长城证券研发中心 高晓琴

　　我国商业行业是开放较早、开放程度较大的行业之一。根据入世协议的规定，我国将在3年内取消外商零售企业进入的地域和数量限制，5年内取消外商零售企业进入的控股权限制，同时取消对商品分销包括商品批发、直销等的限制。外资的进入无疑将加剧国内零售批发业的竞争，然而我们也可以从中看到商业类上市公司在外资介入中面临的机遇。外资介入 商业行业将主要有以下四种模式：

　　首先，外资参股。外商进入中国零售批发市场最直接的途径就是参股当地商业企业，由于商业类上市公司一般都是当地的商业龙头，外商通过参股一方面可以通过原有营业网点迅速扩大其产品的市场占有率及提高企业的知名度，另一方面可以以参股为切入口进入中国资本市场。对国内企业来说，外资参股不仅可以快速转变落后的经营机制，还可以利用外商的资金实力解决发展资金瓶颈问题。目前，有外资参股的商业上市公司有深国商B、友谊股份B。

　　其次，合资合作经营。目前政府规定外商不能够设立独资或控股商业企业，外商只有与国内商业企业合资或合作才能进入中国市场，因此合资合作经营是目前运用最多的方式。至此，世界前50家最大零售商已有70%在我国设立合资企业，包括全球最大的几家零售商沃尔玛、家乐福、麦德龙等。由于入世协议中规定连锁店铺30家以上的连锁企业仍不允许外商控股，这意味着欲以连锁店优势占领中国市场的外商必须和国内商业企业合作。目前，上市公司中与外商合资合作的有：第一百货与日本合资建立上海八佰伴和上海百红，家乐福与友谊股份控股的联华超市成立联家超市；西单商场与香港电讯盈科子公司、台湾太平洋合资组建北京西单太平洋百货。

　　第三，商铺出租给外资获取稳定租金。不久前，国家经贸委发布了《关于城市商业网点规划工作的指导意见》，规定今后不论是外商投资的大型商业企业，还是内资开设的大型商业企业，都必须符合当地的商业网点规划，凡是不符合网点规划的项目，一律不准开业。在此情况下，外商有可能通过租用当地商业企业的商铺进入某一城市。同时，对商业上市公司而言，出租经营状况不好的商铺可以获得较为稳定的收益。益民百货在今年10月把下属的巴黎春天出租给香港新世界经营，同时公司又购买了淮海路上另一处房产作为与外商合作的后备资源。

　　第四，合作开展第三方物流服务。健全先进的物流体系是商业流通企业能否降低经营成本的关键，由于外商企业在短期内无法设立自己的流通连锁店面、服务中心与物流基地，必须依赖当地的合伙人。具有本土化优势的商业企业可以利用自身的现有资源加上外商管理技术建立先进的物流基地，开展第三方物流服务。如今拥有较先进物流体系的上市公司有友谊股份。

　　综上所述，加入WTO以后，在深沪商业板块上市公司中，那些流通股本小、股权关系简单的商业企业，或者是大型的、有实力的、连锁店众多的商业企业，或者拥有黄金地段商铺的商业企业，以及拥有大型先进物流基地并能开展第三方物流服务的商业企业必将受到外资的青睐。相关上市公司有望成为商业板块中“外资并购”题材的热点，应该重点关注。

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