平安证券综合研究所

　　受负面影响的上市公司及行业

　　按照比较优势原理分析，入世受到负面影响的行业和公司将主要是我国缺乏比较优势的行业。这些行业和公司也可分为几种类型。

　　第一种类型是传统产业中资源禀赋不足造成的比较优势薄弱，例如农业，特别是土地密集型的种植业将受到严峻的挑战。在我国的农业类上市公司中，从事土地密集型农业的公司以及在规模和产品方面缺乏核心竞争力的公司，由于不具有比较优势，因此负面影响大于正面影响。

　　如新疆天业(600075)、禾嘉股份(600093)、亚盛集团(600108)、新农开发(600359)、新中基(0972)、天香集团(600225)等土地密集型企业或缺乏核心竞争力的公司。这种比较劣势是由于人均资源禀赋条件决定的，因此影响的程度大且时间久远。

　　第二类是传统产业中对规模效益或技术因素要求较高的行业，如资本和技术密集的石化行业、汽车行业，其他包括对技术要求高的钢铁行业的高端产业、机械行业的机电一体化领域等。

　　高新技术产业

　　高新技术产业领域，对我国构成主要负面影响的行业主要体现在知识产权的影响上，例如制药行业、软件业等。由于我国缺乏相应的知识产权，因此入世后产品的开发策略将被迫彻底改变，短中期的负面影响很大。

　　高科技行业由于资本和技术密集的特点决定了他的高进入壁垒，我国在研发方面投入不足，积累较少，长期采取的跟随战术，因此产业的发展在产业低端(技术层次较低)发展较好，而在技术含量较高的产业高端一直处于劣势，在国家保护的情况下才得以生存。在入世后知识产权限制条件下，我国的某些高端产业在保护取消的情况下会有灭顶之灾。

　　如制药业的新药研发方面，我国投入和研发能力两方面都与国外有很大的差距，入世后相关的化学制药类和生物制药类企业将面临巨大的压力，相关公司将包括新力药业(0153)、潜江制药(600568)、海王生物(0078)和复星实业(600196)等。相关公司如果不改变发展战略，走独立自主创新之路，我国的药业公司面临的压力会是长期的、致命性的。

　　值得关注的相关板块

　　WTO带来的行业与投资理念的变化，必将带动出现一些新兴的板块，投资者在选择投资的行业和板块时，既要基于对经济前景的分析，更应考虑市场投资理念的变化。真正的投资机会可能更多地产生于一些传统产业和部分有良好预期的行业，例如一些重大事件对行业发展影响的良好预期上，因为一些重大事件确实带给行业以发展的大机遇。

　　我们认为，如下行业或板块可能有较好的投资机会。

　　1、防御型行业板块

　　所谓防御型行业板块是指与经济周期的波动无关的行业，例如公用事业中的电力和煤气、食品、医药等行业，国外还包括国防等由政府开支的行业。

　　该行业板块之所以成为关注的重点，是基于如下原因：首先，该类行业有不受经济变动影响的业绩稳定性。在人们对未来经济变动越来越敏感的情况下，追求流动性和长期稳定回报的机构投资者越来越倾向于持有此类股票。特别是在对经济预期有很多疑虑的情况下更是如此；其次，我国经济的高速发展和人们生活水平的提高，对公用事业的需求、对食品和健康的需求是推动我国经济增长的最大动力源，长期投资这样的行业和公司，不但避免了业绩波动风险，而且可以分享长期增值的喜悦；第三，我国的该类企业都是典型的绩优公司，有稳定的现金流，在开放式基金、保险资金入市，以及投资理念趋于理想的新的市场环境下，“现金为王”是回避风险和发现新的投资机会的根本保证。

　　2、外资并购板块

　　加入WTO意味中国全方位的开放，不仅仅是产品市场的开放，资本市场、产权交易市场也将实现逐步的开放。也就是说外资不仅看中中国这一全球最大的潜在市场，而推销其产品，更会因中国资本市场的巨大前景而竞相介入，包括以并购的方式之一参股或控股国内企业，如具有市场终端销售资源的行业如加油站等行业和企业，以及政策放开的有关行业有可能是外资最先并购的领域，由此，将使这类上市公司的股权价值增长。同时，外商合资或独资企业在中国证券市场的上市也将成为顺理成章的事情，外资概念股将因特殊的股本结果、相对规范的运作等而备受瞩目。

　　3、资源型板块

　　由于人口的增长和资源的消耗，资源的垄断和稀缺价值会得到进一步的强化，因此我国的煤炭、石油、矿产资源等由于资源独有的垄断价值而显得具有投资价值。特别是煤炭行业，在2001年价格出现恢复性上涨后，其效益有望于2002年体现，对于全球第二大煤炭生产国和70%以上依赖煤炭为能源的国家，煤炭类公司的投资价值被低估。另外，类似东方钽业已经成为全球第三大钽原料制造商、宝鸡钛业(2002年可能上市)背靠我国钛储藏量第一的优势，这类资源型公司的投资价值也将更加突出。

　　4、新技术板块

　　对于产品结构的调整和产业结构的调整来讲，采用新技术和新管理模式进行技术改造是最重要的方式。其中，传统的材料行业引入新的新材料制造技术、农业和医药行业采用创新的生物技术、新的环保能源方式的出现等都会产生新的投资机会。例如新材料领域的磁性材料、兽用生物制品等领域及中医药领域的创新品种等都有较好的投资机会。

　　5、民营控股板块

　　随着民营经济在我国经济活动中的地位日益提升，特别是加入WTO之后不仅意味着对外开放，也预示着诸多以往被政府限制进入的一些领域，将对民营企业开放，正如东方集团目前已构筑了建筑、港口、银行、保险、通讯等较为齐备的行业架构，将成为诸多民营上市公司追求的模式。这种新的趋势将给证券市场带来一场根本性的变化，相关的上市公司值得关注。

　　石化产业

　　作为技术和资金密集型行业，我国在石油炼制和综合石化领域不具有竞争优势，因此受到的负面影响很大。对国内炼油类企业的保护取消，受影响较大的包括锦州石化、石炼化、大庆联谊、大元股份、湖北兴化等五家以石油炼制为主业的上市公司，以及从事炼油的综合类公司吉林化工、扬子石化和上海石化等。

　　就目前国内的综合石化上市公司而言，受影响较大的是规模较小或业绩较差的公司，主要包括深石化、胜利股份、中国凤凰、吉林化工、茂化实华、岳阳兴长、大庆华科、天利高新和三星石化等。齐鲁石化、上海石化、扬子石化等几家大型综合石化企业由于其综合性、规模化优势及抗风险能力而被认为是比较有竞争力的。

　　汽车产业

　　汽车行业中，受负面影响的主要是零部件企业和轿车行业，因为我国轿车行业的平均规模和技术配套太弱。国内轿车上市公司有一汽轿车(0800)、天津汽车(0927)、长安汽车(0625)、上海汽车(600104)。由于国产中高档车的价格普遍高出进口同类车一倍以上，随着进口配额限制的逐渐减少、关税的降低，将使进口汽车的价格更有诱惑力，因此加入WTO对生产高档车企业的不利影响大于中低档车企业。

　　一汽轿车主要生产红旗牌中高级轿车，尽管其拥有号称是唯一具有自主知识产权的民族轿车品牌————红旗轿车，但对德国大众和美国福特的技术依赖性比较大，因此今后红旗轿车要进一步换代改型，恐怕还得走合资合作的道路。上海汽车持股20%的上海通用生产别克牌中高级轿车，别克的国际市场价格是2万美元，而上海通用别克在30万元左右，因此其对降低关税的承受能力较差。国内还没有中档轿车上市公司，天津汽车(0927)和长安汽车(0625)主要从事微型轿车的生产。微型轿车的国内外价格差距比较小，如夏利和奥拓的某些品种价格已经降到5万元以下，进口车价格要高出国内同等产品一倍多，因此国内企业有一定优势。

　　我国的零部件企业比整车企业更分散、更无序，每个国产车生产企业都有一个垂直分布的单一配套体系，这种为单一生产厂供货的配套联合体系显然已是取得最佳效益的障碍，使得中国市场上某些汽车零部件的价格是国际市场价格的2到3倍。国内汽车零部件上市公司有30家之多，具备规模经济的只有万向钱潮(0559)、福耀玻璃(600660)、威孚高科(0581)等少数公司，大部分都未达到专业化水平。国外零部件公司如德国的博世、美国的德尔福等已形成了很高的集中度和影响力。其中，美国的德尔福在我国已有14个子公司，生产经营40多种零部件。可以预料，入世后外资对我国汽车工业的并购浪潮很有可能从零部件开始。　　

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