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广州证券 卜忠东
作为新兴的材料工业，塑料制造业已成为其他工业的有力支撑。中国塑料制品产量居世界第二位，是公认的“塑料大国”。塑料制造业也是国家政策大力支持发展的“朝阳行业”。去年10月，笔者曾对塑料制造业(即塑料制品业)上市公司的投资价值作过分析。时过一年，股市也经历了较大的调整，该类上市公司的投资价值有何变化呢？笔者在此作一简略分
析。
一、世界市场预测
合成材料是20世纪改变人类生活生产的世界20项发明之一。目前全世界合成材料的生产量超过了两亿吨，体积达到了钢铁的两倍，其中塑料约占75%，人类真正进入了塑料时代。短短几十年能够发展如此迅猛，最主要的原因有两个：经济因素和技术因素。从经济上看，生产同样体积材料的投资，塑料仅为钢铁的1/3-1/2，而能耗也只有钢铁的2/3；从技术上看，塑料性能优异、加工方便，适宜大批量生产。在目前发达国家，钢铁的产量已稳定，但塑料的产量还在增长，而且速度相当快，通常均高于该国国民生产总值增长速度一到两个百分点。
近十年来，世界塑料制品生产呈稳定增长之势，塑料制品的应用领域不断拓展。塑料制造业是石油化工业的最终端市场之一，石化工业发展的宏观形势为塑料制造业提供了良好的机遇。从1999年起，世界石化工业已走出周期性发展的谷底。国外咨询公司普遍认为，今后2-3年石化工业的收益将反弹，并大致在2002-2003年达到周期性发展的峰值。“911”事件后，美国出现衰退迹象，世界经济放缓，国际机构调低了对世界经济增长率的预测。根据谨慎乐观的预测，未来5年世界塑料制品产量将以3%的速度增长，2005年世界塑料制品总产量将达到1.6亿吨。
二、塑料制造业“十五”发展重点
“十五”与2015年前，我国塑料原料树脂将有较快增长，将扩建几个世界级的大型乙烯工程项目，乙烯总量“十五”将达到850万吨左右；合成树脂将随之大幅度增加，为塑料制造业的发展提供原料基础。
根据我国塑料工业增长与国民经济GDP增长之间的相关性，“十五”期间，预计我国塑料制品年均增长率将达10%，到2005年相应的产量将达到2500万吨，将实现总产值2500亿元。根据市场预测，2005年按用途划分各类塑料产品的产量及占总量比例分别为：农用塑料产品470万吨，占总产量19%；包装用塑料产品550万吨，占总产量22%；建筑用塑料产品400万吨，占总产量16%；工业配套用塑料产品450万吨，占总产量18%；日用塑料与医用塑料产品472万吨，占总产量18.7%；人造革、合成革产品78万吨，占总产量3.1%；其它类塑料产品80万吨，占总产量3.2%。2015年各类塑料产品的产量、总产量都将再翻一番。
“十五”期间，塑料制造业发展的重点为：农用塑料、包装塑料、建筑塑料和工业及工程塑料制品。
其中，农用塑料重点发展蔬菜、花卉、经济作物栽培等所需的各种功能性棚膜、地膜和饲草用膜等。包装材料重点发展各种用于食品、饮料和药品等领域的材料，开发提高保护功能和延长货架时间的高阻隔包装材料、热灌装包装材料、保鲜材料、粮食储运防霉及防虫材料。建筑塑料要发展适应不同地区、不同建筑类型的系列化、标准化配套的各类管材、管件和门窗型材，如大口径上下水管、新型室内上水管、热水管、燃气管、复合管与复合型材，各类保温材料、防水材料和墙体装饰材料等。工业及工程塑料制品重点发展电子、电器、汽车、交通、邮电通讯、办公设备、文体健身器材以及国防工业应用的各种通用塑料及工程塑料配件。
三、塑料制造业面临国际化挑战
我国塑料工业比先进国家落后15年左右，入世后将面临更激烈的竞争。由于国内塑料制造业劳动力成本低，加工成型技术不断提高，在竞争中具有一定的优势，在国际塑料制品市场的知名度逐年提高；但根据2000年国际塑料加工订货情况看，今后面临的形势不容盲目乐观。美国及欧洲的塑料制品业的劳动成本较高，但因生产线高度的自动化控制，及迅速提高的生产量，使得产品的生产成本迅速下降，给予了塑料加工企业更多的市场竞争力。已有迹象表明，欧、美塑料加工企业已开始重新与亚洲地区的塑料加工企业一起争夺市场。
当然，入世也为塑料制造业提供了发展机遇。塑料制造业的原材料一半要靠进口。加入WTO后，原材料进口关税将进一步降低，对于塑料制造业来说，生产成本可能略有下降，且选择原材料的空间将会有所扩大。塑料制造业应抓住机遇，加大技术及资金投入，以提高产品竞争力。
四、塑料制造业上市公司概况
在现有上市公司中，有12家以塑料制造业为主业。
这些公司均在96年10月份以后上市，其中广东榕泰、凯乐科技、佛塑股份、安塑股份等四家为次新股。作为蓬勃发展的新兴行业，由于上市时间短过其他行业，股本扩张有限，因而普遍流通盘都不大，有9家公司流通盘均在一亿之下，占75%。其中流通盘6000万股以下的有7家，占58.3%。正是由于该行业流通盘适中，且次新股较多，加上新材料题材较受市场欢迎，因此该板块在二级市场上一直较为活跃，凯乐科技、佛塑股份曾作为基金重仓股而惹人注目，海螺型材、南京中达等也曾表现抢眼。
根据2001年中报分析，塑料制造业公司的平均每股收益为0.1691元，比去年同期的0.1644元增长了2.9%。而由于会计制度的变化，今年上半年所有上市公司的平均每股收益为0.1025元，比去年同期的0.1068下降了4%。在此情况下，塑料制造业保持了增长态势，显示了新兴行业的生命力。净资产收益率是衡量上市公司盈利能力的一个重要指标。塑料制造业的平均净资产收益率5.558%，较去年同期的5.537%增长0.38%。由于净资产的增加远远超过净利润的增长，今年中期上市公司的平均净资产收益率为4.0693%，较去年同期的4.1538%下降了2%，其中60%以上净资产收益率出现下降。比较后可发现，塑料制造业公司在募集资金的使用效率方面也优于所有上市公司的平均水平。
今年中报塑料制造业中表现突出的一点是每股经营活动产生的现金流下降。12家公司平均每股经营活动产生的现金流为0.105448元，较去年同期的0.174358元下降了39.5%。这也是上市公司普遍存在的问题。椐统计，去年中期全部上市公司的平均每股经营活动产生的现金流为0.3073元，今年中期仅为0.1483元，下降了51.74%。现金流量能够对企业的经营状况提前反映，如果经营性现金流量持续减少，有可能带来企业核心竞争能力的降低和资金利用效果的下降。投资者应继续关注上市公司的现金流状况。
“9.11”事件后，由于对美国以至世界经济陷入衰退的担忧加重，并且预计对世界石油产品的需求会下降，国际市场上石油价格持续下跌。作为石油化工行业最终端市场的塑料制品行业与国内消费市场关系密切。考虑到中国加入WTO以及国内经济政策和市场需求的变化，估计今年下半年塑料原料价格上涨的可能性不大，塑料制造业上市公司若能把握销售增长和原料价格下跌的有利条件，全年业绩有望维持稳中略升的局面。
总体分析，该行业整体盈利能力较强，处于成长期，值得关注。
五、上市公司分析
1、海螺型材(0619):国家在《国家化学建材产业"十五"计划和2010年规划纲要》中提出，2005年全国塑钢门窗的平均市场占有率要达到30%以上。国家产业政策将极大地推动塑料型材行业的快速发展。以产销量计算，海螺型材为国内最大的塑料型材生产企业，在行业中居主导地位。公司拟增发3000万股A股，用于主业的拓展和延伸，以便合理布局，实现规模效益。目前总股本15000万股，流通盘5100万股，增发后股本规模仍不大，而且其增发合情合理。在第一大股东的扶持下，公司涉足对外投资，并不断探索与其产销规模相适应的管理架构。
2、紫江企业(600210)：新型包装材料是国家重点鼓励发展的产业，紫江企业的规模、质量、经济效益等各方面在行业中均名列前茅，竞争优势明显。公司主要产品始终处于产销平衡状态，产销率接近100%。
为增强竞争实力，扩大市场占有率，公司将调整产品结构，把盈利能力强的PET热灌装瓶作为主导产品，通过产品和市场开发，实现主营业务的拓展和升级，以取得良好的经济效益。拟通过建设瓶业中心进行PET热灌装瓶的集约化生产，提高效率，发挥规模经济效应。成功配股将进一步优化公司的资产结构，提高市场竞争力。
其下属公司紫江科技主要从事高新技术行业投资，涉及信息技术、新材料、环保、新能源、生物技术等。其配股资金投向之一的铝合金材料项目即属跨行业经营，公司将进入新型材料产业领域。
3、凯乐科技(600260)：国家西部开发中的基础建设、邮电通讯业的迅猛发展，以及西北地区的农田灌溉等，使公司产品市场前景广阔。在努力培养核心竞争力的同时，公司将在投资方式上走多样化道路，并进入更广阔、科技含量更高的新材料领域。结合公司充裕的资金状况，相信这方面将有所作为。
募股项目中有四个完工并转增固定资产，另外四个正在实施中。由于市场环境发生变化，公司决定放弃募股项目中投资额最大的铝塑管和铝塑板引进工程项目，代之以市场前景更好的高密度聚乙烯(HDPE)硅芯管和PP-R管材项目。这两个项目发展后劲大，竞争能力突出，将成为公司新的利润增长点。
4、南京中达(600074)：在2000年报中曾提出将加大资本运作力度，采用多种形式的资产重组、兼并、收购，以实现企业规模的低成本扩张；并结合行业发展的前沿项目，开发新项目，实现快速发展。公司进行的一系列股权转让、收购等行为正是按此目标实施，包括出让其江阴分公司IPP、IPE生产线及相关厂房，收购江阴申鹏包装材料公司51%股权以及设立南京金中达新材料有限公司和四川中达新材料有限公司等等，使公司主业获利能力显著提高。其第三大股东变更为江阴瀛寰资产投资有限公司，可能也有助于其资本运作。
去年下半年业绩剧增曾引起部分质疑，时间和事实将是最好的证明，投资者可拭目以待。
5、佛塑股份(0973)：在12家塑料制造业公司中，其销售毛利率最低。
拟发行4.55亿元可转换债券，债券期限为5年。发行转债的融资成本较低，且不会稀释利润。募集资金将投向高技术含量、高附加值的新型材料项目，提高公司的综合效益，增强其竞争实力。这将对公司构成利好支持。
公司发行的9500万股A股中，对战略投资者配售的4600万股将于2002年5月25日上市流通，内部职工股2139.77万股将于2003年4月20日上市，投资者可对该股中线关注。
6、国风塑业(0859)：为加强主业，将所属的安徽国风塑制品有限公司80%的股权、五金蒸发器厂相关经营性资产，与公司控股股东安徽国风集团所属的安徽合肥金菱里克塑料公司44.4%的股权进行置换，资产得到优化；但合肥金菱里克塑料公司两个外资股东就有关合资经营纠纷提出仲裁申请，此事对公司的影响尚待观察。
新型非金属材料项目是安徽省“十五”规划中的五大重点项目，已破土动工，有望成为公司新的经济增长点。今年上半年公司利润增长主要来源于补贴收入和资产置换。今后若能抓住机遇，相信盈利能力将得到发挥。
7、广东榕泰(600589)：作为具有民营背景的上市公司，其家族“一股独大”现象备受关注，投资者很关心其在法人治理结构方面的举措。
公司是国内唯一一家生产ML复合新材料替代密胺塑料的生产厂家，已申请国家发明专利，具有较强的竞争力。公司产品存在较大的市场缺口，市场销售一直供不应求。因此，只要扩大ML复合新材料的生产规模即可迅速占领市场，提高市场份额。本次募集资金投资的年产6万吨ML复合新材料项目被国家科技部列为2000年国家级重点火炬计划项目。建成达产后，产品的国内市场占有率将由目前的10%提高到35%左右。
但加入WTO后，国外厂家的进入将给公司带来巨大的竞争压力。公司需加大科研投入，适时调整产品经营策略，拓宽出口渠道，在稳定主业的基础上开辟新的利润来源。
8、宝硕股份(600155)：流通盘由上市之初的4500万股至增至目前的12000万股，总股本也扩张了一倍多，销售毛利率和净资产收益率却略有下降。可见其盈利能力没有和股本扩张同步增长。如何真正实现公司利润最大化、股东回报最大化是其面临的迫切问题。为了突出主业，减少关联交易，完善生产销售体系，提高效益和持续发展能力，公司与第一大股东宝硕集团进行了一些股权转让，包括受让了集团公司拥有的克拉玛依宝硕管材公司51%的股权，将糖醇分公司出售给宝硕集团等。今年9月，宝硕集团转让部分股份股权抵债，使浙江传化集团成为宝硕股份的第二大股东。
9、珠海中富(0659)：去年受让了燃气股份在深圳市桑夏民生科技有限公司20%的股权，在高科技投资的方面进行了新尝试。近期又公告说，将进行投资策略和生产布局的调整，今、明两年内拟在天津、海口、郑州、武汉、营口等地设分公司；充分表露了其致力于新材料包装工业的投资与开发，争取成为国内规模最大企业的雄心。
二级市场上，该股先于大盘走稳，值得投资者关注。
10、武汉塑料(0665)：经过近十年的调整，公司已转型为代表现代工业技术水平的轿车工业配套产业，结构调整取得了成绩，但优势产业的聚合力度还不够，规模效益不突出。
当前在汽车工业领域已大量使用塑料，汽车塑料化已成为衡量汽车工业发展水平的标志之一。汽车用塑料近年来呈快速增长趋势。在西欧国家，轿车用塑料平均用量占整车自重的7-10%，2000年这一比例已增至20%。随着汽车用塑料应用的扩大，汽车塑料单车用量的增加，预计今后10年内，我国汽车工业对塑料的需求量将达到年均10%的增长率。业内人士估计，到2005年，我国汽车工业每年需要塑料49.7万吨。
在这样的背景下，武汉塑料市场前景广阔。公司应充分发挥配套优势，进一步优化产业、产品结构。
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