本报记者万云 “作为一个机构投资人，我认为股市不能击穿1500点，一旦击穿这个点，就会引发金融系统一系列风险的发生。”中国人民保险公司投资管理部总经理张鸿翼在接受本报记者的采访时，流露出对目前资本市场的忧虑。

　　股市水分挤得差不多了

　　中国股市今年从2245点一路调整，下滑了近700点，最低切近1500点，目前在1600点左右盘整。绝大多数股票的市盈率压缩到30倍到40倍之间，基金的折价率达到10％左右。基于以上分析，张鸿翼认为：“我国股市水分已经挤得差不多了”。

　　曾经在今年7月底时，张鸿翼接受记者采访时，针对当时股市居高2000多点不下就预言中国股市要探底到1500多点，当时他的观点不能得到大多数人的认同。

　　而现在，作为中国最大的财产保险公司投资管理部老总，他以机构投资者的角度发表声音：“如果跌到1300点，现在的券商、基金公司、整个盘面会全面崩溃，这些证券操作机构与银行之间的资金链条会马上中断，从而会严重影响到银行资金，进而导致中国金融的系统性风险的发生。”

　　不能让券商破产

　　他指出，虽然有必要对上市公司打假、检查违规资金、整顿券商、给上市公司挤泡沫，把股市的水分挤掉，这些都无疑是投资人所欢迎的。但是，中国资本市场有中国的特色，千万不能完全按照西方的东西照搬照用，不能一步达到理想的境界。

　　“目前的情况下，不能让券商破产。”张鸿翼说，“现在，每一家证券公司的自营资金加上代客理财一般都在一两百亿。这一两百亿分别投在非常多的股票上。中国的券商大部分属于国企，他们的钱大多是国家的钱。其次，目前证券公司自营基金和股民保证金并没有分开，证券公司占用、挪用股民保证金的情况是存在的。如果券商破产，就事必连累股民保证金、连累背后的银行贷款、连累到上市公司委托理财用的钱。无论是国家的钱，还是股民的钱，只要考虑到这两点，就不能让券商破产。”

　　如果让不良券商破产，要具备以下两个条件，首先要把股民的保证金与证券公司的自留资金分开，把股民保证金交给银行托管，这样才能保证股民的资金安全。另外，国家通过对券商的融资及规范管理其委托理财的资金，以保证券商不能无限制地从银行那儿拿到钱。只有确保券商破产连累股民和银行非常有限，才能说：“破产就破产了吧”。

　　别指望把水分都挤干

　　张鸿翼认为，虽然我们加入了WTO，也不能指望一下子就与发达国家市场完全接轨。他认为：“任何的调整千万别指望把水分都挤干，一点泡沫都没有，留下100％的干货。才能让外资进来。”他戏言，“难道一定要保证让外资吃干饭，我们就应该吃稀饭？”

　　中国“三步并作两步”融入世界经济大潮，几乎是在清一色的国有独资的企业结构基础上建立现代企业制度，跨度太大。这容易产生发展中国家对发达国家的学习是一种“模仿文明”，先从形式上简单地学习，直接把西方的会计报表“拿过来”，把我们很粗糙的数字直接填进去。在“模仿文明”的过程中，一些虚假现象就会出现了。但现在也有西方理想主义派，从西方的角度看中国的市场，认为中国的上市公司都是假的，一棍子全打死，这可能伤害最多的是公众的利益。

　　恢复信心

　　全靠政府出政策

　　目前市场徘徊在1600点左右，很没有生气。张鸿翼认为，目前中国股市的低迷和中国国民经济每年7％、8％的增长速度不太相称。不能说美国上市公司的市盈率是20倍、30倍，中国上市公司的市盈率也应是这个水平。在一定的历史阶段，中国上市公司市盈率达到50倍左右也是可以理解的。

　　他谈到：“当然，我们也不希望政府用行政手段来托市、干预市场，但目前政府对股市的自发走势不能视而不见，不能放任自流。中国资本市场的主体到投资方拿的大多是国家的钱，这与西方大多是私企的钱是不一样的。”

　　“政府掌握了宏观经济调控的杠杆，比如说，利息、利率、印花税、机构投资者的准入，资金的来源问题。这些调控工具都在政府手中。政府可以利用财政杠杆、金融杠杆、市场杠杆妥善地引导市场，有效地恢复市场的信心。政府可以一手抓违规资金退市的问题，一手抓合法资金的开闸放水，有步骤地把社保资金、商业保险资金注入市场。”张鸿翼说：“在中国，恢复市场的人气，用宏观调控手段恢复市场投资人的信心，全靠政府出政策。”

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