张越/文

　　中国证监会日前发布了《关于执行〈客户交易结算资金管理办法〉若干意见的通知》,高西庆副主席也在不久前表示，要认真落实《客户交易结算资金管理办法》(证监会主席3号令)，整治挪用客户交易结算资金的顽疾，从源头控制风险。在今年年底之前，要用正、负两方面的激励机制督促被挪用的客户保证金归位，对限期内仍未分开账目的公司，要采取果断措施。业内人士普遍认为，通知实际上是3号令的实施细则，它的出台，意味着保证金归位已进入倒计时。刚刚回暖的股市是否将再遇寒流？有多少保证金还没回来？又 有多少还滞留于二级市场？

　　二级市场压力不大?3号令一出台，就有人将其视为政策打压股市的手段，但股市有必要谈“3”色变吗？

　　多家营业部的负责人均表示，担忧大可不必。新疆证券北京营业部副总经理张海指出，挪用现象已经大幅减少，即使年前全部归还，也不会有太大的抛售压力。?证券法出台后，管理层加大了对证券公司挪用客户保证金的清理力度，并将11家挪用数额较大的证券公司确定为重点监控对象，要求其制定详细的归还方案。同时，将券商是否归还客户保证金作为增资扩股、上市、业务资格申请等的配套条件，从而在客观上推动了券商清理老帐的力度。近两年来，海通、申银万国、南方等一批老牌券商加快了清理历史问题的进度。如申银万国通过资产置换、现金与资产组合偿债、债转股等方式，对资产结构进行了调整，收回了逾6亿元资产，并在去年年底前全部归还了挪用的客户保证金。

　　打通正道，增多融资渠道，也让很多冒险者改邪归正。随着券商增资扩股步伐的加快和允许券商进入银行间同业拆借市场政策的推出，扩大了券商的资金来源，为券商不再占用客户保证金创造了外部条件。从1999年以来，已有约40余家证券机构进行重组和增资扩股，有效地改善了资产质量。

　　此外，随着市场规模扩大，券商盈利能力增强，也为归还客户保证金奠定了基础。去年，全国101家证券公司经纪、自营、承销等三项业务收入比上年翻了一番，利润总额翻了两番，达到241亿元。同时，转配股的上市更为一批券商解决挪用客户保证金问题起到了助推作用。?据有关数据显示，2000年客户交易结算资金余额比上年翻了一番，达到3730亿元。同时，挪用额反而从16%下降至2.33%。现有券商中，没有挪用客户保证金的达74家，占到总数的七成以上。中国证监会网站公布的有关名单则显示，新组建成立的天元证券、华安证券、华西证券以及海通、国泰君安、申银万国、南方等老牌证券公司都已“清清白白”。

　　另一位券商负责人还进一步透露，以前挪用的资金很少有人敢用去炒股，多数是去做其他项目，比如房地产，比如打新股因此就算还帐，也和股票二级市场关系不大。从这个意义上讲，3号令是减少了证券市场存量资金的流失，是保住了市场的资金供应量，而不是市场资金的流失。

　　防盗门结实吗？

　　3号令不是打压手段，又有何作用呢?其实，该办法出台早在今年5月，中国证监会发布了《客户交易结算资金管理办法》，并定于明年1月1日正式实施。《办法》对保证金存管体系作出了制度性的规定，在证券登记结算公司、有关的商业银行和证券公司之间建立一个系统，由这个系统对保证金进行管理，以达到防止证券公司挪用保证金的目的。为了使办法更具可操作性，证监会制定了《关于执行〈客户交易结算资金管理办法〉若干意见的通知》。

　　以前，客户保证金与券商自有资金混在一个账户上，今后，将严格分成两个账户，通俗点说，就是银行管资金，券商管股票。管理层希望以此来破解券商的“乾坤大挪移”。过去，证券公司挪用保证金，可能造成投资者难以完成交易行为，如果这个证券公司出现经营亏损甚至破产，投资者的保证金可能同时遭受损失。3号令实施后，保证金的运转与证券公司自身的自营业务、承销业务等经营行为完全分离。即使证券公司经营破产，投资人的资金仍是安全的。?市场人士普遍认为，从市场发展角度看，3号令是必由之路，当然是好事。我们的市场，由于国情关系，中小投资者占据相当大的数量。他们对待股票的热情直接关系到证券市场功能的发挥。如果投资人不信任这个市场，那么股市的健康发展也就成了一句空话。有合法、安全的资金，才有股市的健康，投资人才能受到保护才能看到更美好的未来。

　　但问题是，仅靠分开账户，够不够?尽管融资正道打通了，但难免还有找钱急红了眼的时候，新办法能把防盗门安结实吗?一位券商负责人透露，从技术上讲，挪用仍然有可能。难度虽然比原来大了，但办法肯定还是有。新规定的作用，也只不过是便于管理部门检查，但个别券商到时候，说不定还是上有政策，下有对策。

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