深圳华鼎市场调查公司

　　股市从今年7月调整以来，最高下挫了700多点，由于国有股减持、管理层加大监管力度查处违规资金力度、上市公司造假事件频出等原因，市场人气受挫。10月23日管理层作出了暂停国有股减持的决定，11月15日又出台了降低印花税的决定，这些政策对稳定市场提高投资者信心起到了很大的作用。那么，今年股市还有戏吗？华鼎调查公司对全国各地3162名 投资者(其中资金在20万以下的散户占59.20%，资金量20万-50万的中户占27.61%，50万以上的大户占13.19%)、99个券商和专业机构进行了调查，通过调查我们得到结论：近半投资者和咨询机构认为后市的行情难有大起色。

　　一、投资者持仓现状

　　1、投资者目前仓位情况

　　大盘经过几个月的调整，目前投资者的持仓情况如何呢？调查结果显示如下：投资者目前仓位结构分布表

　　仓位结构满仓2/3仓半仓1/3仓空仓仓位值

　　比例28.35% 28.45% 20.74% 15.32% 7.14% 62.79%

　　从上表可以看到，总体受访者中，重仓者(包括满仓和2/3仓者)占了56.80%，轻仓者(包括半仓、1/3仓)占36.06%，空仓者为7.14%。可见，目前从总体来看，有一半的投资者处于重仓状态，主要是重仓者中大部分处于被套状态，轻仓者在前期大盘下跌过程中有建仓操作。那么不同资金量的投资者的具体仓位是如何呢？我们将其进行分层分析，得出结果如下：

　　2.散户持仓比例比大、中户高不同资金量投资者仓位结构对比表

　　类型满仓2/3仓半仓1/3仓空仓仓位值

　　散户33.07% 27.61% 19.10% 13.16% 7.06% 65.47%

　　中户24.14% 29.66% 22.41% 16.55% 7.24% 60.70%

　　大户15.94% 29.71% 24.64% 22.46% 7.25% 55.58%

　　从上表看出，大、中、散户重仓(满仓及2/3仓)的比率分别为45.65%，53.80%，60.68%，呈递增趋势，表明散户重仓者占所在群体的比例比中、大户要高。从仓位值来看，大、中、散户分别为55.58%，60.70%，65.47%，呈现递增趋势，表现出大户风险意识最强，在弱市中保存实力，仓位较轻，而中户次之，散户则由于资金量小，易于进出，仓位较重。二、四成多投资者认为年底难有行情

　　大盘已经深度调整、管理层暂停执行国有股减持等现象是否意味着政策底将在1500点附近构筑，近日印花税降低消息的颁布，是否能在年底再掀一波行情呢？根据我们的调查显示：

　　1.四成多投资者认为年底将无行情年底有无行情看法比例表

　　行情出现机会有没有很难说

　　投资者比例19.62% 44.76% 35.62%

　　从上表看出，仅有19.62%的投资者认为年底会有行情，44.76%的投资者认为已经没有行情，35.62%的投资者则表示很难判别。

　　可见认为今年已没有行情的群体占投资者的四成多，那么在这部分群体中，认为没有行情的依据是哪些？通过调查，我们得知：

　　(1)看好下半年行情的投资者中，30.44%认为大盘已处于弱势，再无上升的力度，即使是有暂停执行国有股减持方案及降低印花税等利好消息的出台，仅引起大盘的一阵阵涟漪，短期内难以有出色的表现。

　　(2)24.19%的看多群体认为目前违规资金查处、上市公司作假等现象仍普遍存在，这些不规范行为的存在是造成股市下跌的根本原因，而近期此类问题仍不断出现，因而判断股市难以走好。

　　(3)这部分群体中，16.94%认为管理层已痛下加大监管力度的决心，严格管理证券市场的政策将会继续出台，因而年底难有行情。

　　(4)14.72%则是由于对年末上市公司业绩不看好，他们认为，股价是上市公司投资价值的体现，而今将近年底，总体上市公司的业绩表现不佳，影响投资者的信心，这将直接影响到大盘的走势。

　　(5)13.71%认为股市近年存在“下半年无行情”的规律，依照近年的规律来看，由于部分入市资金在年底有套现、回笼的要求，造成了下半年没有行情的规律，而今年也将不例外。

　　而认为有行情的群体中，依据是：

　　(1) 45.14%认为大盘已跌至底部，无下跌空间，他们据此判断年底将会大盘上行。

　　(2) 26.29%认为年底将会有利好消息出台，届时将会刺激大盘走好。这部分投资者看来，目前政策性利好消息才能有效地刺激大盘上行。

　　(3) 21.71%认为大盘回调的根本原因在于国有股减持、管理层对违规资金及作假上市公司的查处等利空消息，现今这些利空消息已逐渐被市场消化，因而大盘后市将会有好的表现。

　　(4) 6.86%认为目前通过管理层的监管，证券市场已逐步规范化，即使在世界经济衰退的环境下，中国宏观经济及微观经济却呈现增长迹象，因而股市在规范化的环境下有上升的要求。

　　可见，在不看好年底行情的投资者中，大盘积弱难返、市场处于不断规范之中是投资者看空的主要原因；而对于看好行情的投资者而言，股市已到底部、利空消息已被消化是其判断的主要依据。三、五成多咨询机构认为年底无行情

　　咨询机构投资意见对投资者的投资具有一定的指导作用，那么对于大盘年底的表现，他们的看法如何呢？调查结果显示：

　　1.五成咨询机构认为年底将无行情

　　行情出现机会有没有很难说

　　比例(%) 21.20% 51.52% 27.28%

　　上表数据显示，有21.20%的受访咨询机构看好年底行情，略多于投资者；51.52%的咨询机构认为不会有行情，高出投资者近7个百分点，仅有27.28%表示很难判断。

　　总体而言，市场信心在深幅调整中受到较大的挫伤，短期难以恢复，咨询机构认为年内无行情的人数占据了上风。

　　2、咨询机构对年底行情看法的原因分析

　　大部分咨询机构认为年底将无行情，其分析依据是什么呢？调查结果显示：咨询机构认为年底没有行情的原因

　　判断依据大盘处于弱势存在年底无上市公司作假预期年底上市管理层将继续

　　行情的规律违规现象严重公司业绩不好规范市场

　　比例30.14% 9.59% 27.40% 10.96% 21.91%

　　由上表可见，咨询机构大致持与投资者相同的观点，认为目前大盘处于明显的弱势及市场仍不规范是导致下半年难以出现行情的原因的占30.14%；认为上市公司违规现象严重影响投资者参与积极性的占27.40%；9.59%认为将受年底无行情的规律的影响，比持这一观点的投资者少4个百分点；而预期将受年底上市公司业绩不佳影响的占10.96%，比持这一观点的投资者少近4个百分点。

　　大盘虽然经深度调整，但大部分咨询机构认为目前困扰股市的根本原因并没有解决，同时在人气大伤之后，近期利好消息的出台难以拉动人气，因而不看好大盘年底的表现。

　　那么，认为有行情的咨询机构的判断依据又如何呢？咨询机构认为有行情的依据对照表

　　原因股市已到底利空消化市场已规范利好出台

　　比例59.09% 18.18% 0% 22.73%

　　我们将其与投资者作一比较，结果发现：以股市已到底作为判断依据的咨询机构占所在群体的比例比投资者高出近14个百分点，有6.86%的投资者把市场已实现规范化作为判断依据，但没有一个咨询机构持这种观点。由于咨询机构与投资者所处的角色不同，他们在某些问题上必然会存在分歧，但总的来看，咨询机构对证券市场的看法更为全面、成熟。四、投资者后市将如何操作

　　投资者在对后市运行方向在看法上有不同的见解，对于看多(即认为年底有行情的群体)及看空(即认为年底无行情的群体)两个群体，看多者将如何继续持有股票，而看空者是轻仓或持币观望，还是将资金另作其它投资呢？

　　从上面调查数据可以知道认为没有行情的投资者占了多数，我们首先来看看这一群体的动向。看空群体未来操作计划比例表

　　类型继续持股短线操作持币观望转投国债转储蓄转房地产转其他投资

　　比例26.21% 30.82% 31.31% 3.16% 2.43% 1.70% 4.37%

　　由上表可知，有26.21%的人将继续持股，短线操作和持币观望的人分别为30.82%、31.31%，显示在目前市场仍未稳定的情况下，投资者对后市抱不信任的态度。另外有11.66%的人表示将投资国债、房地产等其他项目，这是个不小的数字，按看空的投资者有44.76%，则有年底有5.2%(44.76%×11.66%)的投资者将暂时退出股市，加上年底资金压力，年底行情不容乐观。

　　看多群体操作手法对照表

　　操作手法短线操作中长线操作视情况而定

　　比例37.93% 20.69% 41.38%

　　从上表可见，认为年底还有行情的投资者中，同样充满着不稳定气氛，做短线和观望的投资者分别为37.93%、41.38%，而准备做中长线投资的人仅有20.69%。从投资者动向上看，投资者心态较为谨慎，即使对年底的行情抱有希望，但受当前氛围的影响，即使行情来临，他们也将是小心行事。五、投资者及咨询机构的看法存在差异

　　自七月份以来，市场出现较大幅度波动，造假现象严重，其质量受到投资者的质疑，而上市公司质量是证券市场的基石。那么投资者及咨询机构对证券市场的发展有多大信心呢？投资者及机构对证券市场发展看法表

　　类型充满信心担忧说不清楚

　　投资者32.50% 41.25% 26.25%

　　机构54.55% 35.34% 10.11%

　　由上表可以看出，在看待今后证券市场的发展上，一般投资者和咨询机构人员的看法存在着明显差异，近五成半咨询机构对证券市场的发展前景仍充满信心，而一般投资者由于身处其中，大多被套牢，因此在担忧和说不清楚两项中占了较大的比例。咨询机构人员相信，股市近期的调整是中国证券市场最终走向规范的前奏，健康的证券市场需要建立“公开、公平、公正”的市场秩序，查处违规资金，严加监管上市公司等举措正是出于引导市场良性发展的考虑，相应引起股市波动是正常的现象，“阵痛”之后将迎来崭新的局面。而在投资者眼中，上市公司违规、作假等事实被接二连三地披露，证券市场中的各种问题不断地暴露出来，他们觉得前景不明朗，因而充满忧虑。

　　综上所述，近半投资者及咨询机构对今年年底股市行情已不抱希望，他们认为主要原因在于目前大盘处于弱势及市场的不规范现状。当今证券市场如何能尽快地过渡到规范发展的轨道是当前亟待解决的问题，尤其是加入WTO后，将面临着更严峻的挑战。股市经历大幅下挫后，目前市场处于较弱的状态，空头气氛浓厚，年底市场将维持弱势，操作者心态谨慎。但我们也从中看到，投资者理念有了很大的进步，对政府托市的希望小了，以市场自身规律为操作依据的观念正在形成。

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