上海消息 近期的新股发行朝着市场化改革方向又迈出了一大步,“北京华联”、“华能国际”、“山鹰纸业”均采用了网上累计投标询价的发行方式。这样的发行方式不如完全竞价法那样“激进”,又较之传统的单一定价发行方式更为“灵活”,毕竟它能按照大多数投资者愿意接受的价格预期来确定发行价。因此可能更适合当前尚未成熟的一级市场。

　　相比较而言,这样的发行方式设计是完美、合理的。但中信证券投行销售部的江山红认 为,由于目前网上发行申购采取的是“每个股票只能以一个价格申购一次,一经申报不得撤单,同一股票帐户多次申购,除第一次申购外,其它申购均视作无效申购”的发行方式,因此而导致投资者不得不按询价区的上限价格申购,发行的最终结果使得累计投标询价几乎形同虚设。“北京华联”、“华能国际”的最终确定的发行价都是询价区间的上限,而且以上限价格申购的股数占总申购股数的比例达到98%左右。

　　事实上,网上累计投标询价的发行方式对投资者提出了更高的要求。由于目前的申购价格区间比较小,问题还不突出。但如果申购价格区间得以放大的话,那么对投资者来说,就存在申购新股的“组合投资”问题,即在申购区间须以不同的价格多次申购,才能确保在合理的价位认购到新股。如此一来,这就与每个股票帐户只能以一个价格申购一次的规定相冲突。

　　江山红称,目前新股发行时,网下对机构投资者询价可分不同价位多次申购报价,战略投资者和证券投资基金可在一张申购表上填写至多3个价位及每个价位的申购数量,而且每个价位上的申购数量均单独有效。既然如此,为何仅给网上每帐户一个价格一次申购机会?或许可能是因为网上每帐户多价位申购的统计与操作复杂,且工作量大。但是如果因此而牺牲证券市场的公平性,牺牲通过市场机制来发现真实市场价格的发行化改革,这无疑是不可取的。

　　江山红因此建议,在网上累计投标询价的发行方式下,应允许网上每一帐户可以多价位一次申购,但每一价位仅限申购一次(或每一价位可以累计申购,每个价位的申购数量单独有效),这样的做法技术上应该是可行的。倘若果真如此,网上累计投标询价发行可能会更合理。

　　还有一点值得指出的是,目前网上累计投标询价多采用5倍的超额认购倍数最终确定发行价格,这在一级市场仅有千分之几的中签率面前,如此做法往往使得申购价格区间形同虚设。因此建议今后新股发行多参照华能国际的做法,事先不确定超额认购倍数,由主承销商和发行人,自主地根据实际申购资金和上市公司对募集资金的实际所需情况确定最终发行价格,这样的做法可能会让市场机制更好地发挥其价值发现的功能。 (记者 高山)

订短信头条新闻 天下大事尽在掌握！