的组合型调整之后，在60月线1510点附近遇到极强支撑。月KDJ指标击穿50中轴线之后下降趋缓，有产生较强反弹的需要；月MACD指标持续下行，绿柱继续放长创新低但指数本月未创新低，有底部背弛迹象；RSI指标在中轴线下方拐头向上，但快速线与慢速线距离较远并未形成金叉。CCI多空能量指标见底向上，但未能有效穿过多头回补线。综合来看，一些重要的趋势指标均处在难得的历史低位，关键问题是，这些指标在低位能否很快转强。

　　综上所述：预计12月份，A股指数仍会以小幅震荡式反弹为主基调，目前各方面条件不具备大行情基础。指数波动区间在1900点至1650之间；五月均线1789点和三十月均线1839点等位置均是压力较重的成交密集区域，构成上行的重要阻力位；下档支撑1650点区域，此区域为两次重大利好支持的强支撑位，其支撑力度对后市意义重大。

　　五、B股市场综述：大牛趋势不变，战略性建仓开始

　　进入十一月份，B股市场走势趋于活跃，尤其是11月13日以后，整个B股市场表现出单边上行的强势，成交量配合理想，B股指数成功站上五月均线，扭转持续时间达五个月的下滑趋势。B股市场的这种走势是与管理层有关B股的政策和态度息息相关的。我们认为：B股指数再度走强，具备以下几大有利条件：

　　(1)、自六月份见顶以来，管理层连续数次下调外币存款利率，这无疑会极大增加人们对于投资B股的需求。同时，九一一事件以后，美联储为稳定经济连续多次宣布降息，导致我国的外币利率与国际利率利差加大，这增加了管理层再次调低外币存款利率的可能。

　　(2)、由于经济的持续高速增长，人民手中的外汇存款总额继续呈现大幅增加态势，这使得B股市场外围资金十分充裕。当人们预期利率可能会持续下调时，投资B股反而成为理想选择。

　　(3)、财政部大幅度降低印花税，B股市场也成为受惠者，印花税的下调，有利于刺激交易量的提升。

　　(4)、从调整的空间和时间上看，沪深B股指数自今年六月份见顶以来，经过长达五个月的大调整，调整幅度达到50%，在一个强势市场中，这种调整对于投资者而言本身意味着巨大的机会。

　　(5)、T+1新交易规则的实施，会有效抑制以往B股市场内过度投机的现象，从而创造出一种相对稳定、理性的投资市场，会吸性相当多成熟的投资者。

　　(6)、加入WTO成功，B股市场将成为外资参予中国资本市场的试金石，B股市场将会迎来更大的发展机会。

　　(7)、技术走势均线金叉向上，形成中期多头排列，成交量近期持续温和放大，进入十二月份具备持续上行的能量和空间。

　　综上所述：在历时五个月左右的大调整之后，B股市场正在迎来其全新的历史性机会，一系列的内在、外在因素支持B股市场走出强势上扬行情，十二月份应该是有远见的战略性投资者主动建仓的大好时机。

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