上周，美联储宣布了今年的第十次降息，将联邦基金利率再次下调50个基点到40年的低点2%。紧跟着，欧洲央行和英国央行也将主导利率下调50个基点，各主要国家再次掀起了降息的高潮，我国也连续9次降低境内外币利率。另外，由于世界经济发展放缓，特别是在美国受到了“9.11”恐怖事件的袭击之后，经济下滑拖动世界经济增长的放缓，我国国内经济的增长也有减速的迹象。

　　前不久，朱镕基总理在出访雅加达时表示，美国“9-11”遇袭事件将拖低中国明年的国内生产总值(GDP)增幅两个百分点，但他有信心中国经济明年仍可保持7%的增长，但是，“9.11”事件和美国经济下滑将拖低中国明年出口。一时间，希望人民币降息的呼声高了起来。

　　降息，中国股市曾经的狂

　　在我国，利率的调整对股市的刺激作用是非常明显的。自1996年5月1日以来，中国人民银行七次降低人民币利率，最近一次降息是1999年6月10日。经过这七次的调整，人民币基准利率(一年期存款利率)从10.98%调低到了现在的2.25%，加上后来又开征利息税，实际基准利率只有1.8%，处于相当低的水平。这几次的利率调整，也刺激了我国股市的走强。中国的股市在1996年后获得了长足的发展，上证指数从降息前500多点，在今年的6月曾经上涨到了2245点，

　　对照降息与上海证券交易所1996至1998年因利率调低带来的波段性行情的关系，我们可以清楚地看出降息的作用。用基准利率变动幅度与利率调整前后股指变动的幅度相比较。

　　降息：逼压箱底的钞票换股票

　　人民币利率下调了，原来习惯了把钱存在银行赚取利息的老百姓，面对炒股和储蓄，大家都在算一笔账，哪种投资更值得？原先储蓄具有高利率，存一年的利息是10.98%，如果加上保值贴补，那就更高了，而现在只有2.25%，回报率大幅下降。与储蓄相对照，1996年被压抑很久的股市终于在降息的刺激下产生了火爆行情，并进入了连续几年的大牛市，炒股的回报率很高，那些投资理念转变快的投资者迅速获得了丰厚的回报。这种赚钱的示范效应，再加上政府对证券市场的扶持政策，逐渐演变成了全民炒股的热潮。

　　降息一方面降低了资金成本，另一方面也刺激股票价格的上扬，从而吸引更多资金流入了股市。我国的股票市场是一个资金推动型的市场，因此大量资金的进入，必然推动股市的持续上涨。大量的资金流入股市，这在近两年的股票市场中表现得非常明显并成为支撑牛市的根本力量。当然，降息对股市的刺激作用并不是每次都很明显，而是跟当时的市场环境有关。比如1998年12月的降息就没有能够带动股市的上扬。

　　2.25%：1.25%，存人民币要比存美元高100个点1998年12月，经过七次降息后，人们普遍认为人民币利率已降到了谷底，再降的可能性比较小。但是，今年的情况有了变化?国际利率大幅度下调对人民币利率构成了巨大下调压力，在客观上打开了人民币降息的空间。

　　从目前的形势来看，今年前三季度我国GDP分别增长8.1%、7.9%、7.6%，预计全年增长7.5%。保持国民经济的稳步增长，必须立足于国内需求的拉动。同时，我国物价走势平稳，通货紧缩似有抬头之势。这就为利率的下调创造了应有的空间和必要的条件。现在全球经济普遍放缓，对外贸易难以带动我国经济增长。此外，“9.11”事件发生以后，国际资金有可能加速流入中国，人民币的升值压力更大。这种种因素都对人民币的降息产生了压力。

　　从今年美联储10次降息的效果，我们可以看出，降息的作用并没有充分发挥，美国经济依然进入了衰退，在我国的金融体系还不完善的情况下，即使调低利率，对于经济的刺激作用也是有限的。此外，我国股市目前调整的起因，主要是市场的扩容压力、国有股减持问题、监管问题等，这些都不是降息能够解决的；另外，接近年底，资金撤出已成必然，降息也无法减缓这种趋势。

　　如果降息，股票市场虽然会在短时间受到刺激，但是其作用是有限的。我们必须看到，降息只是刺激经济增长的手段之一，而不是推动股市的良药。因此，在这个问题上，我们更应看到的是有没有效果，而不仅仅是看有没有下降空间。贾常涛

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