华泰证券/王顺平

　　随着政策导向的进一步明确，大盘将展开一波中级反弹行情，其反弹的近期目标，沪市综指应在1880点附近，该位置是本次调整行情的0.5分割位(2245~1514)，同时也是2000年中大盘双底形态的底部区域。在此之后，大盘将步入震荡整理阶段，再度突破方向取决于基本面情况，一般而言向下的可能性大。 

　　首先，大盘双底形态已基本确立 

　　1、1500点一线是本轮股市调整的政策底线。自10月22日，大盘最低探底1514点以来，管理层推出一系列利好，从断然停止执行国有股减持政策，到股票交易印花税以下调50%的方式进行大幅调整，这种组合拳方式连续利好出击，其意图十分明确，股市再跌，将不能正确反映我国国民经济不断持续良性发展的现状，1500点一线是管理层看待本轮调整行情的政策底线，除非外围环境发生重大变化，否则在很长一段时间内，股市很难重新回到此位置。 

　　2、技术上双底形态的右底已构筑完备。虽然从时间跨度上看，从10.23日到11.16日，交易时间尚不到20个交易日，筑底的过程偏短，但是实际上，如果按照市场自身运行节奏看，再经过一段时间的交易后，大盘也将完成其右底的构筑过程，而目前这种由于政策特发利好所催生的双底，特别是这种带有根本性的长期利好，其所构筑的底部将更为有效。 

　　3、大盘杀跌动力已有效释放。经过前期连续近四个月的大幅下跌，大盘从最高点2245点跌至1514点，最大跌幅高达35%以上，股市平均价格也已跌到10元以下，市场泡沫得到了较大程度的清洗，与此同时，市场的做空动力也得到了有效释放，近期的牛皮盘面也充分反映了这一点，不断萎缩的成交量表明市场已无主动做空之力。 

　　4、引发调整的政策因素或因达到目标，或因目标调整，在发生重大改变。如一级市场的首发与增发，从证监会公布的“关于进一步加强股份有限公司公开募集资金管理的通知”看，无节制的高价发行，大规模募集将受到抑制，其对市场的压力也将得到有效控制；又如违规资金的清理，随着时间的推移，其存量已逐步减少，因而对市场的冲击在渐渐弱化；再如国有股减持问题，短线难以再度恢复，而且即使恢复，其对市场的冲击将远远小于过去。 

　　其次，市场作多动力在悄然积聚 

　　1、市场主力的思维方式已发生改变。在10.23日之前，由于政策面的不确定性，主力普遍看空后市，不计成本的杀跌出局成为其主流操作方法，而今主力的操作思路已发生变化，积极寻求新的热点，寻找突破板块，制造局部行情已成为其努力方向，局部热点的不断出现已成为近期盘面的一个重要特点：从外资收购概念，到传媒概念，再到低价大盘股，市场主力酝酿局部热点积极作多的躁动昭然若揭。 

　　2、市场可支配资金在发生积极变化。主力，特别是基金管理公司的资金面十分宽裕，三季度基金公布的投资组合显示，基金的现金持有量超过60%，两家新设立的开放式基金更是握有近100亿的现金，另外，新的开放式基金“华夏成长”将在月底推出，有望成为机构投资者队伍的又一支生力军。至于高达7万亿元的银行存款则是一支强大的后备军，只要政策向好趋势不改，投资者的信心将会逐步恢复，即使其中只有10%介入，其数量也将十分庞大。 

　　再次，潜在利好仍然可期 

　　(1)降息可能性正逐步加大

　　首先是，周遍市场降息风四起，几日前美联储宣布了今年的第十次降息，将联邦基金利率再次下调50个基点到40年的低点2%。紧跟着，欧洲央行和英国央行也将主导利率下调50个基点；其次，国内外币存款利率再度下调，这是近年来我国连续9次降低境内外币利率；最后，由于世界经济发展放缓，特别是在美国受到了“9.11”恐怖事件的袭击之后，经济下滑拖动世界经济增长的放缓，我国国内经济的增长也有减速的迹象。种种迹象表明，央行降息压力较大，后市存在进一步降息的可能。 

　　(2)券商佣金仍有下调空间 

　　相对境外券商而言，目前国内券商高达3.5%的交易佣金显然有过高之疑，而且实际上，私下券商给客户佣金打折早就是一个公开的秘密，特别是网上交易佣金，其打折幅度部分券商已50%左右，表明券商佣金有较大调整空间。在印花税大幅调整之时，我们有理由相信，券商交易佣金最终也将降下来，从而大大降低投资者的交易成本。 

　　(3)各方接受程度较高的新的国有股减持方案出台 近期，中国证监会规划发展委员会公开征集国有股减持方案，鉴于前期的方案给市场带来了相当的负面影响，并引起了最高决策层的高度重视，可以肯定，新的减持政策将会更加合理，其对市场的冲击也将会得到有效控制，甚至不排除其最终方案会给市场带来意外的利好。 

　　可能的领涨板块和潜在热点 

　　行情最终能否向纵深演化，关键还取决于市场能否成功推出领涨板块。就时下情况看，一个成功的领涨板块应至少具备以下几个基本条件： 

　　(1)具有市场号召力。由于今年的调整行情，无论是时间的持续性，还是调整幅度之深，均创下近年来之最，因而其对市场冲击也相当大，特别是市场人气，目前已处极度底迷、人气涣散的状况，一个板块能否成为成功的领涨板块，带动人气是关键。 

　　(2)有实质性发展潜力，而非仅仅是题材和概念。问题股、地雷股、伪科技的不断引爆，老庄股的跳水接力，是本轮调整行情的一个重要特点，其间投资者经受了冼礼，付出了沉重代价，同时投资者分析市场、认识的能力已得到了较大的提高，一个板块仅仅是凭借概念或题材，显然难以引发市场持久的共鸣。 

　　(3)经过较长时间的调整，股价处于相对低位。股价处于低位，投资价值开始显现，同时股价的想象空间也大，而长期调整，则意味着一定升幅内，难以有集中性抛盘，两者结合，无疑有助于主力悄然建仓，并快速拉升，从而突显领涨板块之形象。 

　　综合各方面分析，成为领涨板块，科技类个股，特别是其中的通信、有线网络类板块机会大。国内经济的持续向好，大大拓展了相关公司的发展空间，而该类公司一向具有较强的市场号召力，而且从网络行情以来，总体上一直处于调整状态，调整比较充分，实际上，从近期行情中，我们已经感到，该板块个股底部明显有资金活动，盘面显示有主力在其中战略性建仓。因此该板块后市脱颖而出，成为领涨板块的机会较大。 

　　至于其他可能的热点方面，小盘次新股存在一定机会，因为该板块是本轮调整行情的重灾区，相当多的个股跌幅接近50%，而就基本面而言，由于改制比较规范，且刚刚募集了一定数量的发展资金，其总体经营状况应强于已上市多年的公司，因此其后市反弹高度相对高些应可以期待。此外亏损概念、重组板块也有一定机会，从往年行情的演绎看，随着年关将近，在ST、PT以及退市的现实压力下，该板块往往会抓紧年末的时间，加大重组力度，从而带来新的市场机遇。

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