近期，上市公司与外资并购、合资的重大消息频频见诸于报端，据统计，沪深两市外资并购、合资概念股已达32家之多。可以预见，在我国加入WTO后，外资将以更活跃的姿态进入中国资本市场。面对轰轰烈烈的外资购并大潮，我们不禁要问这些被并购公司真的具有良好的投资价值吗？从理论上讲，应以社会财富是否增加来判断外资购并、重组是否合理。外资的介入是以单纯股票持有主体的变更，从而给个股增加了耀眼的炒作题材，还是真的有利于公司业绩的提升、社会财富的增加，这需要我们对其进行深入的分析。为此我们以两市59家 外资法人股的上市公司作为样本，选取外资介入后一定的时间段，对外资介入后股票走势的规律进行了初步的探索。

　　据深圳证券信息有限公司对沪深上市公司股权结构的统计，两市有外资法人股的上市公司共59家，通过对这59家上市公司的分析，我们认为外资介入后，影响外资概念股二级市场表现的原因主要有：

　　1、国家产业政策和外资引入导向政策调整的影响

　　随着改革开放的深入，国家政策向一些行业倾斜，给予相应的优惠，同时国家鼓励外资投向中西部地区和高新产业，特别是软件产业和集成电路产业。政策面的调整，使得享受国家优惠政策和鼓励外资投向的上市公司股价在外资介入后有较大的增幅，如政策扶持的计算机应用服务业公司stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=600718&country=sh" target="_blank">东软股份(600718)在外资介入后涨幅达到92.3% 。

　　2、产业发展前景的影响

　　从行业上分析，这59家外资法人股的上市公司横跨电器机械及器材制造业、旅馆业、纺织业、计算机应用服务业、通信及相关设备制造业、医药、农业、传媒业、stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=826000&country=sh" target="_blank">房地产业、stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=827500&country=sh" target="_blank">综合类等行业。其中不同的行业的股票在外资介入以后各有不同的走势，行业发展前景较好、有发展潜力的行业增长幅度较大，比如传媒业个股stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=000504&country=sz" target="_blank">赛迪传媒(000504)外资介入后上涨了31%；而发展前景一般、处于夕阳的行业，比如家具制造业的stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=600337&country=sh" target="_blank">美克股份(600337)在外资介入后跌幅达到13.8%。之所以出现以上两种不同结果是由于外资介入有发展潜力的行业，以其雄厚的科学技术实力，将推动处于这一行业中公司的进一步发展。而介入一些发展前景不乐观的行业，终不能违背行业的发展规律使其起死回生。

　　3、入世对各行业冲击程度的影响

　　受入世冲击程度大的股票，如旅游业的stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=000033&country=sz" target="_blank">ST新都(000033)在外资介入后上涨了64.7%，这都是得益于外资的介入，使公司获得了良好的发展机遇，并立足国内走向世界，变外来压力为企业发展的内在动力。

　　入世受冲击程度不大的个股，比如纺织业和综合类个股在外资法人股介入后变化不大，涨跌幅温和，综合类的stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=000005&country=sz" target="_blank">世纪星源外资介入后涨幅为6.7%，可以看出此类股票受外因影响较小。这是由于此类行业缺乏的并不是国际竞争力，而是受到国际销售配额和非关税壁垒限制，外资介不介入影响不大。

　　4、公司收益差别性和其核心竞争力的影响

　　从2001年中期收益来看，两市59家外资法人股的上市公司的表现普遍不是很突出，只有少数收益颇佳，大部分表现平庸。收益最多的是stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=000039&country=sz" target="_blank">中集集团(000039)，每股收益高达0.99元，增幅160% ；而收益较差的公司，如stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=000017&country=sz" target="_blank">ST中华A(000017)，每股收益-0.112元，跌幅为较大。

　　而公司自身技术实力的高低也会影响股价的变化，如电子通讯类在外资法人股介入以后出现了分化，个股呈现不同的发展态势。stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=600198&country=sh" target="_blank">大唐电信(600198)外资介入后，涨幅达43.8%；而同行业的stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=000070&country=sz" target="_blank">特发信息(000070)在外资介入后市价却跌了18.2%，这在一定程度上与各企业的政策扶持力度和技术实力不同有关，大唐电信提出的CDMA协议成为该行业的三大国际标准，足见其在该行业中的技术领先地位。

　　5、外资介入程度的深浅对公司治理结构和管理效率的优化和提高所产生的影响

　　从总股本上看，各上市公司的外资法人持有比例不均，其中大部分上市公司的外资法人股的比例较小。例如59家有外资法人股的上市公司中，外资法人股所占比重最高的是stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=200512&country=sz" target="_blank">闽灿坤B(200512)，占总股本的72.973%，排在前三名的另两家公司分别是stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=600767&country=sh" target="_blank">运盛实业(600767)和stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=600696&country=sh" target="_blank">福建豪盛(600696)，外资法人股的比例分别为46.162%和43.167%。这三家公司在外资介入后的股价分别上涨了55%、54%、22%；而外资法人股比例较低的个股，如stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=200041&country=sz" target="_blank">深本实B(200041)在外资介入后跌幅达18.1%。可见外资介入程度的深浅对二级市场的表现有较大的影响。这缘于外资占优势地位后，能直接引入国际先进的公司治理结构和管理方式，有利于公司尽快跟国际接轨，公司效率和业绩也得以提高。

　　通过以上影响外资概念股二级市场表现原因的分析，并结合近期有外资介入的32只个股，我们可以看出具有以下特征的个股在外资介入后走势强劲，值得我们关注：

　　1、所处行业为国家产业政策倾斜和引导外资投向的个股，如公共设施服务业的stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=600008&country=sh" target="_blank">首创股份(600008)；

　　2、行业自身发展前景良好的个股，如入世受惠的港口类个股stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=000088&country=sz" target="_blank">盐田港(000088)；

　　3、受入世冲击较大的行业的个股，如零售业的stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=000501&country=sz" target="_blank">鄂武商(000501)；

　　4、公司业绩优良和在该行业中掌握核心技术，占有竞争优势的个股，如stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=600171&country=sh" target="_blank">上海贝岭(600171)；

　　5、外资介入程度较深而采用国际先进管理模式的个股，第一大股东是外资股的stock.sina.com.cn/cgi-bin/stock/quote/quote.cgi?symbol=900945&country=sh" target="_blank">海南航空(600221)。

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　　(陕西巨丰研发部)

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