黄湘源

　　PT渝钛白恢复上市，按理是应该令人高兴的。因为渝钛白与别的什么ST、PT股不同，它的重组不是那种神话般的咸鱼翻身，而是通过政策松绑，重振主业，从而实现了实实在在的扭亏为盈。但是，在信息不对称的条件下，两者却可能被混为一谈。在这个意义上，渝钛白作为今年证监会关于退市的有关规定出台之后的第一家恢复上市公司，也是继PT振新之后 的第二家恢复上市的公司，其所起的示范带头作用的积极意义可能将淹没于消极意义之中。

　　渝钛白重组成功给人以启示。资产重组对于上市公司来说，就是利用资本市场进行产业资源的整合或重新配置。这种整合和重新配置，使得企业有可能通过最大限度地支配和使用有限的资本，以调动和支配更多的社会资本，将企业内部资源和外部资源优化配置，从而振兴主业，并获得更大的价值增值。但是从目前我们所见到的重组案例来看，有些PT公司的资产重组出现游戏化的倾向。特别上市公司与控股股东及关联企业之间的重组，基本上属于自我交易，无论是收购、出售或资产置换，普遍存在资产评估不实、出资不实、债务抵偿或转移不实等问题，也就是说，这样的资产重组，与其说是资本运作，不如说是障眼法。

　　当然，渝钛白重组的成功，和其他PT公司一样，在很大程度上得力于政策优惠，这是无可否认的。我们并不一概地反对政策扶植，但是，如果濒临困境的企业本身已缺乏生机，没有重组价值而硬要激活植物人，无非是糟蹋纳税人的钱而已。那是不可取的。

　　目前正在忙于重组的其他PT公司，除因前次重组失败而另起炉灶的个别PT公司可能仍然存在重组再度失败的风险之外，其余的实现重组盈利似乎并不十分困难。其实，很大一部分PT公司依赖的还是报表式重组，重组后虽然债务负担有所减轻，但是主业并不突出，置换进来的所谓优质资产迟迟不能实现主营业务盈利，这类公司实际上依然隐藏着扭亏失败的巨大风险。同时，即使重组成功，扭亏为盈，并暂时避免了退市风险，按照新的规定，它们还要过核准恢复上市关。渝钛白能恢复上市，并不标志着其他申请恢复上市的公司都可以依样画葫芦。对于它们来说，恢复上市申请，也许还需要“生死一搏”。就渝钛白本身来说，公司目前也还不是“无忧角”。渝钛白尚且如此，更何况其他的PT公司？

　　《国际金融报》(2001年11月23日第四版)

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