平安证券综合研究所 封树标

　　随着一只只机构控盘品种的大幅跳水，旧的操作理念受到极大冲击。而我们从基金投资组合的变化可以看出，许多品种已经进行了大幅调整。这说明，在经历了这次深幅调整后，市场的方方面面都在不断进行思考与反思，希望能寻找到新的操作理念。

　　一、由集中投资向组合投资转移

　　集中投资向来是机构投资者操盘的主流模式，具体表现可分为纯资金推动型、资金推动＋高成长概念型两种。但是，随着市场监管的不断加强与高成长概念在市场中的逐渐失宠，这种操盘理念已受到市场的极大挑战。“低位建仓后配合利好消息出台，再利用资金优势进行拉升，其间利多不断，直至机构减仓”，这种陈旧操盘模式具有操纵股价、黑箱操作的嫌疑。在市场不断加强监管的背景下，机构投资者利用专家理财、实地调研、行业分析等优势进行部分个股的组合投资，将成为将来机构操盘新理念，也是回避个股系统风险的重要方式。

　　二、由个股挖掘的操作策略向行业挖掘转移

　　注重个股挖掘同样是机构投资者近年来的主要投资理念。个股挖掘，也就是市场中经常讲的个股坐庄，上海梅林、数码测绘等个股比比皆是。但是，几年来最成功的杰作，应是1998年底、1999年上半年封闭式基金挖掘出的高科技板块。而在目前市场环境和监管环境已发生较大变化的背景下，行业挖掘对于机构投资者而言，具有更加重要的操作意义。行业在未来二至三年内的成长预期，将会成为机构投资者或普通投资者建仓前重点关注的问题。

　　三、由急风骤雨般的拉升向稳步推升转移

　　过去，不论封闭式基金还是其它类型的机构投资者，在相对低位建仓后，在题材的配合下，往往迫不急待地展开急风骤雨般的拉升行情。这种拉升方式明显有操纵股价的嫌疑，虽然同时，对于以基金净值高低为主要考核指标和提取管理费指标的封闭式基金而言，具有一定的实用价值。但是，这种操作方式对于开放式基金而言，则面临着极大的投资风险，这种操作方式是明显行不通的。随着开放式基金的规模不断扩大，开放式基金所倡导的投资理念将逐渐影响市场，并最终主导市场。因此，个股的炒作将更趋温和，稳步推升将成为一种主要的操盘策略，同时，大盘和个股上升或下跌的周期将有明显延长的趋势。

　　四、由重题材的投机炒作向重效益的理性投资转移

　　中国证券市场自有史以来，各种题材的投机性炒作成为市场的一种主流炒作模式。随着大盘的此波深幅调整，市场中所有投资者都应进行深刻思考。只有建立在没有脱离行业基本面效益基础的个股或板块，才是市场中投资风险最小、业绩最扎实的个股或板块。而题材永远是少部分人在利益的驱使下，利用资金、信息等优势在低位建仓后进行拉升的催化剂或烟幕弹，因而紧跟题材的投机性炒作尤如火中取栗。因此，在开放式基金最终将引领市场新理念的情况下，投资氛围将逐渐浓重，理性投资的操盘理念将成为机构投资者与普通投资者重点关注的课题。

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