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魏雅华
“十年大牛市”从何说起？
在11月17日的本报上，在本版的《名家看市》专栏读到《中国股市告别少年期》一文，感触甚多。读后对中国股市的前景毛骨悚然，故有强烈印象。
此文所阐述的，很可能是中国证券市场论坛上影响很大的海归派的主要观点之一，值得一驳。故反弹琵琶一回，以与作者一起喝杯早茶，商榷商榷。
该文说，中国股市此次的暴跌，“显示极有可能这是对于过去十多年大牛市的总调整”。按照这个说法，中国股市此次的暴跌，应当是合理的、健康的。应当放纵甚至加速其跌下去。该跌到1000点以下去，重现1994年的暴跌，回补1994年的年线缺口，再来个6年大熊市。
这说法所依据的事实有误。说中国股市十年大牛市，让人不禁心生疑惑，说的是中国股市还是美国股市？美国股市确有过十年大牛市，美国股市道指自1995年以来，每年平均上扬1000点，是该为十年大牛市买单了。中国股市何曾大牛过？居然还“十年大牛市”？
回顾刚刚不过11岁的中国股市，一直是牛短熊长，这11年当中，能称作牛市的，满打满算也不过三两年，何来十年牛市？听得好生让人诧异。既然没有过这样的十年牛市，我们又给谁买单？
让我们来回顾回顾这11年，中国股市沪市走势较强，较有代表性，我们就来聚焦沪市。
从1990年12月19日开盘96点，到1992年5月12日，用了一年半的时间见高506点。那是中国股市的孩提时代，成长很快，就像一个婴儿，在1岁时，在1年中，体重增加一倍多，是很正常很正常的。然后从5月12日到5月20日，用了8天时间见高617点。此后便是长达6个月的下跌(见低399点)，跌幅20%。此后一路盘升(到1993年2月17日，见高1515点），然后，便经历了漫长的6年熊市，直到1999年的“5·１9”之后，才重见了1500点。
6年哪，6年多的大熊市，有几多股民能熬过来？
那简直是一次万里长征，可万里长征满打满算也不过三年！长征开始的时候，中国工农红军由30万人锐减到3万人，而抵达陕北的只剩下了1万多人。爬雪山过草地，上有飞机轰炸，下有白军堵截。股民的牺牲也差不了多少。
等了6年，好不容易等来的“5·１9”井喷行情，也不过持续了一个多月。到1999年7月1日，见高1627点，便开始回落。“5·１9行情”从1330点起步，到摸高1627点，也不过不到300点，涨幅尚不到25%。6年的这一涨，很高吗？此后又经历了6个多月的下跌。到2000年3月才开始重拾升势，到2001年6月4日，见高2245点后，暴跌从7月1日后恶梦重现，到11月16日，股指跌到了1646点。
但凡在这11年中，在中国股市摸爬滚打过的老股民，谁不是伤痕累累，一把心酸泪？看看11年来中国股市起起落落的年线，哪里是一根十年牛市的曲线？哪里有一点十年大牛市的样子？
这就是11年的大牛市吗？
上个世纪末，据《中国证券报》报道，证券业有过一个调查：1999年在4400万股民中，有29.66%的股民赢利，4.56%的股民持平，也就是说，超过65%的股民亏损！其中有50%的股民深亏，亏损额度超过35%。
这就是对号称大牛市的，有着“5·１9”井喷行情的1999年的年终总结。
让我们再看看同样以“大牛市”称著的2000年情况如何：
由《深圳之窗》和《投资导报》网络版等单位进行的一项网上调查显示，在2000年的大牛市中，有六成股民没有赚到钱。
具体情况如下：
此项调查共获得了1363个有效问卷，结果发现仅有39.68%的股民，在今年1到10月在二级市场中赚了钱，亏损的人数占43.22%，另外有17.09%的股民基本持平。
赚钱的股民中，仅6.48%的股民赢利超过100%，赢利在20%到50%之间的股民有32.91%，超过51%的股民赢利低于20%。
亏损的股民中，有超过6.88%的股民亏损超过50%，亏损超过20%低于50%的股民占33.98%。
这是大牛市吗？
也许有人会说，中国股市的股指在过去的11年间，不是从96点涨到了1645点吗？
真的是在愚弄老百姓。96点时沪市只不过8只股票可现在有多少？够个零头吗？稀释了多少倍？有可比性吗？能以此为依据，说中国股市是11年的大牛市吗？
再说，小孩子个子长得快是正常的，就是每年长高10cm，10年个子也才达到1.3m，还是个小孩子。这样的长法“疯狂”吗？要我们为此付出代价吗？
一个所依据的事实有明显错误的观点，能正确吗？
少年期的中国股市已告结束？
该文说：“从而使伴随着深沪股市的降生而开始的偏离价值中枢的钟摆运动终于在达至极限后反向回归，并以入世为标志，宣布少年期的中国股市作为一个特殊历史阶段——操纵型牛市阶段——业已终结。”
简明些说吧，“以入世为标志的少年期的中国股市已告结束”。
11岁就要告别少年时代，早了点吧？
该文接着说，“踏入青年期的中国股市在性质上必然是对它前一历史阶段的反动，故此它所启步的也必然是重返价值中枢的理性回归之旅。”
该文实际上是在说，中国股市的大牛市已告结束，已无可挽回地跌入熊途。中国股市是该为它的高速成长付出代价的时候了，中国股市该打回原形了。对于中国股市，急剧衰退才是对的。
中国股市老了吗？
我们的问题是：中国股市的成长期结束了吗？中国股市老了吗？中国股市太大，还是太小？
中国股市今年不过11岁，与已100多岁高龄的美国股市相比，太老了吗？
到2001年，全球股市总市已高达30多万亿美元，超过了全球的GDP，到2001年11月，中国股市区区4.25万亿人民币(约合0.33万亿美元)的总市值，尚不到中国GDP的一半，够全球股市的一个零头吗？够全球股市的一个小指头吗？这点市值还没有美国通用电气公司一家上市公司的流通市值大。
2000年，美国股市的总市值为其当年国民生产总值的244%。日本股市的总市值为其当年国民生产总值的178%。就连经济不算发达的印度，也达到其当年国民生产总值的93%。这样看来，我们的股市规模是不是太小了点儿？
这表明我国国民经济的证券化率还很低，证券市场的规模还非常的小。小得几乎与中国的经济实力不成比例。
中国股市处处都表现出不成熟不完备，首先是规模太小太小，1100多家的上市公司与美国的五六千家上市公司，如何相提并论？而这一切都只有依靠一个牛劲十足的股市才能完成。每天几十亿元的交易量，证券公司都在亏损经营，新股如何发行？股市如何做大？企业如何上市融资？
中国股市还需要大发展，至少扩大一到两倍，总市值从0.33万亿美元扩大到超过1万亿美元，才能进入成年期，才能加入成年人的行列，到达这个时期，按照这样的速度，也许还得10年。11岁的中国股市才刚刚步入少年期，何以言“老”？何言“告别”？2000年世界经济的增长速度在3%左右，中国经济增长的速度在7.6%。就是在这样的背景下，还有专家们在说，中国经济不支持股市走强。我们能不问：什么样的中国经济才支持中国股市走强？与此同时，在平均每年上扬2%～3%的美国经济背景下，从1995年以来，美国股市道·琼斯股指却平均每年上扬1000多点，对这样的现实，这些在中国证券业论坛上呼风唤雨的，患有强烈“恐高症”的专家们，又该作何解释？
恰恰是这样强劲的美国股市的连续10年大牛市，支持了美国经济20世纪90年代的10年欣欣向荣。
我们的结论是：中国股市才刚刚步入花季雨季。
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