渝钛白公司终于可以松一口气了，11月20日，它摘掉了PT的帽子，重新恢复了上市资格。在今年的生死赛跑中，它是第一个胜出者。

　　然而，还有16家公司头上依然悬挂着退市之剑。2001年12月31日就是他们的生死线，只有在此之前实现扭亏为盈，它们才有可能摆脱从证券市场上消失的命运，它们的股东也才能避免自己最不愿看到的结局。现在的悬念是，到底谁能够顺利穿越这道生死界限呢？

　　老PT吃了颗定心丸

　　在16家公司构成的PT家族中，有5家是在今年之前就戴上了PT帽子的，它们是PT网点、PT农商社、PT白猫、PT红光和PT北旅。从已经公布的报告来看，这5家PT“老前辈”第三季度均实现盈利，平均净利润348.81万元。此外，5家公司今年前三季度累计净利润均没有亏损，且平均每家1—9月已实现利润1142.21万元。

　　不难看出，老PT公司因今年中期业绩就关乎生死存亡，所以重组进程与力度明显要高于其它公司。5家公司已无一例外地实施了资产重组，并且看起来日子过得还都不错。尤其是PT北旅，公司去年年底实施全面资产重组后，构建了以计算机及应用技术为龙头，以环保产业、医药设备生产经营为支柱，以及其他对外投资为配套的新型产业格局，生产经营已进入良性发展轨道。PT网点、PT农商社、PT白猫3家上海本地的“难兄难弟”则在经历了颇费周折的实质性重组之后，最终脱胎换骨。只有PT红光还存在着较大的不确定因素，虽然已经实现盈利，但是其净资产还是-3410.5万元。更可怕的是，前不久，四川省第三建筑公司状告PT红光，要求法院确认两公司资产置换无效，这无疑成了PT红光重组路上最具威力的一枚“炸弹”。

　　它们原先的兄弟———渝钛白公司的起死回生无疑让老PT们吃下了一颗定心丸。在PT公司中，渝钛白资历最老，自1999年7月9日开始，渝钛白已整整被“PT”了两年零四个多月。但是，通过股权重组、资产重组和债务重组，渝钛白成功地摆脱了巨额负债和不良资产，使主营业务重新扭亏为盈，从而最终实现了“归位”。

　　从表面现象来看，渝钛白的复牌显然是对PT股通过重组重新走上新生之路的鼓励。那么，会不会为那些巨额欠债、亏损累累的T族股传递这样一个错误的信号，即任何长期亏损股，都难以出现退市的可能呢﹖金信证券的王汇涛认为，从渝钛白亏损的原因与重组过程来看，不会出现这种情况。

　　王汇涛指出，从亏损的原因来看，不少PT公司盲目扩张，到处投资，对市场及其未来状况不作认真分析、预测，以致投资颗粒无收。但渝钛白的主业及扩建方向均是极具市场潜力的钛白粉，因此，其未来的盈利前景是有保障的。另一方面，渝钛白的重组方为长城资产管理公司，有效排除了通过重组在市场上借题材炒作的可能性，从而保证了重组的成功。渝钛白的亏损，基本上是由于受技术改造与扩建过程中的贷款及利息的拖累，这与那些盲目扩张、管理层腐败、市场前景不明等等原因所造成的长期亏损有天壤之别。从这一意义上来说，渝钛白的重新复牌归队，对那些PT股以及投资者具有相当的启迪意义。

　　新PT公司沪强深弱

　　而在新PT家族中，明显呈现出了沪强深弱的格局。沪市的PT族绝大多数在第三季度实现盈利，且年初至报告期末的累计净利润都较可观。尤其是PT宝信，不仅第三季度盈利1385.12万元，而且今年1-9月实现的净利润已超过2700万元。如果仅从扭亏的角度衡量，这些公司似乎已经处于比较“安全”的境地。

　　但值得注意的是，非经常性收益似乎成了这些公司扭亏的法宝。PT百花村利润前三季度总额比上年同期增加4221万元，主要原因是上年同期处置不良固定资产增加亏损947万元，而本年取得一次性补偿收入450万元，这样营业外收支净额比上年同期增加利润1450万元。期间费用比上年同期减少2292万元，其他业务利润比上年同期增加491万元，这与本年度调整主营方向有关。PT琼华侨今年前三季度净利润比去年同期增长251.87%，主要是本季度的投资收入增长所致，即出售世茂股份流通股票(原万象集团法人转配股)取得净收入1073.7万元，以及期间费用的利息下降208.7万元。PT永久也存在依靠非经常性收益扭亏为盈的现象。

　　沪市PT公司中唯一没能扭亏的是PT郑百文。由于流通股过户的问题迟迟没有能够得到实质性的解决，使它的重组进程一拖再拖。虽然日前郑州中院作出了判决，认为郑百文流通股过户的股东大会决议有效，但是此项判决对于实际执行的约束力还有待考量。再加上时日无多，如果山东三联由此无法实施重组方案，郑百文根本没有时间也没有办法找到第二条重生之路，等待它的似乎只有退市一途。

　　而综观深市的PT一族，情况就着实令人担忧。这6家“难兄难弟”今年1-9月的累计亏损都在1000万元以上。PT金田是状况最糟糕的一家公司，今年第三季度亏损1336.53万元，前三季度累计亏损达4664.87万元，成为PT家族中亏损“大户”。尤其令股东们不安的是，PT金田11月22日发布公告称，宽限期内的资产重组方道斯基建(香港)有限公司和深圳博伦实业发展有限公司已确定退出金田公司的重组计划，这等于是向股东们发出了“病危通知单”。虽然公告中也称，公司正在与新的重组方接洽，但是要想在一个多月的时间里完成重组，还必须填补掉如此巨大的财务窟窿，成功的可能实在“难于上青天”。

　　相对PT金田的绝望而言，PT凯地则让人真切体会到了“绝处逢生”的滋味。本来凯地由于官司缠身，重组一直受到阻碍。但进入11月之后，来自凯地的好消息就接连不断。公司先是得到杭州市政府允诺，于年底前返还公司土地价格补贴款4000万元；随即公司又拟用机器设备抵偿公司欠有关银行的5000万元借款本金和至2001年12月31日尚未支付的1499万元利息；最后，凯地又通过股权转让从控股方东普实业那里一举获得了1164万元的收益。这几下令人目不暇接的动作，一下就使公司获得了1个多亿的好处，公司年底结帐时，相信帐面也会漂亮许多。

　　生死存亡全系重组

　　其实，当一家公司被PT了之后，也就意味着它经营已经极端恶化，要想通过一般的正常经营实现扭亏实在不太可能，因此，重组就成了它们的唯一出路。生死存亡，全系“重组”二字。

　　不妨来看几个案例：

　　原先的PT双鹿，公司在被PT之前就已经停产好几年，厂房破败，没有任何生气。截至2000年底，PT双鹿亏损1.77亿元，每股净资产为-1.05元。就是这样一个被称为“植物人”的公司，在摘牌的压力之下，原已心灰意冷的第一大股东白猫集团再次奋勇出手，先是将下属上海牙膏厂委托给PT双鹿经营管理，并付给双鹿600万元托管费，随后又索性将上海牙膏厂整体置换进了双鹿。PT双鹿的7500多万元的债务也被上海轻工控股 集团 公司以120万元的代价清偿。由此，PT双鹿摇身一变成了PT白猫，今年中期的业绩也变成了每股0.05元。

　　新PT一族中的PT宝信，原先是PT钢管，在宝钢的强大背景之下，公司实施了整体资产置换，主营一下从钢铁产业转型成了IT产业。第三季度报告显示，其净利润为1385.12万元，同比增长175.65%。

　　虽然重组在证券市场上已不鲜见，但是，像PT公司这样的重组力度和速度，也算得上是一大奇观。在重组的魔棒下，这些已经病入膏肓的公司往往能够奇迹般地起死回生，甚至一夜之间由“丑小鸭”变成“白天鹅”。

　　对于重组方而言，入主PT公司几乎注定是赔钱的买卖。他们到底为了什么，愿意花费如此巨大的代价来做这个“冤大头”呢？“重组一家上市公司花个几千万算什么，只要能保住牌子，今后总会赚回来。”某投资公司人士这么说。他们正是一家PT公司的重组方。

　　“赚回来”的办法很多，公司业绩好了，今后可以配股或者增发，虽然时间会很漫长，但是对于本来根本没有上市希望的公司来说这也算是“曲线上市”的一种办法；此外，二级市场上的起起落落也是可以利用的。

　　该人士透露，其实，重组的成本有时并不像想象中的那么高。要想入主一家状况良好的上市公司很难，而PT公司境况差，愿意接手的人少，可以以极低的成本成为其控股股东；欠银行的钱也都好说话，能免则免，能少还就少还，银行也不愿看到公司被摘牌；至于注入的资产，自己反正还是大股东，只不过将资产换个壳而已，换来换去其实还在自己的口袋里。

　　因此，PT公司能否保住在证券市场上的位置，究其根本原因，还在于重组方对于成本和收益的估算。如果他们认为合算，这家公司才可能重组成功，否则就只能罢手不干。事实上，重组方中途退出的案例已经发生不止一起了。

　　扭亏等于上市吗？

　　对于PT公司而言，今年扭亏是第一要事。但是，即使在规定时间里达到了扭亏为盈的要求就一定能恢复上市吗？答案是“不一定”。

　　有关专业人士分析指出，2001年扭亏为盈，只是争取到了提出恢复上市申请的资格。中国证监会《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》第十二条规定：“暂停上市的公司在宽限期内第一个会计年度盈利的，可以在年度报告公布后，向中国证监会提出恢复上市的申请。”但需要注意的是，该办法第十七条规定：“暂停上市的公司在宽限期内第一个会计年度……其财务报告被注册会计师出具否定意见或拒绝表示意见审计报告的，由中国证监会作出其股票终止上市的决定。证券交易所自该公司公布年度报告之日起，暂停股票转让服务。”这表明，PT公司的扭亏为盈，不能“自说自话”。这方面，已经被摘牌的PT中浩就是前车之鉴。

　　即使上述问题不存在，能否恢复上市还要看是否能获得发审委通过。《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》第十三条规定：“中国证监会受理公司恢复上市的申请后，应当提交发审委审核，并在三个月内作出是否予以核准的决定。”第十八条规定：“申请恢复上市未获中国证监会核准的”，“中国证监会决定其股票终止上市”。目前的PT公司扭亏为盈，大都存在缺陷。一是资产置换后，新进入资产的运作期大都未满1年，其盈利能力的稳定性尚需观察。二是部分公司主营业务依然不景气。想让发审委成员投票赞成其股票恢复上市，会是怎样的结果呢？

　　PT公司的几种常见重组方式

　　仔细分析一下PT公司的重组方式，其实不外乎那么几种：“扔包袱”———通过债务重组，将还不起的帐剥掉；

　　“送红包”———通过资产托管或者股权转让，名正言顺地“送钱”给PT公司，以救燃眉之急；

　　“换身体”，通过资产置换，将原先已经濒临绝境的主营业务换到上市公司体外，然后注入新的有盈利能力的资产。这三部曲如果能够顺利完成，这家PT公司也就脱胎换骨了。

　　年底上演生死时速

　　距离2001年结束时日无多，根据规定，如果在被PT后的第一个会计年度不能扭亏为盈，将没有资格提出恢复上市的申请。但是，还有几家PT公司如今依然没着没落。

　　PT郑百文，除了要解决流通股过户问题，还必须在一个月内完成重组。

　　PT南洋，资产置换议案在上次股东大会上未获通过，11月26日的股东大会虽已部分通过，但下面一段时间里要做的工作还很多。

　　PT闽闽东，原重组方德亚集团11月初宣布退出，现在接手的是福建省电子信息集团，虽然实力强劲，但是他们要打的是一场“闪电战”。

　　PT吉轻工，原重组方东阳光9月底退出，公司协助控股股东寻找新的重组方的工作目前仍然没有实质性进展。

　　PT金田，重组方道斯基建(香港)有限公司和深圳博伦实业发展有限公司11月底确定退出，目前公司只能依靠转让上海投资的所有股权以及直接或间接控股的广州金田实业有限公司等15家公司的股权来寻找一线生机。

　　PT东海，由于三亚市城郊人民法院近期对公司唯一的员工宿舍楼强制执行，已使公司资产重整工作产生困难。

　　……

　　有句话叫做“一寸光阴一寸金，寸金难买寸光阴”，用来形容目前这些公司的处境真是再合适不过了。对于它们来说，从现在到12月底这段日子，必须要与时间赛跑。只是，它们的方向定好了吗？

　　(《上海证券报 资本周刊》 记者 叶展)

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